新力量New Force总第4354期

2023年8月18日星期五 研究观点 【大勢分析】 抄底資金初現但未可確認尋底行情走完 【公司研究】 Meta Platforms（META，買入）：廣告復蘇超預期，短視頻貨幣化成功初現騰訊（700，買入）：視頻號廣告業務強勁，毛利率表現亮眼遠大醫藥(512，買入）：重磅產品釔90 22年上市，積極快速佈局創新產品管線 评级变化 咨询热线：400-882-1055服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 【大市分析】 抄底资金初现但未可确认寻底行情走完 首席策略师叶尚志852-25321549Linus.yip@firstshanghai.com.hk 8月17日，港股继续短线寻底行情发展，在盘中曾一度打穿18000点关口创出年内新低17900点，虽然开始见有抄底资金初部出现把日内跌幅修复过来，但是恒指最终仍轻微的跌了不足3点来收盘，走出了一波五连跌。而大市成交量亦见进一步回升至接近1130亿元，刚好达标达到年内的日均1123亿元水平。总体上，我们目前未可确认市场已出现了恐慌抛售，也就是说阶段性底部未可确立，对短期后市发展仍需保持警惕，而18800点可以是现时的好淡分水线，在未能回企至此线位以上之前，要提防短线寻底行情可能仍未走完。然而，正如我们早前指出，如果恒指进一步回吐并且跌近18000点水平甚至以下，以股息率的角度来看，将可以达到4％甚至以上，再以过去20年恒指走势与其股息率的相关性来看，数据显示这情况的出现将可以吸引长线资金吸纳，也就是说，港股将有望打出一个黄金坑的情况来，我们现时还是维持这个观点看法。因此，操作上建议可以保持正面注意节奏的态度，分批分注的逐步吸纳优质股。至于可以考虑的吸纳名单方面，包括有港交所(00388)、腾讯(00700)、中海油(00883)、中移动(00941)、联想(00992)、比亚迪股份(01211)、药明生物(02269)、李宁(02331)、海底捞(06862)以及百度(09888)等等，建议可以继续多加关注。事实上，港股现时已开始进入高风险高回报的行情阶段，是做好准备来迎接风险拥抱风险的值博时点时候。 港股先跌后修复，在开盘初段曾一度下跌428点低见17900点，其后跟随A股反弹，而恒指的9日RSI指标最新报25.67，仍处于技术性超跌阶段水平。指数股表现分化，其中，在我们优先关注名单里的李宁(02331)和比亚迪股份(01211)，分别涨了3.42％和1.56％，都站在恒指成份股最大涨幅榜的前五。而刚出了季报表现符合预期的腾讯(00700)，也涨了有1.21％。 恒指收盘报18327点，下跌3点或0.01％。国指收盘报6292点，上升19点或0.31％。恒生科指收盘报4158点，上升32点或0.77％。另外，港股主板成交量进一步回升至1129亿多元，而沽空金额有227.1亿元，沽空比例20.12％超标。至于升跌股数比例是747：821，日内涨幅超过11％的股票有47只，而日内跌幅超过10％的股票有40只。港股通又再转为净流入，在周四有接近100亿元的大额净流入。 【公司研究】 MetaPlatforms（META，买入）：广告复苏超预期，短视频货币化成功初现 Chuck Li852-25321539Chuck.li@firstshanghai.com.hk 季度业绩摘要 公司23Q2总收入320亿美元，同比增长11%，高于彭博一致预期的311亿美元。1）Family of Apps收入317.2亿美元，其中广告收入315亿美元，同比增长11.9%。2）Reality Labs收入2.8亿美元，同比下降38.9%。总成本59.5亿美元，毛利率81.4%，同比下降60bps，主要由于基础设施的投入增长。经营利润93.9亿美元，同比增长12.4%，持平彭博一致预期的94亿美元，经营利润率为29.4%。其中Family of Apps经营利润131.3亿美元，Reality Labs经营亏损37.4亿美元。研发费用同比增长7.5%，销售和管理费用分别同比下降12.3%和增长39.4%。GAAP净利润77.9亿美元，同比增长16.5%，高于一致预期的74亿美元。摊薄后每股收益2.98美元，高于一致预期的2.92美元。公司预计23Q2总收入将介于320-345亿美元，收入指引中值同比增长20%，高于一致预期的313亿美元。 中国电商客户贡献广告增量 本季度广告曝光量同比增长34%，其中亚太和其他地区贡献较大。广告单价同比下降16%，主因广告投放集中在单价更低的地区导致。整体广告收入中，得益于中国电商公司的海外扩张，电商类广告成为广告收入增长的最大贡献者，其次是媒体娱乐及快消类广告。Facebook ARPU为10.63美元，同比增长8.2%。 Reels继续推动用户量与用户粘性增长 公司在业绩会上表示：过去一年里，来自算法推荐的非关注账号内容在用户浏览内容占比大幅提升。同时公司继续推动Reels货币化能力，当前整体平台上有3/4的广告主使用Reels广告。虽然Reels目前处于商业化早期，且用户浏览视频速度较文字慢导致货币化率低于Instagram及Story，但短视频的货币化潜力依然可观。 目标价380美元，维持买入评级 公司推进成本控制，进行大规模裁员及削减资本开支计划释放利润。同时广告ARPU及库存反弹带动收入指引超预期，提升了投资者信心。公司未来三年的利润增长将较为明显，上调2023-2025年净利润至332/416/484亿美元，三年复合增速27.8%。采用DCF法估值，WACC为9.5%，长期增长率为3.0%，上调目标价至380美元，维持买入评级。 风险 1）宏观经济下行风险；2）VR业务不及预期风险；3）广告行业竞争加剧风险；4）用户数据相关监管风险。 【公司研究】 腾讯（700，买入）：视频号广告业务强劲，毛利率表现亮眼 李京霖852-25321539Jinglin.li@firstshanghai.com.hk 2023Q2业绩略低于市场预期 2023Q2公司录得收入1492.08亿元人民币，同比增长11%，环比下降1%，环比下降源于国内游戏收入的季节性回落。归母净利润录得261.71亿元人民币，同比增长41%。扣除股非现金权激励费用、投资收益等项目后，体现核心业务的Non GAAP归母净利润录得375.48亿元人民币，同比增长33%。2023Q2增值服务业务收入录得人民币742亿元，同比增长12%。 游戏业务Q2表现持续强劲 市值3.18万亿港元总股本95.56亿股52周高/低414.2/186.2港元每股净资产89.07元人民币 游戏业务Q2受益于几款游戏强劲表现收入恢复增长。2023Q2国际市场游戏业务录127亿元人民币，同比增长19%。海外游戏收入占比为28.5%，增长主要来自于《VALORANT》《胜利女神：妮姬》和《Triple Match 3D》等驱动。2023Q2本土市场游戏业务录318亿元人民币，环比下降9%，源于季节性下降及商业化内容发布的暂时性减少所致。 视频号广告业务表现亮眼 Q2网络广告业务录得收入250亿元，同比上升34%，主要因为视频号广告的强劲需求以及消费环境改善下广告主的主动广告投放意愿增加。同时公司在升级广告基础设施后提高了广告转化率，从而更多大型电商平台增加了广告开支预算。值得一提的是，得益于视频号、小程序和朋友圈用户使用时长的增长，视频号广告收入超越30亿元。另一方面，公司持续扩大在电子商务、服装及奢侈品牌等行业的市场份额。 金融科技与企业服务增速稳定 Q2金融科技和企业服务收入录得486亿元人民币，同比增长15%，增速上升主要由于市场消费复苏带来的商业支付活动回暖。另外，企业服务恢复同比正增长，得益于视频号直播商业化的技术服务收入以及云服务的轻微增长。 积极寻求海外投资机会 Q2本土游戏收入为318亿元人民币，环比下降9%，国际游戏收入为127亿元人民币，同比增长19%，海外游戏本季度占公司游戏收入28.5%。公司对全球游戏行业保持乐观，同时也持续积极寻求投资机会。 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 目标价475港元，买入评级 综合分析，我们长期看好公司各项业务在未来的发展，收入和经营利润预测采用2024年的预测数据，计算得出目标价为475港元，较上一收盘价有42.8%上升空间，维持买入评级。 【公司研究】 远大医药(512，买入）：重磅产品钇90 22年上市，积极快速布局创新产品管线 但玉翠852-25321956tracy.dan@firstshanghai.com.hk 2023年上半年经调整归母利润+3.1% 曲佳宜852-25321597coco.qu@firstshanghai.com.hk 2023年上半年公司实现营收59.9亿港元，同比增长14.9%。公司毛利率上升2.1个百分点至64.6%。销售费率及行政费用分别同比增加1.0个百分点至27.3%与11.6%，公司持续投入研发，研发投入为5.0亿港元，其中计入损益表管理费用的公司研发开支同比增加40.8%至3.6亿港元。公司归母净利润同比上升44.9%至10.3亿港元，如不计算对Telix投资的公允价值变动收益约2.3亿港元以及一次性的行政罚款约3.2亿港元，则公司调整后归母利润同比增长3.1%至11.2亿港币，调整后净利率同比下降2.2个百分点至18.8%。23年中公司在手现金6.9亿港元，银行借贷41.8亿港币，净负债为34.8亿港币。 行业医药股价4.29港元目标价6.8港元(+58.5%) 市值153亿港元已发行股本35.5亿股52周高/低5.26港元/3.14港元每股净现值4.1港元 重磅产品钇90 22年上市，积极快速布局创新产品管线 公司拥有133项在研项目，48个创新项目，其中1、眼科现有重点产品有瑞珠（人工泪液）、和血明目片（眼底出血）等，未来创新产品有CBT-001（翼状胬肉，III期临床）、GPN00833(眼部炎症，III期临床)和GPN00136（干眼症，II期临床）等，预计上市时间26年左右；2、呼吸和重症感染板块现有产品有切诺（祛痰）、金嗓系列、恩卓润/恩明润（哮喘）等，未来创新重点产品有Ryaltris（复方鼻喷剂，过敏性鼻炎，III期临床入组完成）、STC3141（脓毒症、ARDS，中国II期临床,海外Ib临床达到终点）等，预计上市时间25-26年。3、心脑血管急救板块，欣维宁（盐酸替罗非班氯化钠-抗血小板）已经受到集采影响打算放弃，其他品种未来可能也会受到集采影响；管线新品包括GPN00816(预充式肾上腺素自动注射笔-严重过敏反应，已获大湾区急需进口批件)等。4、心脑血管精准介入板块，现有产品包括冠脉药涂球囊RESTORE、针对透析患者动静脉内扇狭窄的药涂球囊APERTO、颅内球囊扩张导管彩鹬和鹈鹕封堵球囊（急性缺血性脑卒中）等，未来创新产品管线包括：血管影像诊断产品NOVASIGHT，产品融合了血管超声和光学相干断层扫描两种技术，预计23年4季度商业化。血管内震波钙化处理系统（中、重度动脉钙化，临床前）、LEGFLOW®（外周血管疾病，H2递交上市申请）、Saturn（二尖瓣返流，临床前）、LONG（缺血性脑卒中，H2递交上市申请）、HeartLight X3（房 颤，已递交上市申请）等，上市时间在24-26年；5、核药抗肿瘤板块，SIR-Spheres钇-90树脂微球2022年在中国获批上市,预计长期可达50亿的市场峰值；另随着诺华和telix等放射性核素偶联药物（RDC）的亮眼临床数据发布和销售超预期，RDC板块也愈被市场关注，公司已储备13款产品覆盖6种放射性核素和8个癌种，未来三年将实现10种核素产品进入临床，25+个核药抗肿瘤管线。 目标价6.8港元，买入评级： 公司借助成熟药品、氨基酸类产品和原料药提供稳定的