二季度业绩超预期，盈利能力稳步提升

核心观点 事件：公司公告2023年半年报，2023年上半年公司实现营收75.92亿元，同比增长11.03%，同期实现归母净利润18.22亿元，同比增长20.83%；单二季度公司实现营收42.58亿元，同比增长13.26%，同期实现归母净利润10.86亿元，同比增长25.35%。 ⚫传统优势业务增长稳健，新兴业务加速发展。2023年上半年公司电连接业务/智能电工照明业务/新能源业务分别实现营收36.77/37.71/1.31亿元，同比分别增长4.66%/15.54%/195.21%，其中：①电连接产品作为公司传统优势业务，依托持续提升的品牌美誉度与产品品质、多年积淀的五金渠道优势保持平稳增长态势；②智能电工照明业务实现良好增长，主要得益于智能无主灯的快速发展以及渠道优化拓展带动下墙开业务的稳健增长，伴随公司“沐光”无主灯线下核心终端布局逐步完善，智能无主灯业务有望快速放量。③新能源业务延续高增长，公司不断完善新能源充电枪、充电桩以及户外移动储能产品布局，其中公司充电枪、桩产品在线上渠道第三方品牌中保持领先地位，同时公司着力构建线下渠道体系，支撑业务快速放量，截至2023年6月底公司已开发新能源业务专业分销商近万家，中小B端运营商客户500余家。⚫盈利水平稳步提升，营销投入持续加码。2023年二季度公司实现毛利率43.15%， 1周1月3月12月绝对表现%-1.25.113.816.91相对表现%2.446.047.0716.06沪深300%-3.64-0.93-3.26-9.15 同比提升6.0pct，推测主要系铜、铝等大宗原材料价格同比回落，同时公司降本增效效果显现、产品结构持续优化。同期公司期间费用率为13.27%，同比提升2.6pct，其中销售费用率同比提升约2.6pct，主要系公司为配合品牌升级、“沐光”无主灯等业务发展加大营销投放，5月公司签约品牌代言人刘雯，刷新品牌形象认知。2023年二季度公司实现归母净利率25.50%，同比提升2.5pct，盈利能力稳步提升。 证券分析师李雪君021-63325888*6069lixuejun@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860517020001香港证监会牌照：BSW124 ⚫员工激励机制不断完善，公司成长活力充足。公司于2023年8月发布《员工购房借款管理制度》，为更好地吸引与保留优秀人才，拟使用不超过2800万元自有资金为员工提供购房借款。此外公司于2023年4月发布新一轮员工股权激励计划，延续每年一期的节奏。本轮股权激励拟向762名核心管理人员及核心骨干授予151万股限制性股票（约占当前股本的0.25%），授予价格为75.75元/股。当前公司正处于品牌升级、业务拓展的关键时期，员工激励政策的陆续推出有助于充分调动员工积极性，激发公司成长活力。 证券分析师黄宗坤huangzongkun@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860523050002 盈利预测与投资建议 ⚫适当调整公司智能电工照明业务、新能源业务增速，我们预测2023-2025年归母净利润分别为36.72/42.14/47.80亿元（原预测为2023-2024年为36.11/41.19亿），对应EPS为4.12/4.72/5.36元，给予公司DCF目标估值117.25元，维持“增持”评级。风险提示 联系人谢雨辰xieyuchen@orientsec.com.cn ⚫宏观经济增速放缓、终端需求下滑超预期；行业竞争加剧；原材料价格上涨超预期 三季度营收增长稳健，“新能源+智能生态战略”稳步推进2022-10-31新品类拓展顺利，二季度盈利能力环比改善2022-08-20新赛道品类积极拓展，全渠道深化继续推进2022-04-14 盈利预测与投资建议 结合新业务发展情况，调整公司智能电工照明业务、新能源业务增速，我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为36.72/42.14/ 47.80亿元（原预测为2023-2024年为36.11/ 41.19亿），对应EPS分别为4.12/4.72/5.36元。公司作为民用电工及照明领域龙头，未来有望依托自身强大的产品、渠道优势以及出众的供应链能力持续拓宽品类、增厚利润，我们给予公司DCF目标估值117.25元，维持“增持”评级。 风险提示 ⚫宏观经济增速放缓、终端需求下滑超预期。⚫行业竞争加剧。⚫原材料价格上涨超预期。 Tabl e_Disclai mer分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。