23Q2腾讯点评：视频号季度贡献30亿收入，游戏增长23Q3开始加速

主要观点： 报告日期：2023-08-17 腾讯23Q2总收入1492亿元(yoy 11%，qoq-1%)，彭博预期1520亿元(yoy 13%，qoq 1%)，略低于市场预期，其中增值服务收入低于预期，广告收入高于预期；23Q2净利润(Non-IFRS)，375.5亿元(yoy 33.4%，qoq 15.4%)，彭博预期362.6(yoy 28.8%，qoq 11.4%)，高于市场预期。 ⚫增值服务：游戏季节扰动，小程序休闲游戏增长初显 23Q2增值服务收入742亿元(yoy 3.5%)，彭博预期777亿元(yoy8.4%)，低于市场预期。其中游戏445亿元(yoy 4.8%)，社交网络297亿元(1.7%)。游戏方面，海外游戏收入127亿元（yoy19%，不考虑汇率影响yoy 12%），海外游戏收入增速显著高于国内游戏增速，国内游戏有一定季节性扰动，国内游戏收入318亿元(yoy 0%)。海外收入边际贡献因素包括，《Valorant(海外版)》、《Tripple Match 3D》、和《胜利女神：妮姬》等游戏，国内游戏收入边际贡献因素包括《暗区突围》、《金铲铲之战》、《火影忍者手游》和《DNF端游》。公司于近期发布了《无畏契约(国内版)》和《命运方舟》，同时公司游戏平台优势(Wegame和小程序等)显著，公司作为游戏平台已经体现出增长势头，我们预计23Q3开始公司游戏收入有望开始加速增长。23Q2公司社交网络收入297亿元(yoy 1.7%)，小程序游戏和音乐订阅服务有一定增长，游戏和音乐直播收入有所下降。 ⚫广告：表现高于预期，视频号收入当季贡献30亿元 23Q2广告收入250亿元(yoy 34%)，彭博预期230亿元(yoy 23%)，超出市场预期。受益于AI机器学习模型在广告平台应用提升广告主投放效率，视频号的广告主投放意愿不断提高。视频号广告收入达到30亿元，微信广告业不断恢复增长。 ⚫金融科技和企业服务：合规创新经营实力增强 23Q2金融科技和企业服务收入486.4亿元(yoy 15.2%)。支付收入随着消费恢复而增长，财富管理业务不断扩张。在合规方面，腾讯支付自查和改进都完成，运营合规能力也进一步提升。企业服务(云计算)方面，云收入实现低双位数增长。腾讯云MaaS不断升级，发布诸多主流模型，方便开发者进行调用。 ⚫投资建议 1.23Q2腾讯前瞻：看好下半年游戏增长及视频号商业化提升2023-07-312.腾讯23Q1点评：游戏出海持续增长 ， 视 频 号 贡 献 广 告 边 际 增 量2023-06-12 游戏季节扰动不改增长势头，视频号不断驱动广告业务拓宽边界，金融科技合规创新发展，云计算MaaS Library发布，我们预计23/24/25公司收入，6212/6943/7581亿元(前值：6204/6882/7481亿元)，yoy12.0%/11.8%/9.2%；我们预计23/24/25公司调整后净利润(Non-IFRS)，1493/1825/2024亿元(前值：1436/1694/1923亿元)，yoy29%/22%/11%。公司估值和成长匹配并且具备配置价值，维持“买入”评级。 ⚫风险提示 游戏季节性波动风险；广告主投放需求受宏观影响产生波动；海外汇兑波动；金融科技合规经营能力是否可以长期验证 资料来源：Wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 分析师：金荣，香港中文大学经济学硕士，天津大学数学与应用数学学士，曾就职于申万宏源证券研究所及头部互联网公司，金融及产业复合背景，善于结合产业及投资视角进行卖方研究。2015年水晶球第三名及2017年新财富第四名核心成员。执业证书编号：S0010521080002 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上;公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。