23Q4腾讯点评：游戏持平，视频号增长显著

主要观点： 报告日期：2024-3-20 23Q4收入1551.96亿元(yoy 7.1%, qoq 0.4%)彭博预期1574.24亿元;23Q4 Non-IFRS净利润426.81亿元(yoy 43.7%, qoq-5%)，彭博预期419.73亿元。收入略低于预期，利润超预期。 ⚫游戏：海外游戏去年同期基数较高 23Q4增值服务收入690.79亿元(yoy-1.9%，qoq-8.8%)。其中，国内游戏收入270亿元(yoy-3%)，国际游戏收入139亿元(yoy-1%)。国内游戏下滑，主要由于23Q4并无重点新游戏上线提供业绩增量，但Valorant和Lost Ark两款游戏仍然对边际有重要贡献。国际游戏略持平，受22Q4同期海外游戏Nikke收入基数较高影响，但是PUBG手游延续复苏态势，Valorant保持稳定增长。重磅储备游戏包括：DnF手游,代号破晓(王者动作),极品飞车,海贼王。 ⚫线上广告：视频号广告收入翻倍 23Q4广告收入297.94亿元(yoy20.8%, qoq 15.8%)。主要由于视频号驱动，和不断升级的广告平台。视频号广告收入同比翻倍，并维持较高的点击通过率(CTR)。除了汽车以外的全部广告主的广告收入都同比提升，网络服务，医疗，和消费品的广告主开支显著增强。同时,AI技术已经开始不断赋能广告精准投放。 ⚫金融科技和企业服务：微信支付影响力不断提升 23Q4金融科技和企服收入543.79亿元(yoy 15.1%, qoq 4.5%)。金融科技增长主要系商业支付交易量提升，财富管理渠道费，和消费贷的提升。线下商家的小程序支付解决方案在不断进步。 ⚫投资建议 我们预计公司24/25/26净利润(Non-IFRS)为1835.56/2035.48/2275.50亿元，24/25前次预测值:1894/2108亿元。公司具备社交生态的长期竞争优势，维持“买入”评级。 ⚫风险提示 AIGC技术变革颠覆现有竞争格局；政策监管不确定性；游戏研发延期 1.23Q3腾讯点评：社交商业化提速，期待《元梦之星》, 231120 图表1腾讯核心财务指标(百万元) 财务报表与盈利预测 分析师：金荣，香港中文大学经济学硕士，天津大学数学与应用数学学士，曾就职于申万宏源证券研究所及头部互联网公司，金融及产业复合背景，善于结合产业及投资视角进行卖方研究。2015年水晶球第三名及2017年新财富第四名核心成员。执业证书编号：S0010521080002 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上;公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。