3季度业绩预览：《三谋》拉动游戏收入加速增长

哔哩哔哩(BILI US)3季度业绩预览

核心观点

• 收入预期上调：小幅上调2024年3季度收入预期至73亿元人民币（同比增26%），主要得益于《三谋》游戏流水超预期表现。
• 盈利预期维持：基本维持3季度盈利预期，预计经调整净利润2.8亿元，对比去年同期净亏损8.8亿元，环比扭亏。
• 游戏收入增长：《三谋》9月新赛季开启后日流水重回高位，最高登iOS游戏畅销榜第2名，小幅上调3季度及2024年游戏收入至19亿元和56亿元，同比增速分别为92%和40%。
• 出海游戏潜力：代理《咒术回战幻影夜行》预约人数超515万，或有望拉动出海游戏收入增长。
• 广告及VAS收入：维持3季度广告和VAS收入同比增25%/10%预期，看好广告基建完善和产品/技术迭代效能释放，以及电商交易扩张对广告收入的拉动。
• 毛利率提升：预计毛利率同/环比升9/4个百分点至34%，因经营杠杆持续释放及游戏/广告收入占比提升。

关键数据

• 3季度收入预期：73亿元（人民币），同比增26%。
• 3季度经调整净利润：2.8亿元。
• 游戏收入：3季度19亿元，2024年56亿元。
• 广告收入：维持同比增25%预期。
• VAS收入：维持同比增10%预期。
• 毛利率：34%（预计）。

研究结论

• 维持买入评级：基于《三谋》超预期流水表现及新游上线计划，微调2024年总收入，下调全年亏损预期，上调2025年收入及经调整净利润预期3%/42%。
• 目标价上调：上调目标价至25美元/194港元（9626 HK）。
• 长期展望：《三谋》稳定表现提振长线运营信心，海外版本及《咒术回战幻影夜行》上线或将提升海外品牌影响力，预计游戏及广告收入占比提升持续带动毛利率提升并拉动盈利能力释放，常态化利润率或可达10-15%。