23Q3前瞻：游戏稳健增长，视频号生态繁荣

主要观点： 报告日期：2023-10-15 我们预计公司23Q3营业收入1568.16亿元(yoy12%,qoq5%)，归母净利润(Non-IFRS) 409.61亿元(yoy27.0%,qoq9.1%)。 ⚫增值服务(游戏+社交)：小程序游戏与游戏出海业务不断增长 我们预计23Q3增值服务收入777.40亿元(yoy6.9%,qoq4.8%)，其中游戏收入469.62亿元(yoy9.4%，qoq5.5%)。游戏收入中海外游戏业务同比增速高于国内游戏业务同比增速。公司于23年7月开始陆续上线《无畏契约(Valorant)》、《命运方舟》、《冒险岛》和《高能英雄》，这些新产品有望贡献边际收入增长。23年国内游戏行业复苏明显，23年8月七夕活动和23年10月国庆活动，均为王者荣耀23年下半年收入提供较强贡献。同时，23年微信小程序游戏用户量快速增长，吸引了较多泛娱乐用户，小程序游戏内购有希望为腾讯贡献一部分边际收入增长，同时我们后续仍然持续关注并看好小程序游戏的成长机遇。 公司于9月底开启了《元梦之星》的游戏测试，23Q4有希望推出上线，该游戏采取派对游戏玩法，有较为轻快活泼的美术画风，有希望吸引较多轻度游戏用户。公司目前的重要储备游戏包括，《元梦之星》、《王者荣耀：星之破晓》、《极品飞车》、和《全境封锁2》等。 ⚫网络广告：微信淘宝合作驱动电商广告增长，视频号不断贡献收入 我们预计23Q3网络广告收入263.45亿元(yoy22.9%,qoq5.4%)。视频号23Q2用户时长翻倍，处于较好的增长阶段，目前视频号依然是腾讯广告增长的重要驱动因素。公司下游客户中电商行业广告主在腾讯广告平台的投放意愿不断增强。受益于微信与淘宝的广告合作，公司广告收入稳定增长的确定性进一步增强。 1.23Q2腾讯点评：视频号季度贡献30亿收入，游戏增长23Q3开始加速2023-08-172.23Q2腾讯前瞻：看好下半年游戏增长及视频号商业化提升2023-07-313.腾讯23Q1点评：游戏出海持续增长 ， 视 频 号 贡 献 广 告 边 际 增 量2023-06-12 ⚫金融科技及企业服务：AI驱动企业服务业务成长 我们预计23Q3金融科技及企业服务收入512.41亿元(yoy14.3%,qoq5.4%)。23H2线下消费场景复苏明显，包括出行、线下购物、到店用餐等，我们预计23H2金融科技(微信支付相关业务)稳定增长。企业服务(云计算相关业务)将持续受益于用户不断增长的AI应用需求。企业服务中视频号商家技术服务费部分也将受益于视频号商业化程度不断加深，和直播带货交易额不断提升。 ⚫投资建议 我们预计公司23/24/25年归母净利润(Non-IFRS)1526.16/1884.67/2089.36亿元(前值:1493/1825/2024亿元),yoy 31.97%/23.49%/10.86%。公司游戏产品储备丰富，视频号广告处于成长期，AI技术进步不断满足企业服务客户需求，维持“买入”评级。 ⚫风险提示 游戏行业竞争加剧；广告主投放需求受宏观消费环境不确定性影响；汇率波动影响 资料来源：Wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 分析师：金荣，香港中文大学经济学硕士，天津大学数学与应用数学学士，曾就职于申万宏源证券研究所及头部互联网公司，金融及产业复合背景，善于结合产业及投资视角进行卖方研究。2015年水晶球第三名及2017年新财富第四名核心成员。执业证书编号：S0010521080002 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。