- 进入 2H23E 加速度

购买（维护） 进入2H23E加速度 目标价格6.3港元6.3港元)(上一个TP上/下当前价格+63.6%HK $3.85 Mobvista的1H23业绩好于预期，同比增长11%（高于1%我们的估计)和利润为850万美元(比我们的估计高19%)。利润率超过更高的GPM和更低的激励。中核和硬核游戏取得了很大的成就突破（同比增长76%），23年第二季度的转速组合达到31%（2013年第一季度为29%）。 中国娱乐部门 苏菲黄(852) 3900 0889sophiehuang @ cmbi. com. hk 我们预计这一比率将在下半年继续攀升。展望未来，我们预计2H23E势头强劲（预测收入同比增长> 35%），支持：1）具有增强算法的ROAS模式，可吸引中核和硬核游戏广告预算；以及2）与Google更深层次合作的进一步上行。维护以SOTP为基础的TP买入6.3港元（1.2倍/ 1.0倍FY23 / 24E市盈率，或58x / 40xFY23 / 24E市盈率，FY23 - 25E盈利复合年增长率为31%）。 徐Eason(852) 3900 0849easonxu @ cmbi. com. hk 好于预期的1H23。上半年收入同比增长11%，比我们的预期高出1%。不包括顶级代理业务，收入同比增长13.5%。利润得出850万美元，比我们的估计高出19%，主要是由于GPM较高（20.3%，而我们的估计为19.4%）和较低的激励费。调整。息税折旧及摊销前利润为5180万美元，基本持平。 23年第二季度加速至+ 14%，其中生活方式、公用事业和游戏引领同比增长212.3% / 30.7% / 16%。对于游戏垂直（贡献了80%的Mintegral rev），中核和硬核游戏取得了重大突破（76％同比），23年第二季度的收入混合达到31%（23年第一季度为29%）。我们预计中核和在我们看来，铁杆将继续攀升。按地理位置，中国/ EMEA美洲/亚太/其他地区收入+ 15% / + 12.5% / + 0.8% / + 35.2%YoY。随着海外市场广告预算的恢复，我们预计EMEA将2H23E的主要增长动力。 ROAS模式进一步上行，并在下半年与谷歌合作。鉴于强劲的游戏季节性和ROAS贡献，Mintegral的版本在我们的估计中，7月和8月初同比飙升> + 30%。我们预计23年下半年从以下方面看到更多好处：1）与Google的更深层次合作，以及2）算法应用内购买ROAS模式的优化，以吸引来自中核和硬核游戏。因此，我们预测2H23E年同比增长> 35%，adj. NM为2.3%。利润率改善将完好无损，广告更高效率和缩小Reyun损失。 维持买入。我们维持财务状况预测不变，TP为6.3港元（通过将30倍FY23E P / E分配给广告技术业务和3.3倍FY23E P / S分配给马尔科商业）。 审计师：毕马威 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 来源：公司数据 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 来源：公司数据 财务摘要 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告内容的研究分析师，全部或部分证明，就证券或本报告中分析师所涵盖的发行人：（1）所表达的所有观点均准确反映了其个人对标的证券的看法或发行人；以及（2）他或她的薪酬中没有任何部分与该分析师表达的具体观点直接或间接相关在这份报告中。 此外，分析师确认，分析师及其合伙人均不(如香港证券发布的行为守则所定义和期货事务监察委员会) (1)在发行日期前30个日历日内已处理或买卖本研究报告所涵盖的股票本报告的；（2）将在本报告发布之日起3个工作日内买卖本研究报告涵盖的股票；（3）服务作为本报告所涵盖的任何香港上市公司的高级职员；及(4)在香港上市公司拥有任何财务权益本报告涵盖。 CMBIGM额定值 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：Stock未被CMBIGM评级 购买HOLDSELL未评级 ：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准：行业预计未来12个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 CMB国际环球市场有限公司 地址:香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：(852) 3900 0888传真：(852) 3900 0800 CMB International Global Markets Limited (“CMBIGM”)是CMB International Capital Corporation Limited的全资子公司(招商银行子公司) 重要披露 There are risks involved in transaction in any securities. The information contained in this report may be not suitable for the purposes of all vestors. CMBIGM doesNot provide individual tailored investment advice. This report has been prepared without regard to the individual investment objectives, financial position or specialrequirements. Past performance has no indicate of future performance, and actual events may different significally from that which is contained in the report. The value 的和收益，任何投资都是不确定的，得不到保证，且可能因其对标的资产表现的依赖而波动或其他可变市场因素。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其客户提供信息本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或任何证券权益或 enter into any transaction. Anities CMBIGM nor any of its affiliates, shareholders, agres, consultants, directors, officers or employees shall be liable for any loss,damage or expense whatever, whether direct or consequential, incurred on relying on the information contained in this report. Anyone making use of the information本报告中包含的风险完全由他们自己承担。 The information and contents contained in this report are based on the analysis and interpretations of information believed to be public available and reliable. CMBIGMhas exercise every efforts in its capacity to ensure, but not to guarantee, their accuracy, integrity,及时性or correctness. CMBIGM provides the information, of its clients from time to time. Investors should assume that CMBIGM does or seeks to have investment banking or other business relationship with the companies inThis report. As a result, recipients should be aware that CMBIGM may have a conflict of interest that could affect the objectivity of this report and CMBIGM will not assume本报告仅供预期收件人使用，本出版物不得复制、转载、出售、重新分发或未经CMBIGM事先书面同意，为任何目的全部或部分出版。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给符合2005年《2000年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条规定的人员（I）不时）（“命令”）或（II）是属于该命令第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等）的人员，以及未经CMBIGM事先书面同意，不得向任何其他人提供。 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪人交易商。因此，CMBIGM不受美国关于准备研究报告和研究分析师的独立性。对本研究报告内容负主要责任的研究分析师没有注册或具有研究资格金融业监管局(“FINRA”)的分析师。分析师不受FINRA规则下适用的限制，旨在确保analyst is not affected by potential conflicts of interest that could bear upon the reliability of the research report. This report is intended for distribution in the United States仅适用于“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所定义，不得提供给任何其他美国的人。接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不分发或提供本报告给任何其他人。本报告的任何美国收件人希望根据信息进行任何买卖证券的交易本报告中提供的只能通过在美国注册的经纪交易商进行。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBIGMG）（公司注册编号：201731928D）在新加坡分发，该公司是根据《新加坡财务顾问法》（第110章），受新加坡金融管理局监管。CMBIGMG可以分发其各自制作的报告根据《财务顾问条例》第32C条的安排，外国实体、附属公司或其他外国研究机构。如果报告是根据《证券及期货法》（第289章）的定义，在新加坡分发给非认可投资者，专家投资者或机构投资者的人of Singapore, CMBIGMG accept legal responsibility for the contents of the report to such persons only to the extent required by law. Singapore recipients should contactCMBIGMG at + 65 6350 4400 for matters arising from, or in connection with the report.