NDR 外卖 ： 2H23E 强劲订单积压 ； 坚实的管道推动 FY24 ／ 25E 增长

NDR外卖：下半年强劲的订单积压；坚实的管道将推动FY24 / 25E增长 我们与Itro的联合创始人/联合首席执行官戴维·卢克，本周。投资者对中国新能源汽车/自动驾驶趋势，Itro的业务战略和产品路线图感兴趣。管理。对2H23订单积压、扩张计划以及汽车电气化和智能化趋势表示积极看法。鉴于最近的降价和汽车OEM客户的去规范压力，mgmt。相信Itro能够充分利用其领先的技术平台和规模经济带来的成本优势，从客户那里获得更多新订单。总的来说，管理层。预计下半年强劲的订单积压和近期国内汽车半厂商的强劲订单也将推动下半年/ FY24E的增长。23 / 24财年市盈率为8.0倍/ 6.0倍，我们认为风险回报具有吸引力。维持买入价7.54港元（23财年12倍市盈率）。即将到来的催化剂包括ADAS渗透率上升和新能源汽车客户份额增长。 涨/跌49.3%现价5.05港元中国技术 亚历克斯NG(852) 3900 0881 克劳迪娅·刘 积极的2H23前景和稳定的订单积压；海外扩张是下一个增长动力。管理。预计订单积压将持续到2H23E，尽管最近汽车销量疲软，汽车半成品短缺缓解。乘着国内主要客户快速增长的出口销售。预计海外市场扩张将成为FY24 / 25E的主要增长动力，Itro将于下半年在香港建立新的研发中心，以加速海外扩张。此外，Itro在2022年增加了200多名工程师，达到916名研发人员，并将继续在FY23E聘请研发人才，以满足客户的强劲需求。 李汉青 预计降价和去规范压力将在下半年缓解。管理。预计下游汽车OEM的价格竞争和去规范趋势将在下半年开始缓解，国内新能源汽车需求将保持稳定。凭借具有成本效益的定价策略和具有规模经济的既定技术解决方案，我们相信Itro以轻资产研发为重点的商业模式将最好地服务于汽车OEM / Tier - 1客户，在竞争加剧的情况下，采用来自全球和国内芯片供应商的最新汽车半解决方案。 有吸引力的风险/回报，每股收益复合年增长率为34%，净资产收益率为25%。我们重申买入评级，TP为7.54港元，基于12倍的FY23E P / E（比5年期平均值低24％），我们认为22 - 25E收益复合年增长率为34％是合理的。交易于8.0倍/ 6.0倍的FY23 / 24E P / E，我们认为与A / H上市同行相比，该股被低估了。即将到来的催化剂包括有利的NEV政策和不断增长的股票。 相关报告： 1. Intron Tech（1760 HK）-电气化和智能化汽车大趋势的受益者（链接） 焦点图表 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 收益预测 估价 以7.54港元的TP维持买入 我们的TP为7.54港元，基于23财年12倍的市盈率。我们使用价格/收益作为我们的估值方法，因为我们认为它更好地抓住了Intron的收益增长潜力。我们认为，2022 - 25E的收益复合年增长率为34％，新能源和自动化与连接领域的销售额复合年增长率为39％/ 65％，因此我们的目标市盈率为12倍，是合理的。 Intron目前的市盈率为8.0 x / 6.0 x FY23 / 24E，而A / H上市的汽车零部件/解决方案同行的市盈率为29.5 x / 21.8 x FY23 / 24E，我们认为这是高度低估的，特别是考虑到Intron的高ROE水平。即将到来的催化剂包括潜在的有利的新能源汽车政策，ADAS / AD渗透率上升，新能源汽车客户的份额增长和产品发布。 来源：彭博社，CMBIGM估计 来源：彭博社，CMBIGM估计数 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3）CMBIGM额定值 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：Stock未被CMBIGM评级 购买HOLDSELLNOTRATED 跑赢大盘：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致性能欠佳：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 CMB国际环球市场有限公司 地址：香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：（852）3900 0888传真：（852）3900 0800 CMB International Global Markets Limited (“CMBIGM ”)是CMB International Capital Corporation Limited (招商银行的全资子公司)的全资子公司 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容可能会发生变化，而不会引起注意。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIS对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。,) of the Order, ad may ot be provided to ay other perso withot the prior writte coset of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人本报告由CMBI(新加坡)Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例 》第32C条的安排，分散其各自外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+6563504400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。