普洛药业2023半年报点评：利润端增速强劲，CDMO业务崭露头角

——普洛药业2023半年报点评 事件概述 8月14日晚间，公司发布2023年半年报，2023H1公司实现营业收入59.54亿元，同比增长19.43%；实现归母净利润6.01亿元，同比增长37.55%，经营较为稳健。分季度看，2023Q2公司实现营业收入28.69亿元，同比下降0.53%；实现归母净利润3.62亿元，同比增长26.98%。 联系人:尤靖宜Tel:021-53686160E-mail:youjingyi@shzq.comSAC编号:S0870122080015 CDMO项目数快速提升，原料药、制剂一体化布局稳步推进。公司CDMO业务板块综合竞争力持续增强，2023H1公司进行中项目610个（YoY+51%）；其中，商业化阶段项目247个（YoY+18%），研发阶段项目363个（YoY+79%），PROTAC、ADC、多肽等新的技术平台也在建设中并在部分提供服务。客户方面，公司在快速拓展国内客户的同时，也加快了深度国际化战略步伐，上半年已经和264家国内创新药企业签订保密协议。原料药新品种申报持续推进，上半年公司有2个国内API注册获批，1个品种EU获批，1个兽药品种获批，并且递交了5项原料药国内外DMF。制剂业务，公司确立了“多产品化”发展策略，截至中报，已立项18个项目，并在持续增加中，涉及多个领域；23年公司预计还将新增5个品种，以持续优化制剂产品结构。 最新收盘价（元）17.3912mth A股价格区间（元）15.47-25.09总股本（百万股）1,178.52无限售A股/总股本99.96%流通市值（亿元）204.87 净利率显著提升，新车间陆续投产。公司盈利能力修复趋势明显，2023H1毛利率达26.60%，较2022年末增长2.70pct；同时费用管控得当，三项费用率为7.44%，同比下滑1.36pct。研发投入持续加大，2023H1研发费用3.52亿元，同比增长24.59%，占营收比为5.91%。为提高核心竞争力，满足市场需求，公司新增两个API多功能车间，计划9月份完成建设；在CDMO方面，多功能车间已于5月份投入使用，首个高活化合物车间已于今年年初投入使用；制剂方面，制剂七车间扩建项目已完成，正在等待现场审计，新建了一条年产1亿瓶头孢粉针剂生产线，4月投入生产，新建一条头孢固体制剂生产线，现已完成设计，计划8月份开工。我们认为，未来随着公司规模化生产能力不断加强，毛利有进一步提升的空间。 投资建议 《盈利能力修复趋势明显，CDMO业务厚积薄发》——2023年05月23日 上半年公司三大业务收入稳健增长，利润端更是表现亮眼。未来随着盈利能力持续向好，新建产能逐步释放；我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为12.17/15.05/18.17亿元，同比增速为23.0%/23.7%/20.8%，对应EPS分别为1.03/1.28/1.54元/股，当前股价对应PE为17/14/11倍。 原材料价格波动风险；汇率波动风险；新产品研发和注册风险；市场竞争风险 公司财务报表数据预测汇总 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断