普洛药业2024半年报点评：经营业绩创新高，原料药、制剂增速亮眼

核心观点与关键数据

• 原料药中间体业务：2024H1收入同比增长11.89%，毛利率略有下降但环比持平，主要受2023H1高毛利订单影响。公司API订单制规模化生产，成本降低，市场份额提升，上半年获批2个API品种，递交20个DMF，新增15家客户。
• CDMO业务：2024H1收入同比下降9.82%，但Q2环比提升5.8个百分点，扣除特殊订单后保持良好增长。上半年报价项目同比增长51%，进行中项目同比增长44%，商业化阶段项目同比增长28%。已与512家创新药企业签订保密协议，新增近100家。
• 制剂业务：践行多品种、多渠道策略，2024H1营收同比增长18.37%，毛利率提升近10个百分点。在研项目51个，减重降糖项目预计Q4进入临床，并拓展制剂CDMO/CMO及原研产品本地化业务。
• 产能与费用：高端原料药车间、美国波士顿实验室等产能陆续释放，多肽产线设计多功能化。2024H1销售净利率同比下滑0.37个百分点，但较2023年提升0.52个百分点，研发费用保持增长。

研究结论

• 公司原料药中间体业务恢复态势持续显现，CDMO项目数高增，制剂业务毛利率显著提升，整体经营稳健。
• 预计2024-2026年归母净利润分别为11.91/13.56/15.71亿元，同比增长12.84%/13.86%/15.88%，2024年8月20日收盘价对应PE为15/13/11倍，维持“买入”评级。
• 主要风险包括原材料价格波动、汇率波动、新产品研发和注册、市场竞争等。