普洛药业2024半年报点评：经营业绩创新高，原料药、制剂增速亮眼

———普洛药业2024半年报点评 事件概述：8月15日，公司发布2024半年报，2024H1实现营业收入64.29亿元，同比增长7.96%；归母净利润6.25亿元，同比增长3.96%；扣非归母净利润6.02亿元，同比增长1.24%。分季度看，2024Q2公司实现营业收入32.31亿元，同比增长12.61%；归母净利润3.81亿元，同比增长5.35%。 联系人:尤靖宜Tel:021-53686160E-mail:youjingyi@shzq.comSAC编号:S0870122080015 事件点评： 走出低谷，原料药中间体业务恢复态势持续显现。2024H1公司原料药中间体板块收入47.04亿元，同比增长11.89%；毛利率16.22%，同比下降2.30个百分点，但环比基本持平，主要系2023H1管控放开后，API销售和毛利较高所致。公司API已实现订单制规模化生产，12个产品月产量创历史新高，成本进一步降低；战略品种市场份额逐步提升，多个产品销量创历史新高。上半年公司有2个API品种注册获批，20个品种新递交国内外DMF，预计3-5年内增加30-50个APIDMF；新客户开发也持续推进，上半年新增客户15家。 CDMO项目数持续高增，静候未来业绩释放。2024H1公司CDMO板块营收10.28亿元，同比下降9.82%，毛利率40.09%，同比下降4.68个百分点，但Q2环比提升5.8个百分点；主要系2023H1有特殊商业化订单销售，上半年扣除相关订单后CDMO业务销售、毛利也保持良好增长。上半年公司CDMO报价项目731个，同比增长51%；进行中项目876个，同比增长44%，其中，商业化阶段项目317个，同比增长28%，研发阶段项目559个，同比增长54%。API项目总共103个，同比增长49%；截至2024H1，公司已与512家国内外创新药企业签订保密协议，较2023年底新增近100家。近几年，公司CDMO项目数、客户数保持快速增长，形成良好的漏斗形状态，这也是推动该业务未来持续增长的动力所在。 最新收盘价（元）14.9312mth A股价格区间（元）11.04-19.32总股本（百万股）1,169.32无限售A股/总股本99.96%流通市值（亿元）174.51 “多品种”策略稳步推进，制剂业务毛利率提升显著。公司制剂业务践行多品种、多渠道策略，2024H1在研项目51个，每年立项开发的制剂项目超过25个，正处于快速增长ANDA阶段；减重降糖项目预计今年Q4进入临床阶段。另一方面，公司也开始和国内外客户开展制剂CDMO/CMO服务，并积极拓展原研产品本地化这一新的制剂业务增长点。2024H1，公司制剂板块营收6.80亿元，同比增长18.37%，毛利率60.30%，同比提升近10个百分点。 产能陆续进入释放期，净利率较2023年有所提升。303、304高端原料药生产车间于3月份建设完成并投入使用；美国波士顿实验室于5月份建设完成；新建生物发酵提取中试车间，已进入收尾阶段；拟新建一幢国际化高端制剂综合车间，增设口服固体制剂、冻干粉针剂、小容量注射剂等多条生产线。此外，今年开始建设的多肽产线预计会有1.2-2万升的初步设计产能，未来主要会用于人用多肽和美容肽等项目，产线设计也是多功能化。2024H1，公司销售费用率同比下降0.13个百分点，管理费用率同比下降0.45个百分点，财务费用率同比提升0.44个百分点。研发费用3.15亿元，同比基本持平；目前，公司还在加 大 研 发 投 入 ， 特 别 是 制 剂 端 ， 预 计 全 年研 发 费 用保 持 增 长 。2024H1，公司销售净利率为9.72%，同比下滑0.37个百分点，但较2023年提升0.52个百分点。 《收入阶段性承压，坚定不移做好产品竞争力》——2023年10月19日 投资建议 我们预计公司2024-2026年实现归母净利润11.91/13.56/15.71亿元，同比增长12.84%/13.86%/15.88%，2024年8月20日收盘价对应PE为15/13/11倍，维持“买入”评级。 原材料价格波动风险；汇率波动风险；新产品研发和注册风险；市场竞争风险。 公司财务报表数据预测汇总 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断