2023年半年报点评：Q2业绩明显好转，股权激励下有望延续高增

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 移远通信（603236.SH）2023年半年报点评 Q2业绩明显好转，股权激励下有望延续高增 2023年08月15日 ➢ 事件：2023年8月14日，公司发布2023年半年报，2023年上半年公司实现营收65.12亿元，同比-2.64%；实现归母净利润-1.15亿元。 ➢ 公司Q2业绩环比改善明显，上半年研发投入持续加大。2023Q2公司单季实现营收33.75亿元，较2022Q2的36.31亿元同比-7.05%，但较2023Q1的31.37亿元环比增长7.59%；2023Q2实现归母净利润0.20亿元，较2023Q1的-1.35亿元环比改善明显，实现单季度扭亏为盈。2023 年上半年公司研发投入达 8.32 亿元，占营业收入的 12.78%，同比增长42.89%；截至2023年半年报，公司研发人员 4753 人，占比 74.52%。目前公司已在全球拥有上海、合肥、佛山、桂林、武汉、温哥华、贝尔格莱德、槟城八处研发中心，覆盖中国、欧洲、北美、亚太等地区，为公司的全球化快速发展提供强劲支持。 ➢ 物联网市场规模不断提升，人工智能技术持续发展。据IoT Analytics数据，至2027年全球物联网市场规模预计将增长到4830亿美元，2022 年全球活跃的物联网设备连接数为144亿个，预计2023年将增长16%至167亿个。据爱立信数据显示，2022年蜂窝物联网全球连接量为27亿，至2028年蜂窝物联网全球连接量将超54亿。物联网技术在各行业领域的应用也在不断扩张。物联网技术持续发展和完善，AI、5G、边缘计算与 IoT 的深度结合将为行业数字化转型提供新思路。伴随人工智能技术不断发展，物联网设备融入 AI 技术可以更好的分析数据，从而提高效率和可靠性，将来AI 技术与物联网更紧密的结合，应用场景更加丰富，物联网将继续保持快速发展的态势，市场规模将不断扩大，5G 技术、边缘计算和人工智能技术将成为物联网技术的主要发展方向。 ➢ 公司发布股权激励方案，有望助力公司后续发展。2023年7月25日公司发布股权激励计划，以2022年净利润基数，2024/2025/2026年归母净利润增长率分别不低于10%、30%、60%。公司2022年净利润为6.23亿元，根据股权激励目标指引预计2024/2025/2026年公司归母净利润目标分别不低于6.85亿元、8.10亿元、9.97亿元，有望进一步助力公司后续业绩高速增长。 ➢ 投资建议：我们坚定看好物联网行业的后续发展，同时也认为移远通信作为物联网模组领域全球龙头有望依托自身优势持续向上下游延伸拓展，海外市场有望为公司继续带来可观业绩增量，公司市场领先地位或将进一步得到巩固。基于海内外宏观经济因素短期内对于行业下游需求的扰动，我们调整公司盈利预测，预计公司2023-2025年营业收入有望分别达177.85亿元、221.28亿元和273.33亿元，归母净利润有望分别达3.66亿元、7.23亿元、9.76亿元，对应PE倍数34x/17x/13x。我们预期后续股权激励下公司业绩有望持续高增，具备较高成长性。维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：行业竞争加剧的风险；市场需求不及预期风险。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 14,230 17,785 22,128 27,333 增长率（%） 26.4 25.0 24.4 23.5 归属母公司股东净利润（百万元） 623 366 723 976 增长率（%） 73.9 -41.3 97.6 35.1 每股收益（元） 2.35 1.38 2.73 3.69 PE 20 34 17 13 PB 3.4 3.1 2.7 2.3 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年8月15日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 47.57元 [Table_Author] 分析师 马天诣 执业证书： S0100521100003 电话： 021-80508466 邮箱： matianyi@mszq.com 分析师 崔若瑜 执业证书： S0100523050001 电话： 021-80508469 邮箱： cuiruoyu@mszq.com 相关研究 1.移远通信（603236.SH）2022年年报&2023年一季报点评：Q1业绩承压，加码新产品布局未来可期-2023/04/26 2.移远通信（603236.SH）2022年度业绩预告点评：预告业绩整体符合预期，海外业务加速成长-2023/01/31 3.移远通信（603236.SH）2022年三季报点评：盈利水平提升明显，龙头位置显著-2022/10/31 4.移远通信（603236.SH）深度报告：规模化优势端倪初现，上下游延展山山而川-2022/08/30 5.移远通信（603236.SH）2022年半年报点评：业绩表现超出预告指引，盈利水平持续改善-2022/08/24 移远通信(603236)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 14,230 17,785 22,128 27,333 成长能力（%） 营业成本 11,416 14,242 17,661 21,596 营业收入增长率 26.36 24.98 24.42 23.52 营业税金及附加 12 18 22 27 EBIT增长率 75.92 -29.92 90.16 34.91 销售费用 455 528 653 801 净利润增长率 73.94 -41.30 97.64 35.10 管理费用 340 420 516 629 盈利能力（%） 研发费用 1,335 2,134 2,434 3,143 毛利率 19.78 19.92 20.19 20.99 EBIT 633 443 843 1,137 净利润率 4.36 2.05 3.26 3.56 财务费用 110 126 161 206 总资产收益率ROA 6.06 3.01 4.89 5.48 资产减值损失 -79 -4 -3 -4 净资产收益率ROE 16.74 8.89 15.47 18.05 投资收益 65 2 2 3 偿债能力 营业利润 611 369 732 990 流动比率 1.50 1.41 1.36 1.34 营业外收支 3 4 4 4 速动比率 0.93 0.83 0.81 0.80 利润总额 613 372 736 994 现金比率 0.40 0.33 0.32 0.34 所得税 -7 7 15 20 资产负债率（%） 63.79 66.16 68.37 69.64 净利润 621 365 721 974 经营效率 归属于母公司净利润 623 366 723 976 应收账款周转天数 52.75 52.00 52.00 52.00 EBITDA 937 796 1,274 1,637 存货周转天数 96.36 100.00 100.00 100.00 总资产周转率 1.39 1.46 1.50 1.54 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 2,199 2,334 2,943 3,814 每股收益 2.35 1.38 2.73 3.69 应收账款及票据 2,345 2,875 3,577 4,418 每股净资产 14.06 15.55 17.66 20.45 预付款项 129 157 194 238 每股经营现金流 1.90 1.35 1.64 3.05 存货 3,014 3,902 4,839 5,917 每股股利 0.51 0.41 0.63 0.92 其他流动资产 614 639 782 895 估值分析 流动资产合计 8,301 9,907 12,335 15,282 PE 20 34 17 13 长期股权投资 39 45 47 49 PB 3.38 3.06 2.69 2.33 固定资产 1,219 1,407 1,511 1,527 EV/EBITDA 14.39 17.43 11.31 8.95 无形资产 378 453 526 600 股息收益率（%） 1.07 0.85 1.32 1.93 非流动资产合计 1,972 2,246 2,428 2,520 资产合计 10,273 12,153 14,763 17,802 短期借款 2,015 2,536 3,669 4,798 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 2,709 3,574 4,330 5,308 净利润 621 365 721 974 其他流动负债 801 902 1,065 1,263 折旧和摊销 305 353 431 500 流动负债合计 5,525 7,013 9,065 11,369 营运资金变动 -530 -504 -900 -901 长期借款 973 973 973 973 经营活动现金流 502 358 433 806 其他长期负债 55 55 55 55 资本开支 -337 -618 -607 -587 非流动负债合计 1,028 1,028 1,028 1,028 投资 35 -6 -2 -2 负债合计 6,553 8,041 10,093 12,397 投资活动现金流 -302 -621 -607 -586 股本 189 265 265 265 股权募资 1 76 0 0 少数股东权益 -1 -1 -2 -5 债务募资 966 521 1,133 1,128 股东权益合计 3,720 4,112 4,670 5,405 筹资活动现金流 787 398 783 650 负债和股东权益合计 10,273 12,153 14,763 17,802 现金净流量 1,066 135 610 871 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 移远通信(603236)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准