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2024年半年报业绩预增点评:Q2业绩大超预期,受益于新兴市场爆发,业绩有望延续高增

德业股份,6051172024-07-10黄麟、盛炜华创证券张***
2024年半年报业绩预增点评:Q2业绩大超预期,受益于新兴市场爆发,业绩有望延续高增

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号 未经许可,禁止转载 公司研究 太阳能 2024年07月10日 德业股份(605117)2024年半年报业绩预增点评 推荐 (维持) Q2业绩大超预期,受益于新兴市场爆发,业绩有望延续高增 目标价:88.38元 当前价:76.35元 事项:  公司发布2024半年报业绩预增公告。2024H1公司实现归母净利润11.83~12.83亿元,同比-6.39%~+1.53%;扣非归母净利润11.18~12.18亿元,同比-19.37%~-12.15%。其中2024Q2公司实现归母净利润7.50~8.50亿元,同比+11.15%~+25.96%,环比+73.25%~+96.35%;扣非归母净利润6.94~7.94亿元,同比-19.56%~-7.96%,环比+63.31%~86.86%。二季度业绩大超预期。 评论:  受益于新兴市场爆发,欧洲需求修复,公司二季度归母净利创历史新高。回顾2024年上半年,巴西、印度、德国等市场并网需求持续改善,东南亚、中东等新兴市场户储需求爆发。公司长期布局全球多个差异化市场,凭借在亚非拉等新兴市场的领先优势,二季度出货势头强劲,出货量预计实现环比高增。得益于传统主业的制造基因传承,公司成本及费用控制能力出色,预计二季度盈利能力仍保持较高水平。  上半年亚非拉地区需求爆发,同样可以从出口数据上得到验证。据海关总署数据,2024年1-5月,我国出口至巴西、印度、巴基斯坦、泰国等区域的逆变器金额分别为24.1/11.7/12.5/4.5亿元,同比增长123%/184%/351%/138%。亚非拉等新兴市场的电网建设相对落后,用电需求较大,随着光储装机成本的持续回落,市场景气度有望持续。  电池包业务规模持续扩大,盈利能力预计维持较高水平。随着下游渠道的进一步拓深,公司电池包业务与储能逆变器业务的深度整合,二者协同发展,规模持续扩大,2024年上半年收入利润同比大幅增长。据鑫椤锂电数据,2024年6月方形铁锂电芯均价为0.36元/Wh,同比下降44%。受益于电芯成本快速下降,公司成本控制能力优异,2024年电池包业务有望维持较高盈利水平;同时鉴于储能市场的高速发展,我们预计公司储能业务24年有望实现翻倍以上增长。  2024年上半年公司传统家电业务表现优秀,业绩同比高增。除湿机是公司家电业务主要增长点,公司持续深耕细分产品,连续八年在京东、天猫线上平台实现同类产品销售收入第一。未来随着经济水平的提高,人们的消费理念更倾向于具有精致、智能、健康特质的生活家电,除湿机的市场需求有望逐渐增加,带动公司销售规模稳步增长。  投资建议:新兴市场需求爆发,欧洲需求逐步修复,看好公司逆变器业务高速增长。参考公司业绩预增公告,我们调整盈利预测,预计公司2024-2026归母净利润分别为28.20/34.59/43.64亿元(前值23.44/30.46/39.20亿元),当前市值对应PE分别为17/14/11倍。参考可比公司估值,给予2024年20x PE,对应目标价88.38元,维持“推荐”评级。  风险提示:终端需求不及预期,产能扩张进度不及预期,市场竞争加剧等。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 7,480 11,780 15,190 20,132 同比增速(%) 25.6% 57.5% 28.9% 32.5% 归母净利润(百万) 1,791 2,820 3,459 4,364 同比增速(%) 18.0% 57.5% 22.7% 26.2% 每股盈利(元) 2.81 4.42 5.42 6.84 市盈率(倍) 27 17 14 11 市净率(倍) 9.3 5.4 4.4 3.6 资料来源:公司公告,华创证券预测 注:股价为2024年7月9日收盘价 证券分析师:黄麟 邮箱:huanglin1@hcyjs.com 执业编号:S0360522080001 证券分析师:盛炜 邮箱:shengwei@hcyjs.com 执业编号:S0360522100003 联系人:蒋雨凯 邮箱:jiangyukai@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股) 63,811.03 已上市流通股(万股) 60,211.32 总市值(亿元) 487.20 流通市值(亿元) 459.71 资产负债率(%) 49.82 每股净资产(元) 13.31 12个月内最高/最低价 147.36/55.73 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《德业股份(605117)2023年报及2024年一季报点评:Q1业绩环比高增,新兴市场需求爆发,欧洲需求逐步修复》 2024-04-29 《德业股份(605117)2023年三季报点评:继电器事件妥善解决,四季度有望企稳回升》 2023-11-03 《德业股份(605117)2023年半年报点评:储能逆变器持续高增,品类拓展打造新增长极》 2023-09-07 -61%-39%-17%5%23/0723/0923/1224/0224/0424/072023-07-10~2024-07-09德业股份沪深300华创证券研究所 德业股份(605117)2024年半年报业绩预增点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号 2 附录:财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 利润表 单位:百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位:百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 2,978 8,088 10,812 13,922 营业总收入 7,480 11,780 15,190 20,132 应收票据 10 9 14 16 营业成本 4,457 7,183 9,583 13,051 应收账款 561 1,001 1,208 1,676 税金及附加 57 57 73 107 预付账款 18 31 44 60 销售费用 278 335 365 403 存货 754 1,187 1,703 2,433 管理费用 239 330 380 503 合同资产 0 0 0 0 研发费用 436 589 759 1,007 其他流动资产 3,611 3,613 4,395 5,525 财务费用 -214 -49 -54 -81 流动资产合计 7,932 13,928 18,176 23,633 信用减值损失 -10 -12 -12 -12 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -50 -29 -29 -29 长期股权投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 3 -10 -10 -10 固定资产 1,724 2,181 2,664 3,121 投资收益 -121 -10 -10 -10 在建工程 288 474 490 496 其他收益 51 30 30 30 无形资产 200 221 242 265 营业利润 2,098 3,302 4,050 5,110 其他非流动资产 674 686 697 709 营业外收入 1 1 1 1 非流动资产合计 2,885 3,562 4,093 4,591 营业外支出 2 2 2 2 资产合计 10,817 17,490 22,269 28,224 利润总额 2,096 3,301 4,049 5,108 短期借款 2,423 3,587 4,751 5,915 所得税 305 481 590 744 应付票据 854 1,275 1,831 2,663 净利润 1,791 2,820 3,459 4,364 应付账款 837 1,485 2,140 3,029 少数股东损益 0 0 0 0 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 1,791 2,820 3,459 4,364 合同负债 191 301 388 514 NOPLAT 1,608 2,778 3,413 4,295 其他应付款 34 34 34 34 EPS(摊薄)(元) 2.81 4.42 5.42 6.84 一年内到期的非流动负债 496 496 496 496 其他流动负债 336 468 546 691 主要财务比率 流动负债合计 5,170 7,645 10,185 13,341 2023A 2024E 2025E 2026E 长期借款 300 660 972 1,285 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 25.6% 57.5% 28.9% 32.5% 其他非流动负债 116 116 116 116 EBIT增长率 17.5% 72.8% 22.9% 25.8% 非流动负债合计 416 776 1,088 1,401 归母净利润增长率 18.0% 57.5% 22.7% 26.2% 负债合计 5,586 8,421 11,273 14,742 获利能力 归属母公司所有者权益 5,231 9,071 10,999 13,486 毛利率 40.4% 39.0% 36.9% 35.2% 少数股东权益 0 -1 -3 -4 净利率 23.9% 23.9% 22.8% 21.7% 所有者权益合计 5,231 9,069 10,997 13,482 ROE 34.2% 31.1% 31.4% 32.4% 负债和股东权益 10,817 17,490 22,269 28,224 ROIC 31.2% 26.5% 25.5% 25.7% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 51.6% 48.1% 50.6% 52.2% 单位:百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 债务权益比 63.7% 53.6% 57.6% 57.9% 经营活动现金流 2,081 2,491 3,511 4,253 流动比率 1.5 1.8 1.8 1.8 现金收益 1,712 2,934 3,607 4,525 速动比率 1.4 1.7 1.6 1.6 存货影响 111 -433 -516 -730 营运能力 经营性应收影响 40 -423 -195 -457 总资产周转率 0.7 0.7 0.7 0.7 经营性应付影响 -371 1,069 1,211 1,721 应收账款周转天数 27 24 26 26 其他影响 588 -658 -595 -807 应付账款周转天数 80 58 68 71 投资活动现金流 -1,724 -37 -735 -742 存货周转天数 65 49 54 57 资本支出 -705 -829 -722 -728 每股指标(元) 股权投资 0 0 0 0 每股收益 2.81 4.42 5.42 6.84 其他长期资产变化 -1,020 792 -12 -14 每股经营现金流 3.26 3.90 5.50 6.66 融资活动现金流 -178 2,656 -53 -400 每股净资产 8.20 14.21 17.24 21.13 借款增加 1,408 1,524 1,476 1,477 估值比率 股利及利息支付 -610 -1,554 -1,904 -2,399 P/E 27 17 14 11 股东融资 0 0 0 0 P/B 9 5 4 4 其他影响 -976 2,685 376 522 EV/EBITDA 26 15 12 10 资料来源:公司公告,华创证券预测 德业股份(605117)2024年半年报业绩预增点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号 3 电力设备新能源小组团队介绍