2023年半年报点评：青花持续引领，Q2盈利高增

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本公司作为一家拥有证券投资咨询业务资格的公司，在2023年半年报中，公司的营业收入达到了190.11亿元，同比增长了23.98%。同时，公司的归母净利润也达到了67.67亿元，同比增长了35.00%。此外，23Q2公司的销售收入为63.29亿元，同比增长了31.75%，其中青花汾酒系列产品的营收占比达到了45%以上，且在公司主导的高端和全国化市场中，青花汾酒系列产品持续引领增长。

在费用方面，23H1/Q2公司的毛利率同比降低了0.61/+0.40个百分点，主要原因是产品结构的影响。同时，公司的销售费用率同比降低了4.85个百分点，优化明显，主要是公司强化了费用管控和投放效率的提升。另外，23Q2公司的税金及附加率同比降低了1.88个百分点，主要与季度间生产节奏波动有关。

从公司的成长逻辑来看，公司坚持青花汾酒战略的长期性不动摇，区域上优化市场布局，并持续专注于品牌建设和终端维护。我们预计，公司2023-2025年的营业收入分别为321.34/390.94/473.64亿元，分别同比增长了22.6%/21.7%/21.2%。归母净利润分别为103.77/130.43/160.98亿元，分别同比增长了28.2%/25.7%/23.4%。当前股价对应PE分别为27/22/17倍，维持“推荐”评级。

不过，公司也存在一些风险，包括青花系列增长不及预期、省外扩张不及预期以及食品安全风险等。