【生猪周报】出栏意愿增加猪价上涨略显乏力银河农产品研究员：陈界正期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458 1GALAXY FUTURES第一章 摘要2第二章 主要逻辑分析3目录 2GALAXY FUTURES摘要1.现货端：养殖户出栏积极性有所增加，供应方面略有改善，而近期冻品出库意愿略有改善，需求前景表现一般；2.利润及产能：养殖利润继续恢复，仔猪补栏增多，价格反弹较迅猛，而淘汰母猪与商品猪比价继续回落；3.期货市场：受仔猪补栏增多影响，01盘面回落压力加深，在现货上涨乏力影响下，近期受现货影响压力增加生猪市场摘要 3GALAXY FUTURES第一章 摘要2第二章 主要逻辑分析3目录 4GALAXY FUTURES1.生猪价格——供需博弈增加，猪价小幅回落元/公斤元/公斤产区价格分区域价格涨幅◼生猪：本周全国各地生猪价格整体涨势比较乏力，各地区涨跌互现。其中东北地区16.85元/公斤，下跌0.2-0.4元/公斤；华北地区17.15-17.45元/公斤，上涨0.1元/公斤；河南山东地区16.95-17.2元/公斤，持稳或上涨0.05元/公斤；华东地区17.35-17.85元/公斤，上涨0.15-0.2元/公斤；华中地区16.95-17元/公斤，上涨0.1元/公斤；华南地区17.45-18.05元/公斤，上涨0.2-0.3元/公斤，西南地区16.65-17元/公斤，各地区涨跌互现。由于自上周以来，猪价整体涨幅较大，养殖端出栏积极性略有改善，加之当前标肥价差较此前略有缩窄，标猪价格较高，二育积极性也一定程度受挫，猪价上涨动力明显走弱，周初以来小幅冲高后开始有所回落，此外终端对于高猪价有抵触情绪，白条走货放缓，猪肉需求表现一般。不过由于当前生猪出栏体重仍然偏低，大猪不多，因而短期下跌难度也较大，市场供需博弈。13.0014.0015.0016.0017.0018.0019.00生猪现货价东北华北河南山东华东华中西南华南产区-0.30 0.10 0.03 0.09 0.10 -0.10 0.25 0.01 0.10 -0.40-0.30-0.20-0.100.000.100.200.30东北华北河南山东华东华中西南华南产区销区 5GALAXY FUTURES◼出栏情况：涌益口径7月生猪出栏环比小幅下降1.22%，我的农产品出栏环比增加1.95%，各家数据存在一定差异，不过从市场高频数据监测结果、产能释放预期以及前期出栏计划调整来看，7月期间出栏环比下降概率较大；8月第一周以来由于猪价整体较强同时二次育肥入场，生猪出栏量略有下降，本周高频屠宰数据显示屠宰量继续减少，或一定程度预示了8月期间出栏量有进一步下行压力，而出栏体重方面来看，上周均重继续小幅增加，大小猪价差继续倒挂，但整体幅度略有缩窄。◼消费情况：近期白条价格上涨速度较快，因此鲜冻价差拉大，屠宰场贸易商整体加速出货，冻品库存继续呈现下滑态势，不过由于屠宰企业对后市行情普遍不甚乐观，因此也无太多增加宰量以及建库动作，鲜销率持续上涨，屠宰开工率逐步下滑，本周虽然时值立秋，但可以看到对于消费提升动力仍然略显不足，这也是价格对于消费制约的表现之一2.出栏与消费变化——生猪出栏体重回升 需求表现略显疲软头公斤大小猪价差生猪出栏体重鲜销率冻品库存比例-1.5-1-0.500.512021/5/272021/7/272021/9/272021/11/272022/1/272022/3/272022/5/272022/7/272022/9/272022/11/272023/1/272023/3/272023/5/272023/7/27元/公斤200公斤-标猪价差0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%14710131619222528313437404346495220132014201520162017201820192020202120222023100110120130140147101316192225283134374043464952全国生猪出栏体重201820192020202120222023 6GALAXY FUTURES3.养殖利润——猪价上涨 养殖利润修复元/头元/头自繁自养利润外购仔猪利润◼养殖利润：受益于近期猪价的大幅上涨，本周生猪均价整体高于上周，因此养殖利润继续修复。本周生猪自繁自养利润69元/头，较上周上涨107元，外购仔猪利润-19元/头，上涨114元，出售仔猪利润-84元/头，较上周上涨19元。当前出栏生猪主要对应今年3月新出生仔猪以及去年12月配种母猪，整体来看，今年3月以来仔猪价格稳步上涨，因而当前及未来一段时间外购仔猪养殖成本整体有所增加，而去年12月以来母猪价格下行，成本端压力反而有所减少，大方向来看后续自繁自养利润改善可能会优于外购仔猪养殖。饲料方面看，近期豆粕价格上涨比较明显，玉米小幅回落，饲料成本整体变化不大。近期生猪价格的上涨更多数据阶段性反弹而非趋势性反转，因而后续养殖利润出现较大幅度的恢复难度仍然较大。-1000.00-500.000.00500.001000.001500.002000.002500.003000.003500.001357911131517192123252729313335373941434547495153元/头自繁自养利润201820192020202120222023-2000.00-1500.00-1000.00-500.000.00500.001000.001500.002000.002500.003000.001357911131517192123252729313335373941434547495153元/头外购仔猪利润201820192020202120222023 7GALAXY FUTURES4.母猪&仔猪价格——仔猪价格大幅上涨 淘汰略有增加元/公斤元/公斤◼仔猪：本周仔猪价格15公斤仔猪价格26.75元/公斤，环比上涨5.4%，整体来看，本周仔猪价格上涨比较明显，由于近期生猪养殖开始逐步恢复至盈利区间，市场信心开始有明显改善，加之当前补栏主要对应年前出栏高峰期，因此养殖户补栏积极性增加，仔猪对商品猪比价上涨明显；◼母猪：本周全国二元母猪价格30.9元/公斤，较上周小幅上涨，随着商品猪价格企稳，母猪下行趋势也有好转。不过当前市场补栏母猪仍然比较清淡，普通养殖户基本没有补栏母猪动作，虽然仔猪价格上涨，但拉动有限。当前淘汰母猪与商品猪比价继续下行，猪价上涨后，淘汰量预计也有所增加，比价下行大概率也有对此部分反应二元母猪价格15公斤仔猪价格淘汰母猪/商品猪20304050607080901357911131517192123252729313335373941434547495153元/公斤二元母猪价格2016201720182019202020212022202302040608010012001/0201/1601/3002/1302/2703/1203/2604/0904/2305/0805/2206/0506/1907/0307/1707/3108/1408/2809/1109/2510/1610/3011/1311/2712/1112/25元/公斤外购仔猪价格201620172018201920202021202220230.30.40.50.60.70.80.92019/4/172020/4/172021/4/172022/4/172023/4/17 8GALAXY FUTURES5.能繁母猪、生猪存栏情况元/头元/头能繁母猪存栏量生猪存栏量◼能繁存栏情况：涌益口径7月能繁存栏环比下降0.22%，钢联7月能繁存栏环比增加0.02%，二者节奏存在一定差异。但主观来看，能繁母猪存栏应当偏于下行，一方面，7月大部分时间猪价整体处于下行阶段，规模企业现金流紧张，且市场预期悲观，因此难以支撑太多补栏，另一方面，淘汰母猪和商品猪比价在7月期间整体有较大幅度下跌，反应市场整体淘汰量也在增加中，因此能繁母猪存栏预计偏于下行。虽然月末有一定涨价影响，但因为时间较短可能对于补栏提振影响比较有限；◼商品猪存栏：涌益7月商品猪存栏环比小幅增加0.65%，钢联环比增加0.88%，二者趋势整体一致，也基本符合预期。我们认为，这一方面由于最近几个月中生猪出栏量相对有所减少，另一方面，因为7月期间新出生猪源主要对应今年1月份能繁母猪存栏和配种情况，当期基数仍然较大，因而整体商品猪存栏量预计也维持相对高位-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%95000010000001050000110000011500001200000125000013000002021-42021-52021-62021-72021-82021-92021-102021-112021-122022-12022-22022-32022-42022-52022-62022-72022-82022-92022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-07能繁母猪能繁环比-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%52000005400000560000058000006000000620000064000006600000生猪存栏环比 9GALAXY FUTURES6.综合分析◼本周国内生猪价格上涨速度整体有所放缓。可以看到，当前生猪市场已经明显较去年更加理性，价格冲高后，养殖户出栏意愿有所增加，供应方面也在恢复，同时由于前期二育等因素影响，生猪出栏体重恢复速度较快，二育是推动前期猪价上涨的重要因素，不过当前标肥价差整体有所走弱，肥猪较标猪价格升水幅度开始有所减少，加之标猪价格本身较贵，这也导致周内二次育肥一直无法上量的重要原因。需求方面来看，虽然本周进入立秋节气，但因为气温仍然较高，对于消费几乎无帮助，并且由于前期白条涨幅较大，多数屠宰企业及冻品企业均加速冻品出库，鲜销方面以跟随订单随采随用为主，需求表现疲软，从周度屠宰量上看，即使没有二次育肥的影响，本周生猪屠宰量仍有一定程度下滑。在供过于求的方面，猪价开始有走弱情况；◼本周期货盘面走势比较复杂，01盘面率先出现下跌，我们认为这可能与近期仔猪价格上涨较快有关，由于近期猪价上涨，部分养殖户开始交易年前消费旺季，在情绪整体出现好转的情况下，7公斤与15公斤仔猪补栏量开始明显增加，这可能会导致后期成猪供应量有所增加。对于当前生猪市场我们仍然维持前期观点，即本轮产能去化实际并不彻底，更多属于阶段性降体重以及成猪减少带来的猪价反弹，实际空间有限，8月下旬后随着生猪出栏体重增加以及产能释放影响，价格仍有一定的下行压力。◼策略单边：上周11月合约已经出现一定幅度下跌，但短期可能难以形成趋势，建议阶段性减仓，逢高再度抛空滚动操作套利：由于01合约后续可能会面临近期仔猪补栏带来的压力，建议多头持仓向远月移仓，LH11-3反套期权：卖LH2311-P-16800&卖LH2311-C-17800 10GALAXY FUTURES免责声明◼作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。◼免责声明本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部