【生猪周报】出栏动力增加猪价弱势下行银河农产品研究员：陈界正期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458 1GALAXY FUTURES第一章周度要点分析2第二章核心数据追踪7目录 2GALAXY FUTURES摘要1.生猪出栏数量增加，且小体重猪源出栏占比提高，需要关注近期养殖企业出栏意愿变化；2. 能繁母猪存栏下降幅度放缓，反应前期淘汰力度减弱，但年内母猪存栏仍然较高，产能将延续去化；3.盘面抢跑仍然比较严重，生猪期现价差拉大，在此背景下，盘面下跌可能会受阻，周内北方地区开始挺价，关注未来一周现货表现生猪市场摘要 3GALAXY FUTURES1.生猪价格——持续回落元/公斤元/公斤产区价格分区域价格涨幅生猪：本周全国各地生猪价格整体呈现较大幅度回调。截至周五，东北地区生猪价格15.8-16元/公斤，较上周下跌0.5-0.7元/公斤，华北地区猪价16.2-16.6元/公斤，较上周下跌0.8-1.1元/公斤，河南山东地区16.3-16.6元/公斤，较上周下跌0.9-1元/公斤，华东地区16.4-16.9元/公斤，较上周下跌0.9-1.1元/公斤，两湖及四川地区16-16.8元/公斤，较上周下跌1.2-1.6元/公斤，华南地区价格17.2-17.9元/公斤，较上周下跌1.4-1.8元/公斤。本周生猪价格整体以回落为主，屠宰企业开工率显著增加，养殖企业压栏惜售意愿减弱，而生猪价格整体触及高位后，市场抵触情绪开始有所增加，短期供需博弈影响下，猪价开始有所走弱。15.0016.0017.0018.0019.0020.0021.00东北华北河南山东华东华中西南华南-1.20-1.00-0.80-0.60-0.40-0.200.00东北华北河南山东华东华中西南华南 4GALAXY FUTURES2.母猪&仔猪价格——逐步走弱元/公斤元/公斤母猪价格仔猪价格母猪：本周能繁母猪价格32.62元/公斤，环比小幅下跌，淘汰母猪价格同样开始呈现小幅回落，整体来看，在近期猪价回调的背景下，母猪价格同样缺乏支撑。当前养殖企业仍然对后市猪价持悲观态度，二元母猪补栏积极性不高，母猪场订单成交一般，价格继续维持小幅震荡，年末集中出栏情况下，养殖企业存栏优化节奏也在逐步放缓，淘汰节奏稳定，存栏角度看，生猪产能仍然以去化为主。不过据涌益咨询调研信息显示，近期部分养殖企业二元后备母猪订单销量有所增加，按正常进度来看，如果当前后备数量增加可能会直接在明年年末形成供应。具体是否存在反周期性补栏仍然有待观察。仔猪：本周仔猪价格26元/公斤，据手工测算，当前7公斤仔猪成本大约在320元左右，15公斤400元以上，因此整体来看，仔猪养殖仍有一定亏损，在此背景下，虽然时值仔猪补栏淡季，母猪厂出售仔猪意愿仍然不强，惜售挺价，预计仔猪价格仍将相对偏强0204060801001201402122211123515254152561626515255152541424313231020309192991929123456789101112201820192020202125.0035.0045.0055.0065.0075.0085.00 5GALAXY FUTURES3.养殖利润——重新回落元/头元/头自繁自养利润外购仔猪利润养殖利润：本周猪价继续回落，生猪养殖利润窗口继续收窄，据部分口径统计数据显示，当前自繁自养头均利润130-140元，外购仔猪养殖利润290-300元/头。整体来看，母猪、仔猪价格变化幅度均不大，养殖利润变化主要源于生猪价格的下跌，考虑到当前数值为背对背利润测算，而实际补栏母猪、仔猪均在此之前，按照2月份母猪价格以及6月份仔猪价格推算，实际养殖利润可能更低，养殖利润难言乐观。-1000-50005001000150020002500300035001357911131517192123252729313335373941434547495153201020112012201320142015201620172018201920202021-2000-1500-1000-5000500100015002000250030001357911131517192123252729313335373941434547495153201320142015201620172018201920202021 6GALAXY FUTURES4.能繁母猪、生猪存栏情况——降幅放缓元/头元/头能繁母猪存栏量生猪存栏量存栏情况：涌益口径再度显示11月能繁母猪存栏继续环比下滑0.13%，我的农产品11月环比减幅1.42%（其中10月存栏环比降2.4%），基本验证了当前能繁母猪存栏下降速度放缓的情况。现有农业农村部口径显示10月能繁母猪存栏4348万头，环比降2.5%，未来继续等待农业农村部数据验证。我们仍然维持前期观点，即11月能繁存栏减少但速度将放缓源于整体猪价的反弹，但需要注意的是11月存栏即使下滑，仍比正常保有量高出5%以上，并且当前种群结构有所优化，整体产能来看，仍然比较宽松，市场出现变点言之尚早。随着12月生猪落价，市场淘汰意愿可能将重新增加，预计年内生猪存栏仍将维持去产能形态。商品猪方面看，涌益口径显示总存栏环比下滑1%，其中小猪与中猪存栏环比减幅约为2%，而大猪存栏仍有小幅增加。但我的农产品口径显示环比增1.44%。11月存栏反应了当前生猪出栏以及7月期间母猪配种的情况，整体来看，7月母猪存栏下滑且猪价回落，供应端应当减少，11月出栏减少，但幅度来看并不大，所以倾向于11月期间总存栏仍然偏下滑。但这与农业农村部所公布的新生仔猪数据有出入，等待市场进一步验证。-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.005,000.002017-012018-012019-012020-012021-01母猪存栏母猪同比母猪环比-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%0.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0035,000.0040,000.0045,000.0050,000.002018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-07生猪存栏生猪同比 7GALAXY FUTURES5.生猪出栏量、出栏体重——生猪出栏量及小体重猪出栏占比增加元/头公斤/头生猪出栏量生猪出栏体重出栏情况：涌益数据显示11月生猪出栏环比下滑3.8%，这与国内猪价上涨的事实基本匹配。11月出栏量下滑一方面源于猪价上涨养殖户压栏惜售，前期出栏体重增加可进行验证，另一方面也与实际成猪供应数量减少有关。12月成猪供应量主要取决于2月以来母猪存栏及配种情况，涌益口径统计显示2月母猪环比继续降，因疫情增加淘汰，所以我们倾向于成猪数量不支持大涨，但年末处于出栏任务考量、以及消费推动等因素，生猪出栏量预计不低，根据高频数据来看，12月环比预计增幅在4个百分点左右。本周生猪出栏体重小幅下滑0.3公斤左右，存在一定的反季节性。但大猪与小猪价格仍然维持高位，暂不能认定为存在抛售，大猪存栏偏低解读或更为合理，但据涌益咨询调研结果来看，因非瘟疫情有影响，短期可能要继续观察。800000100000012000001400000160000018000002000000220000024000001234567891011122016201720182019202020212021E10010511011512012513013514013579111315171921232527293133353739414345474951出栏体重2018201920202021 8GALAXY FUTURES6.综合分析本周生猪价格延续下跌态势，从周度快速增加的屠宰数据可以看出养殖企业压栏惜售情绪明显减弱，而另一方面，在猪价触及高位后市场对高价猪源抵触情绪有所增加，在此背景下，生猪现货价格延续弱势回调表现。微观数据来看，本周市场比较重要的表现在于生猪出栏量的增加、出栏体重的下滑、小体重猪源出栏占比增加，其主要分布在河南、山东、安徽等部分地区，涌益咨询调研结果认为上述地区存在疫情影响，其影响可能难做太清晰评估，但数据符合疫情初期特征，未来发展情况仍然值得关注，如果疫情扩散，显然现货价格可能会随之出现回落。但值得关注的是当前大小猪源体重价差水平仍然较高，这与疫情产生的抛售逻辑有所违背，因而主观来看，影响可能仍然在小范围，而大猪紧缺可能仍然是当前市场的大逻辑，周四以来，东北地区率先挺价，12月期间猪源出栏计划上调有限，供应端来看，不支持过于显著的增量，加之未来一周将逐步降温刺激消费，猪价下跌空间也将收窄，因而整体来看，如果不出现疫情或者超计划出栏的情况下，生猪现货价格在12月中旬以前下跌空间可能会比较有限。但中期来看，1-2月期间仍然是猪源供应比较集中的时期，因而猪肉的供应压力也将明显增加，猪价回落仍是中期市场可能面临的主要问题。期货方面看，现货当前升水盘面幅度较大，这是导致近期猪价下跌表现一直部流畅的主要因素，因而未来一周如果现货价格继续拉涨，期货盘面也有可能出现反复，但大方向来看，生猪产能仍然是上行周期，即使从能繁母猪存栏配种角度来看，未来生猪出栏供应量仍然偏大，预期仍比较悲观。策略单边：建议05合约空单持有，01合约重点关注近期基差变化，如出现较大修复，可考虑重新入场。 9GALAXY FUTURES免责声明作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。银河期货版权所有并保留一切权利。9 银河期货微信公众号下载银河期货APP陈界正期货从业证号：F3045719 投资咨询证号：Z0015458北京市朝阳区朝阳门外大街16号，中国人寿大厦11层1101号(100020)Floor 11,China Life Center, No.16 ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路5