【生猪周报】生猪出栏进度加快猪价弱势下行银河农产品研究员：陈界正期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458 1GALAXY FUTURES第一章周度要点分析2第二章核心数据追踪6目录 2GALAXY FUTURES摘要1.屠企利润明显好转，主动出栏增加是导致近期猪价持续回落的最主要因素；2.生猪疫情影响仍然存在，拖累年内生猪存栏恢复进程；3.仔猪受影响较严重，且能繁母猪供应恢复仍然缓慢，年后仔猪价格预计仍将维持坚挺生猪市场摘要 3GALAXY FUTURES出栏持续增加猪价承压回落近期生猪价格持续回落主要因出栏增加所致，虽绝对数量低于历史同期（因存栏低于往年），但环比增幅明显高于往年，说明存在部分超季节性因素（年末生猪出栏通常会放大）生猪出栏体重下滑，在高养殖利润背景下降低体重出栏主要因恐慌性情绪导致，猪价下跌与疫情均有一定影响；出栏结构中，低体重生猪出栏占比明显增加，虽然2019年末也出现该类情况，但19年末绝对存栏低于当前，有部分需求端因素增加所致，当前低体重生猪出栏占比增加一定程度反应非瘟疫情影响存在；屠宰利润放大，说明猪肉的供需端在转为宽松态势，而年末生猪需求亮点一般，因而供应宽松是最主要因素 4GALAXY FUTURES猪病增加年后仔猪价格坚挺支撑全年生猪养殖成本上移据部分机构跟踪统计结果来看，1月期间疫情整体有增加趋势，除非瘟以外，仔猪腹泻病等其他季节性病症也有所增加，影响趋于较过去几个月有明显增加根据各地疫情统计结果以及各地区产能分布加权平均来看，综合判断影响区域产能在8-9%左右 5GALAXY FUTURES猪病增加年后仔猪价格坚挺支撑全年生猪养殖成本上移仔猪存栏环比降幅明显，处于历史同期高位，而在绝对存栏量偏低情况下，环比继续下滑，说明存在超季节性因素以外情况，仔猪受猪病影响较大支撑年后行情产能恢复仍然较慢，母猪存栏以及二元母猪占比仍然较大或难以支撑仔猪供应快速恢复仔猪价格维持高位，支撑全年生猪养殖成本继续上移 6GALAXY FUTURES综合分析& 策略推荐综合分析近期生猪期现货整体呈现明显背离走势，基差修复进程加快，但我们认为当前盘面走势并非交割逻辑所致，更多源于期现逻辑背离。其中，现货方面看，出栏体重整体下滑，低体重生猪出栏占比增加导致供应明显增加，需求受影响并不严重，屠企利润好转可一定程度反应该类情况。因而整体来看，现货端主要因主动出栏所致，造成当前出栏加速主要原因在于冬季疫病增加，按照各区域统计结果来看，受影响区域占总产能预估在8-9%左右，拖累生猪存栏修复进程。数据上看，仔猪存栏下滑较严重，减量超季节性变化预期，而能繁存栏低位以及三元占比较高导致供应恢复仍需等待，预计仔猪价格将继续维持高位上涨态势，支撑全年猪价维持坚挺。策略推荐单边：生猪多单继续持有，目标位继续上调套利：9-11月差正套继续持有 7GALAXY FUTURES第一章周度要点分析2第二章核心数据追踪5目录 8GALAXY FUTURES现货价格单位：元/千克单位：元/千克单位：元/千克产区价格销区价格产销价差81318232833384348531-11-131-252-62-183-23-143-264-74-195-15-135-256-66-186-307-127-248-58-178-299-109-2210-410-1610-2811-911-2112-312-1512-272013201420152016201720182019202010152025303540451-11-131-252-62-183-23-143-264-74-195-15-135-256-66-186-307-127-248-58-178-299-109-2210-410-1610-2811-911-2112-312-1512-2720122013201420152016201720182019-10123451-11-131-252-62-183-23-143-264-74-195-15-135-256-66-186-307-127-248-58-178-299-109-2210-410-1610-2811-911-2112-312-1512-272015201620172018201920202021 9GALAXY FUTURES产能情况头元/公斤头元/公斤头元/头能繁母猪存栏量母猪价格仔猪存栏仔猪价格淘汰母猪屠宰量出售仔猪毛利96000007000008000009000001000000110000012000001357911201620172018201920202021（1.2%)2021（2%)202125.0035.0045.0055.0065.0075.0085.0005000010000015000020000025000020162017201820192020202150000070000090000011000001300000123456789101112仔猪存栏量20162017201820192020202113.0023.0033.0043.0053.0063.0073.0083.0093.00103.00第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周2020 仔猪2016 仔猪2017 仔猪2018 仔猪2019 仔猪2014 仔猪2021 仔猪-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.001,600.00单位：元/头 10GALAXY FUTURES存量数据单位：头单位：头商品猪存栏量生猪存栏结构10010000002000000300000040000005000000600000070000002016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-12总存栏010000002000000300000040000005000000600000070000002016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-01全国生猪存栏结构大猪中猪仔猪能繁 11GALAXY FUTURES养殖利润单位：元/头单位：元/头自繁自养养殖利润外购仔猪毛利11-500050010001500200025003000350013579111315171921232527293133353739414345474951532012201320142015201620172018201920202021-1000-50005001000150020002500300013579111315171921232527293133353739414345474951532012201320142015201620172018201920202021 12GALAXY FUTURES出栏相关单位：头单位：千克生猪出栏量出栏体重1205000001000000150000020000002500000123456789101112全国生猪出栏量20162017201820192020202110010511011512012513013514013579111315171921232527293133353739414345474951出栏体重2018201920202021 13GALAXY FUTURES免责声明作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。银河期货版权所有并保留一切权利。13 银河期货微信公众号下载银河期货APP陈界正期货从业证号：F3045719 投资咨询证号：Z0015458北京市朝阳区朝阳门外大街16号，中国人寿大厦11层1101号(100020)Floor 11,China Life Center, No.16 ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799 公司网址：www.yhqh.com.cn