生猪周报：期现价差修复加快，猪价延续弱势下行

【生猪周报】期现价差修复加快猪价延续弱势下行银河农产品研究员：陈界正期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458 1GALAXY FUTURES第一章周度要点分析2第二章核心数据追踪7目录 2GALAXY FUTURES摘要1.短期生猪供应仍然比较宽松，而节假日及备货对消费提振不明显，猪价仍以偏弱走势为主；2.周内基本面变化有限，但整体来看，生猪出栏量较上周仍有小幅增加，因规模企业出栏量增加，散养户挺价情绪走弱，预计在4季度前，生猪供应宽松的态势仍然难以缓解；3.本周新增注册仓单数量仍在持续增加，生猪期现价差回归速度较快，01合约虽然有预期因素影响，但短期现货仍然是市场最主要逻辑，建议近期继续以偏空思路为主。生猪市场摘要 3GALAXY FUTURES1.现货市场生猪：本周全国生猪现货价格继续呈现小幅下跌态势。其中东北地区生猪价格13.5-14.2 元/公斤，较上周整体涨跌互现，华北地区猪价14.4-14.8元/公斤，其中多数地区以下跌为主，整体跌幅在0.3-0.4元/公斤，河南山东地区14.8-15.1元/公斤，其中，河南地区小幅上涨，山东地区下跌0.35元/公斤，华东地区14.8-16.2元/公斤，较上周下跌0.1-0.2元/公斤，两湖及四川地区14.5-15元/公斤，下跌0.1-0.2元/公斤，华南地区价格15.6-16.1元/公斤，持稳或小幅下跌0.3元/公斤；本周生猪出栏体重继续小幅下滑，出栏量与上周基本持平，整体来看，养殖户挺价意愿减弱，猪价整体呈现下行态势。母猪&仔猪：本周，二元母猪价格46.4元/公斤，较上周下跌1.6%，15公斤仔猪价格继续维持在403元/公斤左右，较上周下跌13元/头。整体来看，当前仔猪养殖头均亏损在1200元/头左右，整体养殖继续维持深度亏损状态，企业补栏仔猪意愿清淡，近期持续维持下跌态势，农业农村部数据显示，7月母猪存栏量整体有所下滑，这与当前养殖整体呈现亏损有较大关系，仔猪补栏意愿匮乏，企业多以自养为主，市场成交清淡。猪肉及产品：本周白条猪价格18.9元/公斤，较上周下跌0.13元/公斤，就全国范围来看，猪肉价格跌幅基本与生猪走势一致，随着生猪出栏体重的持续下滑，猪肉绝对供应量预计略有下滑，但终端需求偏弱仍然导致价格上涨较难。虽然近期部分地区传统节日增加叠加院校有开学备货需求，但整体来看，在全国多地新冠肺炎疫情反复迹象增加，猪肉消费一定程度受影响，市场亮点仍然不足 4GALAXY FUTURES2.基本面分析在生猪产能逐步恢复的大背景下，市场基本面变动幅度相对有限。整体来看，本周生猪出栏量较上周小幅持稳或略增，一定程度反应了生猪供应仍然比较宽松的事实，时值月中，规模企业生猪出栏量整体有所增加，而随着近期猪价延续低迷，在出现阶段性反弹后，养殖户出栏意愿也有所增加，这也造成了8月期间生猪出栏量环比继续攀升的大背景。存栏结构上看，7月大猪（1个月后即出栏的猪）存栏环比有小幅下滑，但数值差别非常有限，与统计口径和样本筛选都有较大关系，总节奏来看，上升的趋势仍未改变，节奏上并不会影响到8月期间成猪的供应，而总节奏来看，当前生猪出栏数量增加核心原因仍然在于去年9-10月能繁母猪存栏量及配种比例的情况。而上述数据在此期间都有所增加，这也一定程度反应了生猪供应在逐步攀升的实际情况；不同口径来看，差异较大，但上升趋势在4季度前仍然难以遏制；在养殖企业维持深度亏损的大背景下，市场淘汰母猪意愿整体有所增加，农业农村部及各咨询机构统计数据均显示6-7月来母猪上升趋势得以遏制。本周局部地区淘汰母猪价格仍有回落，也一定程度上反应了当前生猪市场淘汰量相对较大的事实。养殖利润测算来看，虽然养殖仔猪可能仍有利润，但实际成交仍然相对偏低，普通企业补栏仔猪意愿不强。这也间接导致了养殖企业淘汰意愿的增加，生猪市场供应仍然偏宽松。我们认为当前生猪市场基本面短期难以改变，按照正常出栏节奏来看，未来产能出现反转仍有较长的滞后期，而下降的幅度来看整体也相对有限，短期供需宽松格局难以改变。消费端来看，亮点仍然不足，虽然近期节假日以及开学临近，但屠宰企业终端订单量提升不明显，长期高猪价下对于需求的抑制已经有所显现。另一方面最近新冠疫情也有反复迹象，团膳、户外类餐饮消费一定程度受到影响。虽然短期需求来看基本已接近低点，但好转空间相对有限 5GALAXY FUTURES3.期货市场&策略推荐本周生猪期货再遭重锤，在交易所新增交割库存注册仓单数量增加以及限制持仓影响下，09合约持仓数量整体出现明显下滑，而期现价差也得以快速收敛，剩余的差值我们认为与交割成本有关和可交割品对于流通品存在的天然升水有一定关系，期现价差基本得以回归。短期来看，现货处理压力以及市场价格的走势仍是主导市场的最主要因素，后续甚至不排除出现贴水交割可能。策略上看，我们认为短期猪价看不到明显的抬升动力，后续或仍有一定的下跌可能，建议近期仍以偏空思路或观望为主，09合约完成最终交割后，01开始尝试多单布局，短期多头还是建议回避。策略：单边&套利：偏空或观望为主 6GALAXY FUTURES第一章周度要点分析2第二章核心数据追踪7目录 7GALAXY FUTURES现货价格单位：元/千克单位：元/千克单位：元/千克产区价格销区价格产销价差010203040501-11-111-211-312-102-203-23-123-224-14-114-215-15-115-215-316-106-206-307-107-207-308-98-198-299-89-189-2810-810-1810-2811-711-1711-2712-712-1712-2720112012201320142015201620172018201920202021010203040501-11-111-211-312-102-203-23-123-224-14-114-215-15-115-215-316-106-206-307-107-207-308-98-198-299-89-189-2810-810-1810-2811-711-1711-2712-712-1712-2720112012201320142015201620172018201920202021-10123451-11-121-232-32-142-253-83-193-304-104-215-25-135-246-46-156-267-77-187-298-98-208-319-119-2210-310-1410-2511-511-1611-2712-812-1912-302015201620172018201920202021 8GALAXY FUTURES产能情况头元/公斤头元/公斤头能繁母猪存栏量母猪价格仔猪存栏仔猪价格淘汰母猪屠宰量8600000800000100000012000001234567891011122016201720182019202020210500001000001500002000002500002016201720182019202020215000007000009000001100000130000012345678910111220162017201820192020202125.0035.0045.0055.0065.0075.0085.0002040608010012014021711852042062152052041931810259249241234567891011122018201920202021 9GALAXY FUTURES存量数据单位：头单位：头商品猪存栏量生猪存栏结构901000000200000030000004000000500000060000007000000全国生猪存栏结构大猪中猪仔猪能繁0100000020000003000000400000050000006000000商品猪 10GALAXY FUTURES养殖利润单位：元/头单位：元/头自繁自养养殖利润外购仔猪毛利10-1000-50005001000150020002500300035001357911131517192123252729313335373941434547495153201020112012201320142015201620172018201920202021-2000-1500-1000-5000500100015002000250030001357911131517192123252729313335373941434547495153201320142015201620172018201920202021 11GALAXY FUTURES出栏相关单位：头单位：千克生猪出栏量出栏体重1105000001000000150000020000002500000123456789101112全国生猪出栏量2016201720192020202110010511011512012513013514013579111315171921232527293133353739414345474951出栏体重2018201920202021 12GALAXY FUTURES免责声明作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。银河期货版权所有并保留一切权利。12 银河期货微信公众号下载银河期货APP陈界正期货从业证号：F3045719 投资咨询证号：Z0015458北京市朝阳区朝阳门外大街16号，中国人寿大厦11层1101号(100020)Floor 11,China Life Center, No.16 ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799 公司网址：www.yhqh.com.cn