【生猪周报】市场需求偏弱延续 生猪期现价差修复加快
银河农产品研究员：陈界正期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458 目录 第一章摘要 生猪市场摘要 1.现货端：规模企业出栏进度稍慢但绝对量仍大，养殖户顺势出栏，市场时值消费淡季，供需偏宽松格局维持，现货价格周内继续走弱； 2.利润及产能：仔猪价格继续回落，施压销售仔猪利润，短期淘汰母猪价格回落压力增加，补栏清淡，市场产能逐步去化； 3.期货市场：盘面升水修复力度加快，市场近弱远强运行，随着出栏体重逐步下降以及近月基差修复，市场短线博弈或增加 目录 1.生猪价格——供需继续偏宽松猪价延续偏弱走势 ◼生猪：本周全国各地生猪价格小幅反弹。其中东北地区13.05-13.5元/公斤，下跌0.25-0.5元/公斤；华北地区13.85-14.25元/公斤，下跌0.1-0.2元/公斤；河南山东地区13.75-14.05元/公斤，下跌0.2-0.3元/公斤；华东地区14.1-14.55元/公斤，下跌0.1-0.2元/公斤；华中地区13.8-13.85元/公斤，下跌0.2-0.25元/公斤；华南地区14.45-15.05元/公斤，上涨0.1-0.2元/公斤，西南地区13.8元/公斤，下跌0.6元/公斤。本周全国生猪市场整体呈现偏弱走势，市场整体产能在释放，规模企业顺势出栏，普通养殖户虽有扛价情绪，但影响力度有限，东北及西南地区跌幅相对较大，养殖户多顺势出栏，市场整体供应仍然偏宽松；而7-8-9月本身是市场消费淡季，屠企订单减少，宰量下滑，白条走货缓慢，市场表现整体比较清淡。 2.出栏与消费变化——供应边际下滑低价促进消费 ◼出栏情况：6月出栏数据如期下滑，其中涌益环比下降1.2%，钢联环比下降4%，虽然量级上略有差异，但方向上整体较为接近，基本符合预期。从出栏情况上看，规模厂企业出栏完成情况低于预期，6月出栏量下滑主要因为成猪数量减少，同时端午后市场需求较差，市场对低价有抵触情绪，出栏减少。本周生猪屠宰量略有增加，但规模企业出栏进度低于此前，说明散户出栏进度略有加快。预计7月生猪出栏量将继续下降，部分口径统计7月规模企业出栏计划预计下调1.36%。本周生猪出栏体重继续下滑至120公斤附近，整体来看，虽然产能在释放，但体重已经有明显下滑； ◼消费情况：7月缺少节假日，同时学校陆续放假，加之天气炎热，是传统的猪肉消费淡季。本周鲜销率略有上升，主要因为屠宰企业多以销定采，入库数量下降，因此上周冻品库存继续下降，鲜冻价差低位震荡，出库速度一般。总体来看，近期屠宰其实已经可以较大程度反应需求，绝对量上看尚可，但更多以低价促进消化为主 3.养殖利润——成本重新进入上涨阶段养殖利润或进一步走弱 养殖利润：本周生猪养殖利润整体变化不大，自繁自养利润小幅改善，亏损331元/头，较上周上涨6.27元，而外购仔猪利润-435元/头，下跌26元，出售仔猪利润-88元/头，较上周下跌20.55元。近期外购仔猪利润下跌比较明显，主要因为去年12月至今年1月期间仔猪价格上涨所致，受此影响，外购仔猪养殖可能进入成本抬升周期，后续利润仍然不容乐观。另一方面，由于近期仔猪价格回落较明显，因而出售仔猪毛利也开始出现亏损。此外，本周饲料企业开始提价，进一步施压成本端。整体来看，9-10月期间母猪价格整体处于上涨阶段，同时仔猪价格在2-3月期间开始重新企稳上涨。因此，如果猪价近期无法迎来上涨，预计养殖利润可能会出现进一步收窄。 4.母猪&仔猪价格——淘汰母猪与商品猪比价回落加大 仔猪：本周仔猪价格15公斤仔猪价格26.35元/公斤，单周下跌约2%，整体跌幅有所放缓，近期仔猪价格走弱主要因为母猪产能仍在释放，同时猪价持续下跌也导致市场对于远期养殖前景悲观所致，育苗场仔猪供应积极同时养殖户补栏动力一般。 ◼母猪：本周全国二元母猪价格30元/公斤，较上周下跌0.44%，跌幅同样放缓，但市场表现并不景气。仔猪价格下行并陷入亏损导致淘汰母猪积极性在增加，本周淘汰母猪与商品猪比价持续下行，反应淘汰压力在增加中，而补栏方面也更多以正常补栏居多，钢联口径显示6月淘汰母猪环比增加2.51%，近期疫情以及养殖亏损已经导致生猪产能整体去化比较严重。预计月内随着仔猪亏损增加，市场仍将延续偏悲观态势 5.能繁母猪、生猪存栏情况 ◼能繁存栏情况：涌益口径6月能繁存栏环比下降1.68%，钢联6月能繁存栏下降0.52%，二者节奏基本接近。这也基本符合市场预期，因为进入6月以来，养殖端亏损确实有加重情绪，尤其是随着仔猪价格的回落，母猪延淘的情况明显减少，这会在较大程度上增加能繁母猪产能去化情况。而补栏方面来看，市场一直比较清淡，而另一方面来看，今年3月种猪企业销量下降约6%左右，未来几个月仍将呈现下滑态势，最近几周淘汰母猪与商品猪比价均在持续下滑，能繁母猪存栏预计将延续下滑态势； 8GALAXY FUTURES◼商品猪存栏：涌益6月商品猪存栏环比下降1.06%，钢联环比增加0.71%。其中差异的核心原因仍然在于对于商品猪日龄的界定，整体来看，当前生猪出栏量在持续减少中，而因为前期能繁母猪的产能仍在释放，在此背景下，生猪存栏大概率还是偏于上升。 6.综合分析 ◼本周全国生猪市场整体延续偏弱走势，供应方面来看，规模企业出栏进度稍慢，但整体量仍维持偏高水平，养殖户顺势出栏，屠宰企业收购顺畅，供应面上看整体变化不大。近期生猪出栏体重下跌速度相对较快，本周继续下滑，主要因近期亏损压力增加，市场惜售动力有限。需求方面看，虽然时值市场消费淡季，近期屠宰量整体仍维持中性偏高水平，主要因价格下降拉动消费，近期屠宰企业建冻品库存有所减少，屠企冻品库存下降，整体来看，近期冻品方面对于需求制约压力仍然较大，生猪市场短期仍维持供需偏宽松态势运行。本周国内开展新一轮的收储计划，虽然全部成交，但整体成交价整体来看不高，因而对于市场心态支撑可能会相对比较有限。预计短期市场仍以偏弱为主，虽然此前可以看到7月期间生猪出栏短期可能会有收紧，但考虑到绝对量仍然较大且冻品库存充足，因而对于价格拉动或比较有限。此外，近期仔猪下跌，对于自繁自养形成进一步的压力，预计淘汰母猪数量可能会有所增加，产能去化节奏近期或有望加快。 ◼期货方面看，本周生猪盘面仍以偏弱运行态势为主，市场主要交易逻辑仍然是现货缺乏太多上涨动能情况下进行的基差修复，随着期现价差逐步回归后，未来要关注的重点在于如果生猪出栏体重进一步下滑，有可能导致隐性供应形成进一步减少，而如果此时本身数量也出现断档带来的不利影响，盘面可能会有一定程度的反弹。不过当前来看，预计动力有限，收储成交价对于价格托底预计也比较有限。预计近月合约博弈可能会略有增加，远月或呈现一定的回落压力。 ◼策略 单边：建议01合约尝试抛空操作套利：随着09期现价差逐步回归，下行动能可能有所减弱，试仓LH91正套期权：建议持有现货企业卖LH2401-C-17000 免责声明 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈界正 期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn
