东方战略周观察：美国对华科技投资限制新动向

报告发布日期 东方战略周观察：美国对华科技投资限制新动向 证券分析师孙金霞021-63325888*7590sunjinxia@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860515070001 研究结论 ⚫战略动向复盘：中美关系方面，8月9日，拜登政府公布限制对华投资的行政令，产业领域覆盖量子计算、军事相关AI、先进半导体+微电子；受管制的活动预计包括部分权益投资（例如并购、PE、VC，美财政部正在考虑豁免对二级市场或被动投资的限令）和债务融资、绿地投资（greenfield investment）、合营；对不同活动分类，或禁止或要求报备；政策目标主要是限制投资活动相关的技术转移等。拜登政府成员表示“中国有很多钱，中国缺少的是特定知识（know-how）。“ 证券分析师王仲尧021-63325888*3267wangzhongyao1@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860518050001香港证监会牌照：BQJ932 ⚫此前7月25日，美国参议院以91-6的投票通过《2024年国防预算授权案》（NDAA）修正案，即《海外投资透明法案》（OITA）。OITA规定在美国实体作出法案管制的活动前14天向美国财政部报告，受管制的活动覆盖一级、二级权益类投资（包括可转债）、合营企业、绿地投资，和提供金融、营销、运营、组装等商业服务；产业领域包括先进半导体、AI、量子技术、超音速技术、卫星通讯、军民两用激光扫 描技术。8月3日众议院中 国特委 会主席麦 克·加拉格 尔（MikeGallagher）致信拜登，建议修改对华投资限令草案。 证券分析师曹靖楠021-63325888*3046caojingnan@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860520010001 证券分析师陈玮chenwei3@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860522080003 ⚫非洲方向，2023年是中国-南非建交25周年，8月23日起第15届金砖峰会也将在南非举行，习近平主席可能前往南非赴会。8月10日，中国商务部部长王文涛带领贸易促进团在南非出席中国-南非企业贸易对接会，双方企业签署30余项进口贸易协议，总额约21.9亿美元；中方企业包括中国保利、中国诚通、中国农业发展集团、比亚迪、宁德时代，采购产品覆盖农业、矿产、纺织、水产等领域。 联系人戴思崴 daisiwei@orientsec.com.cn ⚫美国对华科技投资限制新动向总结：参议院的OITA修正案只是商业活动信息披露机制，产业和活动覆盖较广，政策目标是限制资本流动；拜登的行政令目标产业集中、管制聚焦投资，政策强度更大（直接禁止部分投资行为），目标是限制附属于资本流动的技术转移、管理协助、市场准入等。拜登行政令尚处于设计与征求意见期（直至2023年9月28日），除产业领域范围外，其他条款尚未确定。拜登政府与国会在政策思路上的分歧，可能使本次参议院通过OITA修正案成为拜登政府出台行政令的催化剂，给拜登政府提示了美国国会内主流的态度，拜登也可能试图通过出台行政令与国会争夺政策主导权。短期影响，由于对华投资限令酝酿已久，一级市场的参与者已充分将其纳入预期，对市场冲击可能较小。 美国再工业化：在岸、近岸投资贸易的新趋势和影响：——美国韧性与衰退（2）2023-08-12东方战略周观察：特朗普三桩刑事案如何影响美国大选？2023-08-07东方战略观察周报：以色列司法改革的进展、影响与前景2023-07-31 ⚫除酝酿已久的对华投资限制动态外，8月10日中国文旅部发布第三批出境团队游国家名单，中国赴美旅行团将恢复，美国商务部部长雷蒙多表示“欢迎中国赴美旅游团”。8月11日，美国交通部宣布9月1日起，中国赴美客运航班自当下每周12班增加至每周18班，10月29日起进一步增加到每周24班；美国赴华航班后续可能对等增长。 风险提示 ⚫美国内部政治力量炒作科技与经济议题的风险。 本周市场复盘 数据来源：Wind、东方证券研究所（日经225的8月11日数据由8月10日替代） 数据来源：Wind、东方证券研究所 数据来源：Bloomberg、东方证券研究所 本周美债利率继续上扬，纳斯达克、恒生指数、新兴市场录得较大跌幅，美元指数走强，仍是典型的紧缩交易特征。相较于周中低于预期的美国通胀数字，长端美债拍卖揭示的美债市场需求端走弱是影响市场定价乃至于后续美联储货币政策的主要变量。市场是否已经充分定价、消化了美债供给的超预期，仍然有待观察。 战略动向观察 8月9日，拜登政府公布了限制对华投资的行政令，产业领域覆盖量子计算、军事相关AI、先进半导体+微电子，受管制的投资目的地包括中国大陆、香港与澳门行政区，受管制的活动预计包括部分权益投资（并购、PE、VC）、绿地投资（greenfield investment）、合营和部分债务融资，政策要求部分活动报备、部分活动被禁止。 拜登政府的政策目标主要是限制投资活动相关的技术转移等。拜登政府成员表示“中国有很多钱，中国缺少的是特定知识（know-how）。“中国外交部发言人表示，“中方敦促美方切实履行拜登总统无意对华‘脱钩’、无意阻挠中国经济发展的承诺，停止将经贸科技问题政治化、工具化、武器化，立即撤销错误决定，取消对华投资限制，为中美经贸合作创造良好环境。” 从时间线上看，对华投资限制尚处于设计与征求意见期（直至2023年9月28日），除产业领域范围外，其他条款尚未确定（财政部正在考虑豁免对二级市场或被动投资的限令）。短期影响，由于对华投资限令酝酿已久，一级市场的参与者已充分将其纳入预期，对市场冲击可能较小。 在拜登政府对华投资限令公布之前，7月25日，美国参议院以91-6的投票通过《2024年国防授权案》（NDAA）修正案，即《海外投资透明法案》（OITA）。OITA规定在美国实体作出法案管制的活动前14天，需要向美国财政部报告，受管制的活动包括，权益类投资（包括可转债）、合营企业、绿地投资或提供金融、营销、运营、组装等商业服务；产业领域包括先进半导体、AI、量子技术、超音速技术、卫星通讯、军民两用激光扫描技术。在OITA在参议院通过后，8月3日众议院中国特委会主席麦克·加拉格尔（Mike Gallagher）致信拜登，建议修改对华投资限令草案。 总体来看，参议院的OITA修正案只是商业活动信息披露机制，受管制的活动包括一级、二级市场投资与一般商业活动，产业覆盖较广，政策目标是限制资本流动；拜登的行政令的目标产业集中，活动限于投资，政策强度更大（直接禁止部分投资行为），政策目标是限制附属于资本流动的技术转移、管理协助、市场准入等。拜登政府与国会在对华投资限制政策上的分歧，使本次参议院通过OITA修正案成为拜登政府出台行政令的催化剂，给拜登政府提示了美国国会内主流的态度；拜登可能试图通过出台行政令与国会争夺政策主导权。 近年来美国国会对华动作更加频繁（例如众议院前议长佩洛西访台、现议长麦卡锡加州会见蔡英文）、态度也较为强硬，为何参议院提出的OITA不直接提出投资限令？几条可能的解释有：（1）国会内政策逻辑是特殊利益优先，但投资禁令势必引发部分利益团体反对，不利于OITA后续在众议院通过；（2）国会内意见不统一，例如众议院金融服务委员会主席帕特里克·麦克亨利（Patrick McHenry）表示相对于新建负责对外投资审查的机构，他更支持扩大存量制裁制度；（3）当下共和党总体占优势的国会不愿意通过立法扩大民主党拜登总统的权力。 除酝酿已久的对华投资限制动态外，8月10日中国文旅部发布第三批出境团队游国家名单，中国赴美旅行团将恢复，美国商务部部长雷蒙多表示“欢迎中国赴美旅游团”。8月11日，美国交通部宣布9月1日起，中国赴美客运航班自当下每周12班增加至每周18班，10月29日起进一步增加到每周24班；美国赴华航班后续可能对等增长。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。在中美新动向之外，中国-南非关系也有新进展。2023年是中国-南非建交25周年，8月23日起 第15届金砖峰会也将在南非举行，习近平主席可能前往南非赴会。8月10日，商务部部长王文涛带领贸易促进团在南非出席中国-南非企业贸易对接会，双方企业签署30余项进口贸易协议，总额约21.9亿美元；中方企业包括中国保利集团、中国诚通集团、中国农业发展集团、比亚迪集团、宁德时代新能源科技股份有限公司，采购产品覆盖农业、矿产、纺织、水产等领域；南非企 业 包 括 英 美 铂 业 （Anglo Platinum， 世 界 第 一 铂 金 生 厂 商 ）、 嘉 能 可 （Glencore）、 萨 皮（Sappi）。 海外政要本周动态 风险提示 美国内部政治力量炒作科技与经济议题的风险。 Tabl e_Disclai mer分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个