纺织服装行业周报：牧高笛推出员工持股计划

评级及分析师信息 利同比增长13.0%/-3.1%；我们判断，净利增速低于收 入增速一方面由于非经影响，剔除其他收入后净利同比增长5.6%；另一方面则由于毛利率下降及销售费用率增加。我们分析：（1）公司上半年仍处于去库存之中，可能相对影响加盟商发货收入，同时由于疫后复苏进度较慢，上半年电商增速受影 响，预计下半年电商渠道逐渐恢复；（2）上半年折扣承压，但Q2环比Q1有所改善，下半年有望好于上半年；（3）中国李宁进入渠道调整阶段、未来主要关注店效提升，公司将聚焦打 造主品牌专业运动属性，与特步类似、公司上半年跑鞋也取得 较好增长，但篮球鞋低于预期；（4）长期来看，童装有望成为新的增长点，且公司扣非净利率提升逻辑不改。本周牧笛高发布2023年员工持股计划草案，拟授予不超过 24.38万股，占总股本0.37%，授予价格为22.06元，激励对象为公司部分监事、高级管理人员及露营装备品牌核心骨干员工，总人数不超过22人。业绩考核目标：大牧2023/2024/2025年收入同比22年增速不低于30%/60%/90%，或2023-25年净利率 不 低 于8%/9%/9%， 即 对 应23-25年 大 牧 收 入8.25/10.15/12.06亿 元 ， 同 比 增 长30%/23%/19%，3年CAGR24%。员 工 持 股 计 划 摊 销 费 用 为23/24/25/26年70.36/245.26/118.61/48.25万元。我们分析，（1）此前市场担心疫后露营需求增速放缓、以及价格战对大牧净利率的影响，员工持股计划一定程度上提振市场信心；（2）Q3公司有望迎来净利低基数基础上拐点；（3）根据Datayes数据追踪，7月以来内销线上基本持平。目前股价对应23/24PE为18/14X，维持“买入”。我们分析目前市场主要担心品牌服装Q3基数进一步高企、 联系电话： 终端放缓，此外海象新材受到美国原材料溯源检查、决 定对越南大幅减产，引发市场对部分出口公司的担忧。我们认 为，较多服装公司的中报预告行情验证了利润的韧性，且Q4仍将进入低基数阶段；而对出口来说，海外溯源一直持续。（1）维持结构性的高端好于低端、直营好于加盟、男装好于女装的 判断，具备开店空间的公司业绩确定性更高。重点推荐报喜鸟 、锦泓集团；（2）出口制造端尽管海外品牌去库存有所改善，但我们预计订单转正拐点需待明年，推荐受去库存影响小的成长品种：推荐兴业科技、浙江正特；（3）Q2承压、Q3有望迎来拐点：推荐百隆东方、太平鸟。►行情回顾：跑赢上证综指0.31PCT 本周，上证指数下跌3.01%，创业板指下跌3.37%，SW纺织 服饰板块下跌2.70%，跑赢上证综指0.31PCT、跑赢创 业板指0.67PCT，其中，SW纺织制造下跌2.94%，SW服装家纺下跌2.67%，SW饰品下跌2.38%。其中涨幅前三的板块为家纺、运动户外、纺织。目前，SW纺织服饰行业PE为14.53。 ►行情数据追踪：本周中国棉花价格指数上涨0.08%截至8月11日，中国棉花328指数为18118元/吨，区间 上涨0.08%。截至8月11日，中国进口棉价格指数（1%关税）为17208元/吨。截至8月10日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为16839元/吨，上涨0.31%。整体来看，国内外棉价差收窄，截至8月11日，外棉价格低于内棉价格910元。 ►行业新闻：安德玛2024第一财季，亚太区营收增长14.5%；亚瑟士2023上半年大中华区，销售额大涨近40%；Statista： Nike成为全球最受欢迎的运动鞋品牌；Columbia二季度净利润大涨17%；Coach要收购MK、范思哲，或成近年奢侈行业最大并购；收回代理权8年后，尤尼克斯上海首开直营旗舰店；阿里巴巴首季业绩全面改善；收购Clarks的非凡领越上半年将恢复盈利。 风险提示：疫情再次爆发；原材料波动风险；系统性风险。 正文目录 1.本周观点....................................................................................52.行情回顾：跑赢上证综指0.31PCT...............................................................5 3.行业数据追踪................................................................................73.1.原材料相关数据............................................................................73.1.1.本周中国棉花价格指数上涨0.08%...........................................................73.1.2.羊毛价格较2月高点持续下降..............................................................83.1.3. USDA：7月棉花总产预期同比下降0.95%，期末库存预期同比提升0.60%...........................93.1.4. 6月新疆棉商业库存同比下降37.3%........................................................103.2.出口相关数据.............................................................................103.2.1. 7月纺织服装出口271.15亿美元，同比下降18.3%............................................103.2.2.出口帐篷：1-6月油苫布、天蓬及遮阳蓬出口额为162.43亿元，累计同比下滑4.87%，降幅环比扩大..113.3.终端消费相关数据.........................................................................123.3.1.天猫平台7月运动鞋品类仍拥有较为良好的韧性..............................................123.3.2. 7月全国50家重点大型零售企业零售额同比下降3.6%.........................................133.3.3. 6月服装行业线上销售额514.78亿元，同比下滑8.58%........................................143.3.4. 6月服装社零同比增长6.9%，累计同比增12.8%..............................................153.3.5. 6月全国房屋竣工面积累计同比提升19.00%..................................................164.行业新闻...................................................................................174.1.安德玛2024第一财季，亚太区营收增长14.5%..................................................174.2.亚瑟士2023上半年大中华区，销售额大涨近40%................................................184.3.Statista：Nike成为全球最受欢迎的运动鞋品牌................................................184.4. Columbia二季度净利润大涨17%..............................................................184.5.Coach要收购MK、范思哲，或成近年奢侈行业最大并购...........................................184.6.收回代理权8年后，尤尼克斯上海首开直营旗舰店...............................................194.7.阿里巴巴首季业绩全面改善..................................................................194.8.收购Clarks的非凡领越上半年将恢复盈利.....................................................195.风险提示...................................................................................20 图表目录 图1纺织服装各细分行业涨跌幅（%）..............................................................6图2本周纺织服装行业A股涨幅前5个股（%）......................................................6图3本周纺织服装行业A股跌幅前5个股（%）......................................................6图4本周纺织服装行业资金净流入占比前5个股（%）................................................6图5本周纺织服装行业资金净流入占比后5个股（%）................................................6图6本周纺织服装行业市场表现排名...............................................................7图7纺织服装行业和沪深300PE估值情况...........................................................7图8 2020年至今内外棉价差走势图（1%关税核算）...................................................8图9 2020年至今CotlookA国际棉花指数（元/吨）...................................................8图102020年至今澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数（澳分/公斤）..................................9图11服装及衣着附件月出口量及累计同比增速（亿美元，%）.........................................11图12纺织纱线、织物及制品月出口量及累计同比增速（亿美元，%）...................................11图13油苫布、天蓬及遮阳蓬出口额及增速.........................................................12图142023年5-7月纺织服装天猫电商销售同比增速（%）............................................12图152023年3-7月全国50家重点大型零售企业销售同比增速........................................14图162023年4