需求疲软压制短期收入，软件服务贡献主要增长

投资要点 事件：苹果发布]2023财年三季报（即2023自然年第二季度）。公司FY23Q3实现营业收入818亿美元，同比减少1.4%；净利润198.8亿美元，同比增长2.3%；整体毛利率44.5%，同比增长1.3个百分点。 受市场需求疲软影响，三大硬件产品线业绩承压。公司FY23Q3产品收入为605.8亿美元，同比下滑4.4%。具体分产品线：1）iPhone实现销售收入396.7亿美元，同比下滑2.4%，主要原因是全球手机移动设备需求疲软。不过苹果当季在印度市场的iPhone销售收入创下了历史新高。2）Mac收入68.4亿美元，同比下滑7.3%，受全球宏观形势变化以及去年同期的基数较高的影响。3）iPad收入57.9亿美元，同比下滑19.8%，主要原因是去年同期全球疫情导致居家办公、网课的流行，带动iPad销量增长。随着疫情消退，这部分增量市场逐渐减少。4）可穿戴、家庭及其他产品实现收入82.8亿美元，同比增长2.5%。 付费用户已超10亿，软件服务收入再创新高。软件和服务业务实现212.1亿美元的收入，同比增长8.2%，刷新历史最高记录。苹果的付费订阅用户已超过10亿，活跃设备的安装量在各个地区都达到了历史最高水平，持续推动服务业务的收入增长。随着活跃设备的增长，以及客户对软件付费参与度的加深，软件和服务业务有望继续保持增长态势。 优化产品组合和成本控制，毛利率小幅提升。公司FY23Q3整体毛利率为44.5%，同比增长1.3个百分点。其中，硬件产品毛利率35.4%，同比增长0.9个百分点；服务毛利率70.5%，环比下滑0.9个百分点。公司在改善产品和服务组合成本方面付出诸多努力，使得在不景气的市场环境下能保持毛利率稳定甚至增长，公司预计FY23Q4整体毛利率为44%~45%。公司在FY23Q3的研发投入74.4亿美元，同比增长9.5%，研发支出占比55.5%。 展望：我们认为，苹果未来重点关注：1）智能手机已步入高渗透率阶段，消费者平均换机周期拉长，但苹果仍牢牢占据高端市场的主要份额，苹果或是手机竞争格局变化下最受益的手机厂商之一；2）2023财年第四季度仍需观察宏观经济环境和汇率对公司业务的影响。公司预计第四财季同比增速将与第三财季增速相似，智能手机业务将出现回升，而iPad和Mac的收入都可能出现双位数下滑；3）服务业务近年来呈现持续增长的态势，其更高的利润率水平和基于iOS/MacOS生态的变现，将持续放大苹果公司的商业价值和盈利能力；4）苹果在AI领域持续投入研发，AI与苹果产品线的结合将是未来最大的看点。 风险提示：消费电子市场需求或不及预期；新品研发和上市进展或不及预期；反垄断监管加剧的风险。