琰究海外零部件巨头系列五：安波福：智电转型领跑者 强决策、全栈研发

琰究海外零部件巨头系列五 华西证券汽车团队：崔琰（SAC NO:S1120519080006）cuiyan@hx168.com.cn2023年08月11日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 引言 我们坚定看好电动智能变革造就中国汽车产业做大做强的历史性机遇，传统燃油车时代欧美日整车厂占据主导地位，诞生博世、大陆、采埃孚、麦格纳、李尔、电装、爱信精机等欧美日零部件巨头，而在智能电动车时代，中国车企有望实现弯道超车，带动产业链共同成长，叠加中国速度和性价比优势，相信必将也会诞生领先全球的自主车企及零部件巨头。 他山之石可以攻玉，我们将重磅打造海外零部件系列深度，探究全球头部Tier 1的成长历史和转型方向，为中国汽车零部件的发展提供借鉴。本篇报告为《安波福：智电转型领跑者强决策、全栈研发》，通过复盘全球零部件巨头安波福的发展历史，深度分析其成功原因，并梳理其在智能电动领域的布局，发现和研究国产供应商能够学习的先进经验。 •通过对具有代表性的海外零部件巨头的崛起过程进行多方位的梳理归纳，我们发现： 德系零部件巨头以技术型为主：德国汽车工业发展较早，1920s-1930s已实现规模化量产，早期大众、奔驰、戴姆勒、奥迪、宝马、保时捷均发源于德国，零部件供应商多为技术型，通过研发开创新技术，推动德国汽车工业成长； 日韩系供应商多为主机厂扶持：日系、韩系汽车工业发展较晚，1960s，日韩汽车产业逐步崛起，为保护本土汽车工业，日韩供应商多为主机厂内部培植，早期学习先进零部件厂商的技术，发展壮大后逐步增强研发实力并向海外扩张； 美国汽车零部件竞争较为充分：美国零部件供应商弱于整车厂，前十名中仅李尔（位列第9）来自美国，前30名中仅4家供应商来自美国；而位于加拿大的麦格纳为北美三巨头重要的供应商，自成立起即配套通用、克莱斯勒、福特并通过海外建厂，新技术开发，集成化、模块化供应配套客户实现成长。 引言 •海外汽车零部件巨头如何诞生： 海外零部件巨头从0到1成长：优质赛道决定长期空间，优质客户带动成长。从产品端看，动力总成、汽车电子、底盘系统、内外饰（座椅、车灯等）为燃油车时代巨头成长优选赛道，具备单车价值高+竞争格局好的特性；从客户端看，整车格局变化+供应体系特点双重作用下，德国零部件厂商大而强，日本供应商受益于丰田等主机厂扶持，除电装、爱信等全球巨头之外，中大型供应商占比较大，美国零部件厂商整体规模弱于德、日； 海外零部件巨头从1到10成长：内生增长+并购，业务+应用领域多元化。主要通过以下三种途径加速成长：1）技术驱动型：以博世、法雷奥、李尔为代表，专注高附加值赛道，用前瞻技术驱动多次行业变革；2）依附崛起型：以相对封闭的日系和韩系供应商和麦格纳、安波福（原德尔福）为典型代表，绑定丰田、现代起亚、通用等车企共振崛起；3）并购壮大型：以大陆为代表，专注深耕成为某细分领域龙头，再通过并购切入其他细分领域。 •中国汽车零部件供应商正在经历什么样的变化： 燃油车时代：自主零部件供应商因为起步晚、技术积累薄弱，叠加早年合资车企占绝对主导地位，且其与海外或合资零部件供应商关系密切，采购体系较为封闭，自主零部件供应商难以渗透，整体呈现多、小、散的特点，仅有延锋汽饰、福耀玻璃、德昌电机等通过绑定整车厂、专注细分领域、外延并购等方式崛起； 智能电动汽车时代：2020年以来，特斯拉、蔚小理等新造车破局，重塑整零关系，供应链更为扁平化、快速，叠加自主车企崛起，具备高性价比和快速响应能力的自主零部件供应商借机崛起，典型代表为拓普集团、三花智控、旭升集团、新泉股份等。2022H2以来，在特斯拉等车企的带动下，自主供应商出海进程明显加快，进击全球零部件巨头。 核心观点 利用公司的技术，进行收购与战略联盟，增加公司的客户群，扩大公司全球化布局以补充当前的业务。公司战略重点与行业发展趋势相一致，目标是实现和提供端到端智能出行解决方案，加速主动安全和自动驾驶技术的商业化，并提供增强用户体验和连接服务。 电动智能变革，产业链价值转移，国产智能化迎历史性发展机遇 传统燃油车核心零部件 智能电动车核心零部件 传动系统其他系统发动机系统离合器、变速箱、液力变矩器、驱动桥排气系统、油箱配气机构、燃油供给系统、发动机冷却、增压系统 引言 •凤凰涅槃，汽车零部件巨头迎来重生。安波福公司（全文简称安波福）的前身为通用集团汽车零部件供应商德尔福，于1999年独立上市。2000-2004年其一度成为全球最大的汽车供应商；2005-2009年公司面对破产危机积极转型，陆续出售其传统业务，并于2011年重组后再次上市；2017年德尔福正式进行业务分拆，将动力总成业务独立为新的上市公司“德尔福科技”，母公司则改名为安波福，专注于汽车线束、用户体验、自动驾驶等业务；全面剥离传统业务后，公司不断加强各大洲市场本土研发和合作研发，积极布局智能化及电动化等新兴领域； •汽车四化引发新一轮产业变革，巨头顺势而为。如今安波福业务定位汽车大脑（主动安全与用户体验）和神经系统（信号与动力分配解决方案）的供应商。主动安全与用户体验板块，安波福聚焦于自动驾驶领域，除实现L2级辅助智能驾驶产品量产外，公司不断通过并购（Ottomatika、nuTonomy、风河软件等）与战略合作（奥迪、现代、Mobileye等）推进高级别自动驾驶软硬件，研发新一代智能汽车SVA架构，推出端到端的云原生平台DevOps等；信号与动力分配解决方案板块，公司紧跟汽车智能化、电动化趋势，积极布局高压线束和充电枪，通过收购Intercable获得领先的高压母线技术。连接器产品方面，公司积极研发高压连接器技术，并推出满足高速数据传输需求的汽车专用模块化以太网连接器，全面转型汽车智能电动化。 本篇报告详细梳理安波福的发展历史及电动智能化布局，将会回答关键问题： 梳理公司发展史，安波福如何实现全球化扩张和业务转型，从通用汽车零部件部门成长为全球零部件巨头？探究公司业务布局，战略举措、研发、全球化布局等方面安波福具有哪些可借鉴之处？汽车产业四化变革下，安波福如何布局未来版图？ 目录 •1.他山之石：全球TOP零部件成功路径总结 •2.回溯历史：跌宕起伏的发展史•3.成功归因：战略为核、经营为王、研发为基•4.未来展望：顺应行业发展趋势赋能软件定义的汽车•5.投资建议及风险提示 |零部件与整车产业地位不对等自主与合资地位不对等 他山之石|动力总成、汽车电子、底盘系统为巨头成长优选赛道 动力总成、汽车电子、底盘系统为巨头成长优选赛道 •从细分赛道来看，动力总成、汽车电子、辅助驾驶系统、底盘系统、座椅为前十大零部件供应商涉足的主要赛道；其中辅助驾驶系统壁垒较高，在前50名零部件供应商中占比低于前十名； •前50供应商业务中，底盘金属件、线束、动力传动、车身结构件等供应商数量占比高于前10名，亦具备较大发展空间。 他山之石|德、日零部件厂商大而强中国零部件厂商具有较大发展空间 中国零部件厂商具有较大发展空间• 从数量来看，全球巨头中德国、日本、美国零部件供应商占据主导地位。其中，德国零部件厂商大而强，前10中占据3家，2021年营收占比达37%；日本供应商受益于丰田等主机厂扶持，除电装、爱信等全球巨头之外，中大型供应商占比较大，前30名中数量占据9家，收入规模占比达30%；美国零部件厂商整体规模弱于德、日； •中国零部件厂商规模较小，仅3家进入全球前50强，且规模占比排名低于数量占比，具有较大发展空间。 他山之石|全球1-5零部件：业务多元化技术型公司占据主导 表：全球零部件基本情况（1-5名） 目录 •1.他山之石：全球TOP零部件成功路径总结 •2.回溯历史：跌宕起伏的发展史 •2.2先进安全与用户体验业务：聚焦自动驾驶软硬件并进•2.3信号与电源解决方案：产品持续升级顺应四化变革 •3.成功归因：战略为核、经营为王、研发为基•4.未来展望：顺应行业发展趋势赋能软件定义的汽车•5.投资建议及风险提示 聚焦自动驾驶领域 德尔福分离独立上市 剥离与收购，扩张新业务 断臂求生，调整战略方向 •2018年-至今•公司目光聚焦在自动驾驶领域•2018年，收购汽车连接器制造商KUM的所有股份；收购光纤电缆等大型供应商Winchester Int•2019年，在中国成立“ChinaAutonomous Mobility Center”•2020年，德尔福科技确认出售给博格华纳；与现代集团设立自动驾驶技术合资公司Motional•2022年，收购高压配电和互联技术公司Intercable；收购嵌入式系统和云软件供应商风河 •2012年-2017年•抛售传统业务，并购与自动驾驶、智能互联等新业务•2012年，从FCI集团收购汽车部门MVL•2014年，收购AntavaTechnologiess•2015年，将温控系统转让给马勒，收购HellermannTytonGroup等•2016年，收购PureDenthIne，出售机电一体化业务等•2017年，收购提供OTA软件及数据管理服务的大型供应商Movimento，自动驾驶软件开发公司nuTonomyInc•2017年12月，Delphi Technologies拆分，专注于开发动力总成技术 •2000年-2011年•从零部件霸主到破产清算，公司调整未来战略方向“安全、绿色、互联”•2002年，德尔福汽车系统公司再次更名为德尔福公司•2003年，收购德国Grundig CarInterMediaSystem GmbH•2004年，与古河电气工业合作，共同设计、生产和销售线束•2005年，申请破产保护•2009年，通用汽车回购德尔福部分业务和股份•2011年，母公司DelphiAutomotive PLC在纽约证券交易所(NYSE)上市 •1988-1999年•内外部改革，德尔福从通用汽车分离，独立上市•1988年，德尔福的前身GMACG（通用汽车零部件集团）成立•1991年，作为通用下的汽车配件部门“Automotive ComponentsGroup”成立•1995年，GMACG正式更名为德尔福汽车系统•1997年，将德科电子并入旗下•1999年5月28日，德尔福在纽约证券交易所上市 1988-1999|德尔福分离独立上市 零部件部门脱离通用整车厂1999年德尔福上市 •1988年-1999年，德尔福从通用汽车分离，并作为独立的零部件供应商上市。20世纪80年代，日本汽车冲击美国市场，整车厂自己生产零部件规模效益有限，通用原本的零部件体系难以维持生存，专业化和劳动分工可以促进成本的降低。1988年，通用汽车零部件集团成立。GMACG产品要向通用的竞争企业福特、克莱斯勒等销售，通用也需外采汽车零部件，1991年，作为通用下的汽车配件部门“Automotive Components Group”成立。1995年，ACG更名为德尔福汽车系统，德尔福非通用业务占到了销售总额的10%-15%。1999年，德尔福上市，成为一家完全独立的零部件供应商。 2000-2011|积极转型调整战略方向 德尔福破产求生2011年重新上市 •德尔福积极转型，战略重点方向定为“安全、绿色、互联”。从通用分离后，德尔福的非通用业务快速发展。从初上市的占比20%，到后来的35%左右。到2004年，德尔福全球收入达287亿美元，非通用业务占全年总收入的46%。2005年，北美汽车市场急剧萎缩，德尔福一边受到整车厂不断降本压力，一边受到自身劳动力成本居高不下的压力，2005年10月，德尔福申请破产保护。2005-2009年，德尔福断臂求生，砍掉76条生产线，出售40多家工厂，聚焦动力总成、电子/电气架构、电子与安全系统、热交换系统以及产品及服务解决方案等5大业务。2009年，通用汽车回购德尔福部分业务和股份，宣布结束长达四年的破产保护程序。2011年11月重新在纽交所上市。 2012-2017|剥离与收购