全球流动性观察系列8月第2期：两融投资者变得积极

2023年8月8日 两融投资者变得积极 证券研究报告 ——全球流动性观察系列8月第2期 姓名：方奕（分析师） 邮箱：fangyi020833@gtjas.com电话：021-38031658 证书编号：S0880520120005 姓名：黄维驰（分析师） 邮箱：huangweichi@gtjas.com电话：021-38032684 证书编号：S0880520110005 姓名：郭胤含（研究助理） 邮箱：guoyinhan026925@gtjas.com电话：021-38031691 证书编号：S0880122080038 姓名：田开轩（研究助理） 邮箱：tiankaixuan026724@gtjas.com电话：021-380318673 证书编号：S0880122070045 报告摘要 01 市场微观交易结构：1）市场“赚钱能力”边际上升：A股收益中位数为0.19%，51.74%股票上涨。2）两市成交额边际上升、上证综指换手率边际上升。结构上看，房地产行业换手率分位数达99%，行业拥挤度加速。从成交额上看，一级行业成交额前五分别为非银、计算机、电子、医药、电新居前。从边际成交额变化率看，一级行业非银、综合金融、医药、石油石化、农林牧渔边际变化率抬升。3）上证指数拥挤度上行。沪深300指数、中证500指数、上证指数拥挤度上行。 02 03 内资微观交易行为：1）公募基金：新成立基金份额下降，基金多数加仓，平衡混合型加仓幅度最大。业绩表现上基金净值多数上涨，新能源车类基金值涨幅最大；2）私募基金：私募资金仓位回升，对冲基金信心指数抬升；3）银行理财子产品：基础资产中对权益资产的参与度下行。银行理财产品“破净”比例下降；4）两融资金：两融交易额占A股成交额比重边际回升，8月4日当周为8.16%，融资买入141亿元，从本期两融资金的配置结构看，两融资金集中主要流入非银、医药、计算机、食品饮料、通信等行业；5）ETF：ETF资金净流入230.68亿元。宽基/综合流入最多。 外资微观交易行为：1）资金流入：本期外资净流入124.67亿元。分资金类型来看，博弈型流入21.47亿元，配置型流出91.84亿元。2）配置结构：北上资金集中增持电新（+54.28亿元）、非银（+24.90亿元）、食品饮料（+22.37亿元），减持机械（-20.50亿元）、通信（-12.27亿元）、电子（-10.75亿元）。配置型净流入电新、非银、汽车等行业，博弈型净流入电新、非银、食品饮料等行业。 04 资金需求：IPO发行规模边际回落，定增规模边际回升。 风险提示：海外货币政策收紧超预期、国内经济下行加速、地缘政治不确定性 2 目录/CONTENTS 01宏观流动性——市场隐含的加息预期边际下降 1）海外流动性：人民币贬值，美债名义利率、实际利率以及美元指数边际回升 2）国内流动性：10年期国债利率边际稳定，SHIBOR、1年期国债利率边际回落。 02市场微观交易结构——市场交易热度边际回升 1）市场表现：A股收益中位数为0.19%，51.74%股票上涨 2）行业成交额：非银、计算机、电子、医药、电新居前 3）行业换手率：房地产行业换手率分位数达99% 4）交易拥挤度：沪深300指数、中证500指数、上证指数拥挤度均上行 5）交易集中度：本期行业集中度边际上升、个股集中度边际上升 6）调研调研次数边际回落，集中于基础化工、机械、医药、电子等行业 3/ 目录/CONTENTS 03投资者微观交易行为——外资流入，公募加仓 1）新成立基金份额下降，基金多数加仓，平衡混合型加仓幅度最大 2）私募基金：7月对冲基金信心指数抬升 3）银行理财子产品：银行理财产品“破净”比例下降 4）两融资金：融资净买入141亿元，两融交易额占A股成交额比重边际回升 5）北上资金：北上资金流入放缓，科技板块净流入最大 6）ETF：ETF资金净流入230.68亿元，宽基/综合净流入最多 7）资金需求：IPO发行规模边际回落、定增规模边际回升 04外围市场——海外各主要指数涨多跌少,VIX指数边际回落 1）海外各主要指数普遍下跌，VIX指数边际回升 2）美/港股行情表现：美股指数跌多涨少，能源领涨；港股跌多涨少，恒生非必需性消费业领涨 05风险提示 4/ 市场流动性跟踪（7月31日-8月4日） 市场微观交易结构： 本期 （0731-0804） 上期 （0724-0728） 边际变化 历史分位 （2018年以来） 年初至今趋势图 全A成交额(亿元） 9579 8191 16.9% 71% 其中：成交额前100股占比 成交额集中度 32.46% 29.04% 11. 77% 58% 其中：一级行业前五成交额占比 41.64% 37.80% 3.84% 13% 换手率 其中：上证指数 0.97% 0.72% 0.25% 86% 其中：创业板指数 1.62% 1.31% 0.30% 41% 市场拥挤度 其中：上证指数 0.54 0.130.65 0.41 48% 其中：沪深300 0.51 -0.14 49% 投资者微观交易行为: 本期 （0731-0804） 上期 （0724-0728） 8月以来 (0801-0804) 2023年以来 （0101-0804） 年初至今趋势图 融资供给端：外资 北上资金净流入（亿元） 125 345 125 2731 其中：偏博弈类资金净流入 21 138 21 188 净流入行业前四 电力设备及新能源（23.1） 非银行金融（18.5） 食品饮料（9.1） 医药（8.1） 其中：偏配置类资金净流入 92 103 92 1745 净流入行业前四 电力设备及新能源（21.5） 非银行金融（18.5） 汽车（17.8） 食品饮料（10.4） 两融 两融净流入（亿元） 141 -64 141 618 净流入行业前四 非银行金融（48.4） 医药（31.5） 计算机（19.5） 食品饮料（9.1） 公募基金 偏股基金新发行（亿元） 45 95 45 2079 股票基金仓位变化(%） -0.31 -0.79 -0.31 0.58 公募基金申赎比 0.90 0.68 0.90 0.97 ETF ETF净申购（亿元） 231 156 231 2282 净流入ETF前四 沪深300ETF（118.7） 上证50ETF（41.4） 科创50ETF（36.2） 沪深300ETF易方达（26.5） 合计（亿元） 541 533 541 7709 融资需求端：股权融资（亿元） 其中：募集资金（IPO+增发） 212 140 212 6490 其中：净减持规模 46 83 46 2765 限售股解禁（亿元） 103614621036 30363 投资者微观交易表现: 本期 （0731-0804） 上期 （0724-0728） 8月以来 (0801-0804) 2023年以来 （0101-0804） 近一个月变动 公募基金 偏股基金净值变化中位数(%) 0.22 -0.11 0.22 -0.22 前100重仓股相对wind全A收益(%) 0.59 5.03 -0.29 -1.29 前500重仓股相对wind全A收益(%) 0.76 4.28 -0.33 -2.13 ETF ETF净值变化中位数(%) 1.76 1.96 2.50 4.31 5 资料来源：Wind，国泰君安证券研究 月度资金供需观察：7月呈现增量博弈格局 6 资料来源：Wind，国泰君安证券研究。注，7月私募权益净流入、交易印花税月数据暂未披露。 月度微观资金流入情况 7 资料来源：Wind，国泰君安证券研究 01 宏观流动性——市场隐含的加息预期边际下降 8/ 01 市场隐含的加息预期边际下降 本期（7.31-8.4）市场隐含的加息预期边际下降。7月新增非农就业18.7万人，小幅不及预期，失业率下降0.1%至3.5%，低于预期， 而时薪环比上涨0.4%，小幅超预期。数据公布后，联邦基金期货对美联储加息定价的变化显示，美联储9月暂停加息的概率上升。 9月暂停加息的概率上升 本期（7.31-8.4）美债利率边际上升 9 资料来源：Wind，Bloomberg，国泰君安证券研究 02 海外流动性：人民币贬值，美债名义利率、实际利率以及美元指数边际均回升 本期（7.31-8.4）10年期美债名义利率、实际利率以及美元指数边际回升。本期（7.31-8.4）10年期美债名义利率边际回升9BP至4.05%，实 际利率边际回升9BP至1.67%；美元指数边际回升29BP至102.00。 人民币贬值，中美利差倒挂幅度扩大。本期（7.31-8.4）人民币贬值，汇率中间价由7.13降至7.14，中美利差倒挂幅度扩大，中美利差10Y扩大至-140BP。 本期（7.31-8.4）人民币贬值 资料来源：Wind，国泰君安证券研究 本期（7.31-8.4）美债名义利率、实际利率以及美元指数边际回升 跟踪指标2023/8/42023/7/28上周变化近两周变化2023/1/3年初至今变化 0.090.09 0.210.18 3.791.536.95 0.260.140.19 美国国债名义收益率:10年期（%） 4.053.96 美国国债实际收益率:10年期（%） 1.67 1.58 汇率中间价 7.14 7.13 0.01 0.00 美元指数 102.00 101.71 0.29 0.92 104.67 -2.67 10 02 高收益债期权调整利差、投资级债期权调整利差边际回升 美国高收益债期权调整利差边际回升、投资级债期权调整利差边际回升。从最新数据看，截至本期周五（8月4日），美国高收益债期权调整利差为3.90%（上期3.71%，6月平均4.11%，5月平均4.66%）；美国投资级债券期权调整利差为1.30%（上期1.25%，6月平均1.41%，5月平均1.53%）。从周度层面上看，高收益债期权调整利差、投资级债期权调整利差较上期边际回升；从月度层面看，高收益债期权调整利差和投资级债期权调整利差较6月均值边际回落。 11 美国高收益债信用溢价边际回升美国投资级债信用溢价边际回升 资料来源：Bloomberg，国泰君安证券研究，注：高收益债评级低于BBB（如BB，B，CCC等），投资级债券至少高于BBB（如AAA，AA，A，BBB） 02 市场风险、信用风险边际回升，流动性风险边际回落 本期（7.31-8.4）市场风险、信用风险边际回升，流动性风险边际回落。本期流动性风险由上期0.13边际回落至0.10，市场风险由上期 -0.06回升至0.16，信用风险由上期0.05回升至0.15。 全球市场金融风险边际回升 12 资料来源：Bloomberg，国泰君安证券研究 02 全球资本流动边际扩张 全球资本流动边际扩张。7月大类资产隐含的宏观风险预期边际回落，由6月末的0.20回落7月末的0.06。全球资本流动边际扩张，GFSIFLOW指数（MA3）由6月底的0.15回落至7月底的0.13。 全球资本流动边际扩张 13 资料来源：Bloomberg，国泰君安证券研究 03 国内流动性：公开市场货币净回笼2880亿元，无MLF投放 本期央行公开市场货币净回笼2880亿元，无MLF投放。本期（7.31-8.4）央行公开市场货币净回笼2880亿元，无MLF投放。 本期（7.31-8.4）公开市场货币净回笼2880亿元 资料来源：Wind，国泰君安证券研究 本期（7.31-8.4）无MLF投放 14 03 国内流动性：10年期国债利率边际稳定，SHIBOR、1年期国债利率边际回落 本期（7.31-8.4）国内流动性：10年期国债利率边际稳定，SHIBOR、1年期国债利率边际回落。截至8月4日，SHIBOR3M边际回落至2.09%；1年期国债收益率边际回落至1.75%，10年期国债收