全球流动性观察系列11月第2期：两融资金加速流入

两融资金加速流入 ——全球流动性观察系列11月第2期 本报告导读： 黄维驰(分析师)021-38032684huangweichi@gtjas.com登记编号S0880520110005 本期市场交投意愿持续活跃，两市日均成交额持续突破两万亿。其中新成立基金份额抬升，两融资金加速流入，周度流入超过千亿，主要流入电子和计算机等行业。 投资要点： 郭胤含(分析师)021-38031691guoyinhan026925@gtjas.com登记编号S0880524100001 本期新成立基金份额抬升，两融资金加速买入。1）本期新成立偏股型基金份额上升，为314.63亿份。2）根据私募排排网数据，11月对冲基金信心指数为128.43，较10月下降0.67。3）本期融资净买入1031亿元，两融交易额占A股成交额比重边际抬升至11%。从两融市场交易余额角度看，两融余额已达到1.8万亿元。 A股定价状态与盈利预期变化-2024年11月第2期2024.11.13【国君策略】政策与地缘研究-2024年11月第1期2024.11.12被动成交热度回升，价值赛道获资金流入2024.11.10成交热度延续，各指数估值普涨2024.11.10市场交易热度延续，杠杆资金大幅流入2024.11.09 本期两融资金主要买入非银金融、电子和计算机。本期（10.28-11.1）两融资金大幅流入电子和计算机等行业。本期一级行业中资金流入较大的有电子（73.86亿元）、计算机（57.73亿元）、汽车（33.44亿元）和非银行金融（30.14亿元）。仅在电力设备及新能源（-11.29亿元）行业存在净流出。近一个月两融资金集中流入电子、计算机和非银金融。 外围市场上，VIX指数边际下降。本期（11.4-11.8）VIX指数从11月1日的21.88下降至11月8日的14.94，海外指数中，纳斯达克指数（5.74%）领涨，英国富时100（-1.28%）领跌。美股方面，本期（11.4-11.8）标普500行业指数均上涨，其中非必需消费领涨，涨幅为7.62%。而在港股方面，本期（11.4-11.8）恒生综合行业指数表现分化，其中恒生必需性消费业领涨，涨幅为5.61%，恒生能源业领跌，跌幅为2.29%。 风险提示：数据可能存在测度误差。 目录 1.宏观流动性——十年期美债利率边际上升...................................................31.1.海外流动性：美联储降息预期下降，十年期美债利率边际下降.........31.2.国内流动性：1年期国债利率边际保持不变，10年期国债利率边际下降，SHIBOR3M略微下降.................................................................................32.市场微观交易结构：市场交易热度延续.......................................................52.1.市场表现与交投意愿：市场交易热度上升.............................................52.2.行业成交额：电子、计算机、非银行金融和机械居前.........................62.3.行业换手率：汽车行业换手率分位数上升最高.....................................63.投资者微观交易行为——融资资金持续大幅买入.......................................73.1.公私募基金：新成立公募基金份额上升，私募信心指数下降.............73.2.两融资金：融资净买入1031亿元，两融交易额占A股成交额比重边际上升..................................................................................................................84.外围市场——VIX指数边际下降..................................................................94.1.海外各主要指数表现分化、VIX指数边际下降.....................................94.2.美/港股行情表现：美股非必需消费领涨，港股恒生必需性消费业领涨95.风险提示........................................................................................................10 1.宏观流动性——十年期美债利率边际上升 1.1.海外流动性：美联储降息预期下降，十年期美债利率边际下降 本期（11.04-11.08）美联储部分官员暗示可能在未来两个月内降息，以应对经济增长放缓的风险。美东时间11月7日，美联储召开11月FOMC会议，公布降息25BP至4.5%-4.75%的利率水平，与9月声明内容相比，美联储在11月声明中对通胀回落的表述更加谨慎，一方面对于通胀实现2%目标的进展，删除了“进一步”；另一方面删除了“美联储对通胀可持续地向2%迈进有了更大的信心”的表述。本期（11.04-11.08）10年期美债名义利率下降，实际利率、美元指数均边际略微下降。本期（11.04-11.08）10年期美债名义利率边际下降为4.30%，实际利率边际下降至1.95%；美元指数边际上升为104.95，同时人民币汇率下降，汇率中间价为7.16，中美利差10Y收窄至-219.92BP。 数据来源：Bloomberg，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.2.国内流动性：1年期国债利率边际保持不变，10年期国债利率边际下降，SHIBOR3M略微下降 请务必阅读正文之后的免责条款部分3of11本期（11.04-11.08）1年期国债利率边际保持不变，10年期国债利率边际 下降，SHIBOR3M略微下降。从资金投放上，本期（11.04-11.08）央行公开市场货币净流入13158亿元，MLF净流出14500亿元。从利率表现上，截至11月11日，SHIBOR3M略微下降为1.86%，1年期国债收益率边际保持不变为1.41%，10年期国债收益率边际下降为2.10%。 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.市场微观交易结构：市场交易热度延续 2.1.市场表现与交投意愿：市场交易热度上升 本期（11.04-11.08）市场交易热度上升，A股收益中位数为7.74%。从两市成交热度上看，两市成交额和上证综指换手率边际上升。沪深两市成交额均值由上期（10.28-11.01）的20457.32亿元边际上升至本期（11.04-11.08）的23514.44亿元。从换手率上看，上证综指换手率周均值由1.59上升至1.85。从市场表现上看，本期（11.04-11.08）A股收益中位数为7.74%，93.44%股票上涨。 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.2.行业成交额：电子、计算机、非银行金融和机械居前 本期（10.28-11.01）一级行业成交额占比前五分别为电子、计算机、非银行金融、机械和电力设备及新能源。二级行业中，证券Ⅱ、计算机软件、半导体、消费电子、通信设备制造居前。从成交额边际变化率看，煤炭、有色金属、交通运输、农林牧渔、医药变化率上升最快。 2.3.行业换手率：汽车行业换手率分位数上升最高 本期（11.04-11.08）汽车换手率分位数为99.71%，食品饮料综合换手率分位数上升最高。 图13：各一级行业换手率分位数 数据来源：Wind，国泰君安证券研究注，换手率历史分位数使用2010年1月1日及之后的数据计算得到。 数据来源：Wind，国泰君安证券研究注，换手率历史分位数使用2010年1月1日及之后的数据计算得到。 3.投资者微观交易行为——融资资金持续大幅买入 3.1.公私募基金：新成立公募基金份额上升，私募信心指数下降 本期（11.4-11.8）公募基金新成立份额上升。本期新成立偏股型基金份额上升，为314.63亿份。 10月私募对冲基金信心指数上升。根据私募排排网数据，11月对冲基金信心指数为128.43，较10月下降0.67。 图16：本期新成立基金份额上升（11.04-11.08） 图17：11月对冲基金信心指数下降 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，私募排排网，国泰君安证券研究 3.2.两融资金：融资净买入1031亿元，两融交易额占A股成交额比重边际上升 本期（11.4-11.8）融资净买入1031.35亿元，两融交易额占A股成交额比重边际上升。从两融市场交易余额角度看，截至11月8日，两融余额1.80万亿元，较11月1日当周两融余额边际上升。从交投活跃度看，两融交易额占A股成交比重边际下降，11月8日当周为10.99%，11月1日当周为9.76%。 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 两融资金配置情况：本期（11.4-11.8）两融资金主要流入非银行金融、电子和计算机。本期一级行业中资金流入较大的有非银行金融（182.33亿元）、电子（157.22亿元）、计算机（123.88亿元）、有色金属（60.93亿元）。本期一级行业中仅综合金融（-0.56亿元）流出。近一个月两融资金集中流入电子、计算机。 表5：两融资金近一个月配置结构（一级行业，亿元） 4.外围市场——VIX指数边际下降 4.1.海外各主要指数表现分化、VIX指数边际下降 本期（11.4-11.8）纳斯达克指数（5.74%）领涨；英国富时100（-1.28%）领跌。本期（11.4-11.8）VIX指数边际下降。VIX指数从11月1日的21.88下降至11月8日的14.94。 资料来源：Wind，国泰君安证券研究；注：蓝色虚线为均值加减一倍标准差，均值与标准差计算区间为2020年1月至今。 请务必阅读正文之后的免责条款部分9of114.2.美/港股行情表现：美股非必需消费领涨，港股恒生必需性消 费业领涨 美股：本期（11.4-11.8）标普500行业指数均上涨。非必需消费领涨，涨幅为7.62%。 港股：本期（11.4-11.8）恒生综合行业指数表现分化。恒生必需性消费业领涨，涨幅为5.61%，恒生能源业领跌，跌幅为2.29%。 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 资料来源：Wind，国泰君安证券研究 5.风险提示 投资有风险，数据可能存在测度误差。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出