TMT行业研究报告：电影暑期档超预期，在线票务标的或优先受益

2023年08月08日 TMT行业研究报告 证券研究报告 电影暑期档超预期，在线票务标的或优先受益 关注股份 据猫眼专业版数据，8月7日晚间，国内电影暑期档票房突破150亿元（人民币，下同），用时68天，日均票房2.2亿元。暑期档至今，港股影视板块股价涨25%，最近一个月/一周涨19%/8%。其中，猫眼娱乐（1896.HK）、阿里影业（1060.HK）暑期档至今分别涨61%、26%。 猫眼娱乐（1896.HK）阿里影业（1060.HK）欢喜传媒（1003.HK） 报告摘要 股价表现 供给侧及需求侧双提振，暑期档电影票房有望创新高：自6月底《消失的她》上线后，国内电影票房持续攀升，单日票房连续47天突破1亿元，其中8月5日-6日，单日票房连续两天破5亿元（图表1）。6月/7月票房达41亿元/88亿元，8月首周日均票房3.0亿元，环比增7%，预计8月票房有望环比个位数增长，暑期档票房有望突破200亿元，较2019年同期增15%（图表2），主要受益于供给侧和需求侧的双提振：1）供给侧：政策层面在今年5-10月免征电影事业专项资金（票房的5%），影院/片方增加2.85%/2.15%的票房收入，影片定档加速，暑期档定档近120部，已上线97部。国产电影制作水平提升，Top3票房影片均为国产影片；2）需求侧：暑期档累计观影人次已超3.63亿人次，线下文娱消费需求持续释放。 预计全年票房较2019年增5%：暑期档票房占全年票房约27%-30%，暑期档的良好表现或带动国庆档排片提速，全年票房有望达670亿，较2019年增5%（图表3）。 影投、制片、在线票务相关标的业绩受益：从票房分账角度看，电影院/院线收入为可分账票房的50%/7%，制片方和发行方收入约为总票房的40%，考虑到分账周期，在线票务标的业绩或有望优先受益。据猫眼专业版数据，目前电影票务在线渗透率约88%-90%，港股相关标的中，猫眼娱乐（1896.HK）/阿里影业（1060.HK）在线电影票务市占率约为60%/30%，其票务业务将优先受益，同时两家在暑期档爆款内容中的参与度较高，票房Top10影片中（图表4），猫眼/阿里影业各参与7部/6部。 猫眼娱乐：在线票务龙头，拥有腾讯、美团流量入口，渠道优势明显，并与腾讯、美团在内容制作和宣发等环节深度合作。2022年收入23.2亿元，其中娱乐内容服务/在线娱乐票务/广告收入占比47%/46%/6%，调整后净利润2.3亿元，净利润率10%。公司近期发布正面中期盈利预告，预计上半年收入21.5-22.5亿元，同比增81%-89%，快于电影大盘增速（+53%，国家电影统计局）；归母净利润3.8-4.3亿元，同比增150%-183%。彭博预计全年收入/调整后净利润增68%/182%，持续受益于电影票房、线下演出恢复。 阿里影业：2023财年（3/31）收入35.2亿元，其中内容/科技（票务）/IP衍生收入占比49%/36%/15%，彭博一致预期其2024财年收入增48%，经调整净利润4.0亿元，扭亏为盈。暑期档参与度高，参与出品和发行《消失的她》（票房35亿元），业绩或将受益。 欢喜传媒：“名导”模式电影出品方，近期发布上半年盈喜，收入同比增96倍至14亿元，净利润4亿元，受春节档《满江红》（45亿票房）推动。其出品的《学爸》（黄渤主演）将于8月18日上线，公司下半年业绩或与该作品上线后票房表现有较高关联度。 投资启示：暑期档超预期验证线下文娱消费需求回暖，有望带动影视投资、制作、宣发、发行等各环节进一步恢复，国庆档或有更多优质新片定，相关标的估值上调取决于内容排播及利润扩张情况。 数据来源：彭博、安信国际 风险：计提大额资产减值损失；内容延期上线；爆款数量不及预期；泛文娱竞争加剧。 王婷TMT行业分析师(0755) 8168 2753wangting9@essence.com.cn 暑期档电影票房有望创新高，预计全年票房较2019年增5% 暑期档电影供给侧和需求侧双提振，票房有望突破200亿元。根据猫眼专业版数据，截至2023年8月8日晚，暑期档电影票房突破150亿元，用时68天，对比2019年78天。自6月21日起，单日票房连续47天突破1亿元，其中8月5日-6日，单日票房连续两天破5亿元，随着多款热门档期上线，暑期档热度持续攀升，表现超市场预期，主要受益于供给侧和需求侧的双重提振。 在供给侧，近120部电影定档暑期档，已上线97部。主要增长动力为：1）政策扶持加速影片定档：5月23日，财政部、国家电影局发布公告，自2023年5月1日至2023年10月31日免征国家电影事业发展专项资金（票房的5%），影院/片方由此增加2.85%/2.15%的票房收入，受益于此，新片定档加速；2）国产爆款率提升：Top3票房影片《消失的她》、《八角笼中》、《封神第一部》均为国产电影，国产制片水平提升，更好挖掘用户消费喜好，也利好后续国产影片开发和上线。 在需求侧，截至8月7日，2023年暑期档观影人次超过3.63亿人次，线下文娱消费需求持续释放。暑期档影片包含剧情、动画、悬疑、喜剧、科幻等多种类型，覆盖全年龄段人群。 预计全年电影票房较2019年增5%。上半年电影票房是263亿元，同比增53%，恢复至2019年的84%。7月票房为87.2亿元，日均票房2.8亿元，8月首周（8月1日-7日）票房为21.1亿元，日均票房3.0亿元，环比增7%，预计8月票房有望环比个位数增长，暑期档票房有望达到200-210亿元，较2019年增15%。暑期档票房占全年票房约27%-30%，暑期档的良好表现或带动国庆档排片提速，全年票房有望超670亿，较2019年增5%。 资料来源:国家电影资金办，猫眼专业版，安信国际*截至2023年8月7日 资料来源:国家电影资金办，猫眼专业版，安信国际预测 资料来源:国家电影资金办，猫眼专业版，安信国际预测 在线票务标的或优先受益 猫眼娱乐、阿里影业除直接受益于在线票务的增长外，在内容出品和发行上，也将受益。二者在暑期档爆款内容中的参与度较高，票房Top10影片中，猫眼/阿里影业各参与7部/6部，其中阿里影业是票房第一的《消失的她》（累计票房超35亿元）的出品和发行方，猫眼娱乐是《八角笼中》（累计票房超21亿元）的出品及发行方。 客户服务热线 国内：40086 95517 香港：2213 1888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-2213 1000传真：+852-2213 1010