晨会纪要

重点推荐 1.如 何 看 待 地 产 政 策 信 号 对 债 市 影 响 ？— —FICC&资 产 配 置 周 观 察（2023/07/31-2023/08/06） 2.重点关注精选细分子领域的投资机会——医药生物行业周报（2023/07/31-2023-08-06）3.海 外 科 技 龙 头 上 半 年 业 绩 承 压 ， 中 国 高 端 手 机 消 费 逆 势 增 长— —电 子 行 业 周 报（2023/07/31-2023/08/06） 财经要闻 1.7月末我国外汇储备规模为32043亿美元，环比增加0.35%。 正文目录 1.1.如 何 看 待 地 产 政 策 信 号 对 债 市 影 响 ？— —FICC&资 产 配 置 周 观 察（2023/07/31-2023/08/06）................................................................................31.2.重 点 关 注 精 选 细 分 子 领 域 的 投 资 机 会— —医 药 生 物 行 业 周 报（2023/07/31-2023-08-06）...............................................................................41.3.海外科技龙头上半年业绩承压，中国高端手机消费逆势增长——电子行业周报（2023/07/31-2023/08/06）............................................................................5 2.财经新闻.........................................................................................6 3.A股市场评述...................................................................................6 4.市场数据.........................................................................................7 1.重点推荐 1.1.如何看待地产政策信号对债市影响？——FICC&资产配置周观察（2023/07/31-2023/08/06） 证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001；证券分析师：李沛，执业证书编号：S0630520070001；邮箱：lp@longone.com.cn 如何看待地产政策信号对债市影响？我国地产上下游产业链合计于GDP中占比超1/3，能带动的融资链条最长，相比消费与出口，地产景气度更为利率变化的重要变量。近期地产政策有所发力，市场对债市方向存一定分歧。最初金融“十六条”延长政策推出时，债市表现钝化，随后存量房贷利率调整、城中村改造、认房不认贷等措施出台，债市渐渐出现一定调整迹象。高频地产销售数据观测，截至7月30日当周一线城市商品房成交面积同比转正录得8%，结束连续6周的同比负增，但二三线城市对应销售数据改善仍不明显。当前RMBS房贷早偿率指数已较5月末22%高位大幅回落至13%，与最新金融数据中住户部门中长期贷款改善有所印证，指向过去半年提前还贷需求已基本释放。展望而言，我们倾向于认为地产政策主基调还是在于“稳定”而非“刺激”，对于债市中期而言不构成显著的利空。 此轮地产政策与去年11月有何异同？对比而言，2022年11月的政策更偏供给端，侧重保交楼，而本轮当前主要通过因城施策条件松绑释放增量购房需求，更偏需求侧。供给端对于开发商融资需求的拉动是最直接的，也更能对利率产生影响。而存量房贷利率下调其实一定程度反而可以视为降息，反而是利多债市。2022年5月和8月5年期以上LPR调降15bp，均高于1年期MLF及LPR利率调整幅度，而2023年6月LPR与MLF为对称下调，这部分对地产部门提振并未超出市场预期。总体而言，我们倾向于认为2022年Q4全国性的地产政策力度更大，本轮更多侧重因城施策，当然亦不排除后续可能仍或有供给侧的积极措施加码。 下半年还存在宽货币空间吗？本周五多部门联合发布会中，货币政策司司长邹澜提到“未来中国将根据其他工具使用进度、中长期流动性情况，综合评估存款准备金率政策，目标是保持银行体系流动性合理充裕”。再考虑专项债方面，2020年-2022年新增全国地方政府专项债发行3.6万亿元、3.58万亿元和4.03万亿元，远高于疫情前往年。2023年1-6月国内新增地方政府专项债已累计发行2.3万亿元，年内专项债发行节奏或于三季度加快，叠加8月开始至年末MLF到期量明显增多，市场或更需流动性呵护。央行于今年3月降准0.25个百分点，2022年则是分别于4月和11月分别降准0.25个百分点。据以往降准周期规律，我们认为3季度或还会有降准落地，年内或还有降息预期，在此之前债市仍有许多参与空间。 多重因素支撑原油价格连续6周回暖。沙特和俄罗斯的联合减产，叠加美国原油库存大降，本周布伦特原油价格已升至86美元/桶上方，为3月以来的最高水平。尽管全球对经济衰退保持担忧，但亚洲地区石油消费仍强劲，OPEC+原油供应收缩即将迎来峰值、美国增产不及预期共振，或使市场供需保持紧张。展望而言，后续原油价格总体或维持高位区间震荡。 惠誉评级下调叠加国债供给上升，美债收益率上行。本周惠誉对美债主权信用评级下调，避险需求推动美元指数小幅反弹至102，叠加美债供给上升推动收益率上行。但在7月非农数据发布略不及预期后，美债收益率已从顶部有所回落。CME预测9月联邦基金目标利率按兵不动概率仍在8成左右。日债10年期收益率维持于0.6%上方。人民币汇率总体震荡，外部美元已为强弩之末，内部经济积极信号及政策提振因素增多，人民币汇率底部或已现。 国内权益市场机会大于风险。中期而言，美国加息周期或近尾声，而国内已处新一轮宽货币周期，且四季度有望结束去库周期。叠加政策底、情绪底、股债比底部或均已现。长久期角度，当下仍为A股及港股良好布局时点，胜率较高可适当乐观。后续经济稳增长发力措施或仍延续推出，多项指标基本确认经济底部，关注地产改善情况及政策的连贯性。 风险提示：美国通胀回落速度不及预期、海外银行业危机蔓延、国际地缘摩擦超预期。 1.2.重点关注精选细分子领域的投资机会——医药生物行业周报（2023/07/31-2023-08-06） 证券分析师：杜永宏，执业证书编号：S0630522040001；证券分析师：陈成，执业证书编号：S0630522080001；证券分析师：伍可心，执业证书编号：S0630522120001；邮箱：dyh@longone.com.cn 投资要点： 市场表现： 上周（7月31日至8月04日）医药生物板块整体下跌2.75%，在申万31个行业中排最末位，跑输沪深300指数3.45个百分点。年初至今，医药生物板块整体下跌7.5%，在申万31个行业中排第28位，跑输沪深300指数11.35个百分点。当前，医药生物板块PE估值为24.9倍，处于历史低位水平，相对于沪深300的估值溢价为118%。上周子板块除医疗服务上涨2.05%外，其余均下跌。个股方面，上周上涨的个股为108只（占比22.7%），涨幅前五的个股分别为赛托生物（15.7%），神奇制药（15.4%），海欣股份（14.6%），双成药业（13.0%），康龙化成（12.0%）。 市值方面，当前A股申万医药生物板块总市值为6.76万亿元，在全部A股市值占比为7.07%。成交量方面，上周申万医药板块合计成交额为3267亿元，占全部A股成交额的6.83%，板块单周成交额环比上升39.22%。主力资金方面，上周医药行业整体的主力资金净流出合计为81.52亿元；净流出前五为爱尔眼科、云南白药、上海莱士、复星医药、康缘药业。 行业要闻： 8月2日，广东省医疗保障局发布《广东省医疗保障局关于做好医保药品单独支付保障工作的通知》，《通知》明确了单独支付的定义、药品范围、门诊、住院、异地就医和监管等相关政策，自2023年9月1日起实施，试行期限2年。 近期，各地单独支付政策的相继发布，支付名单中创新药和特色药增加，政策进一步向创新药倾斜，有助于进一步增强药企创新研发的信心与力度。广东省本次通知除对国谈药品支持外，对中医药发展的支持的态度也十分明确，此举有利于驱动我国中医药制剂创造性转化、创新性发展。建议关注：1）研发实力强的创新药企；2）创新研发能力强、品牌实力强、具有传承发展的中药企业。 投资建议： 本周医药生物板块表现低迷，行业整体受近期政策事件影响较大。过去几年一系列政策监管措施的出台，行业正风肃纪，药品零加成和集采政策的推进，寻租空间持续压缩，行业生态环境净化显著，行业整体保持了健康稳定的发展。在当前大力支持发展民营经济改善营商环境的大背景下，我们认为近期部分政策文件的出台，更多在于保持一种高压态势，使行业整体走向更加合规合理的制度化常态化的健康良性发展轨道。短期内可能会对部分细分子 板块部分上市公司造成扰动，但不宜过分悲观扩大化的解读，中长期来看有助于真正优秀企业的培育和行业整体的良好健康发展。当前时点，我们建议精选细分板块精选优质个股。建议关注：连锁药店、医疗服务、二类疫苗、血制品、创新药链、品牌中药等板块及个股。 个股推荐组合：贝达药业、丽珠集团、益丰药房、华兰生物、康泰生物； 个股关注组合：荣昌生物、老百姓、博雅生物、开立医疗、华润三九等。 风险提示：政策风险；业绩风险；事件风险。 1.3.海外科技龙头上半年业绩承压，中国高端手机消费逆势增长——电子行业周报（2023/07/31-2023/08/06） 证券分析师：方霁，执业证书编号：S0630523060001 联系人：蔡望颋，cwt@longone.com.cn 电子板块观点：海外科技巨头2023H1业绩承压，当前终端消费仍处加速筑底阶段，国内手机等消费电子Q2跌幅收窄，同时高端手机消费继续保持高增长。我们认为在9月iPhone新品发布及下半年消费电子传统旺季驱动下，下半年电子需求有望触底。 海外科技龙头上半年业绩承压，消费电子疲弱是拖累主因，汽车电子韧性较强。8月4日，苹果发布2023Q3财报，营收818亿美元，同比下降1.4%，连续三季下滑，为2016年以来首次。其中：传统硬件产品承压，除可穿戴和智能家居业务增长2.5%至83亿美元，iPhone业务下滑2.4%至397亿美元；Mac业务下滑7.3%至68亿美元；iPad业务下滑19.8%至58亿美元。净利润199亿美元，同比增长2.3%，主要是高毛利的服务订阅收入同比增长8.2%至212亿美元，对冲了其硬件业务的下滑。从地区看，苹果大中华区销售依然强劲，Q3营收158亿美元，同比增长7.9%。高通2023Q3营收85亿美元，同比下滑23%，净利润18亿美元，同比下滑52%，核心的QCT业务营收72亿美元，同比下滑24%，其中：手机芯片业务下降25%至53亿美元，但汽车芯片业务同比上升13%至4.3亿美元，主要是智能座舱芯片需求增加所致。AMD2023Q2营收54亿美元，同比下滑18%，净利润0.27亿美元，同比大降94%，主要受游戏和PC业务低迷所致，但嵌入式业务同比增长16%，主要受汽车电子和工控驱动，其MI300AI芯片也有望Q4推出市场。英飞凌2023Q3营收41亿美元，同比增长13%，净利润8.3亿欧元，同比增长61%，主要是汽车电子业务同比大幅增长25%至21.3亿欧元所致。综上，上半年海外巨头业绩承压主要是消费电子需求低迷所致，但汽车电子和数据中心相关业务仍具韧性。我们认为当前手机等消费电子终端当前仍处筑底阶段，AI芯片