光伏月报：2023年7月：新技术业绩亮眼，多国上调光伏装机目标

新技术业绩亮眼，多国上调光伏装机目标——光伏月报：2023年7月证券分析师 ：曾朵红执业证书编号：S0600516080001联系邮箱：zengdh@dwzq.com.cn联系电话：021-601997982023年8月2日 2光伏行业近期观点◆硅料价格触底拉动需求，电池环节盈利坚挺。7月硅料产量12.53万吨，同/环增114.3%/3.2%，致密料最新均价6.82万元/吨，硅料价格见底拉动需求提升，带动价格小幅反弹；硅片企业增加炉台缓解因海外砂短缺带导致效率低下问题，保证正常生产，中环最新P型M10(150μm)报价2.95元/片，小幅上涨；组件价格下跌，单组件环节已经亏损，电池片价格&盈利坚挺，单瓦利润环增11%至1毛，三环节一体化组件单瓦利润环减35%至1毛1！组件最新中标价1.3-1.4元/W，对应电站收益率11%+。国内地面电站启动+海外需求向好，组件8月排产环比增加10-15%，我们预计Q3组件CR4出货约73GW，同增60%+！◆国内推进农村分布式，海内外需求旺盛。三部门发布指导意见，明确到25年农村电网分布式可再生能源承载能力稳步提高。国内1-6月光伏装机78.42GW，同增154%，其中集中式/户用/工商业分别占比48%/27%/25%；5月美国进口3.86GW，同环比+83%/-5%，6月大储装机1036MW，同环比+95%/+621%，美国光储装机高增；欧洲议会通过电力改革法案，可再生能源加速发展；西班牙、葡萄牙上调2030年光伏装机目标，上调幅度分别95%、125%至76GW、20.4GW；海外利好频出，1-6月组件出口99.9GW，同增19.20%，逆变器出口61.6亿美元，同增94.9%！国内外需求两旺，预计23年光伏装机370GW+，看好光储成长性提升！ 3光伏行业近期观点◆HJT产业化进程加速，新技术业绩亮眼。24年华晟、日升HJT电池产能分别达20、9GW，我们预计23年分别出货4、2-3GW；HJT效率更高享受溢价，国内、海外溢价1毛+、1.5-2毛，同时可通过硅片减薄、0BB、银包铜及无铟化方式降本等，有望23年内盈利转正。23Q2TOPCon电池/组件单瓦相较PERC分别溢价6-8分/1毛+，布局新技术的企业业绩亮眼，TOPCon龙头晶科能源231归母净利同增304%~349%；TOPCon电池龙头钧达股份23H1归母净利同增230%~300%，新技术因效率领先享溢价，HJT等技术降本仍需时间，预计下半年以TOPCon为主力产品的企业仍将享受超额盈利。◆投资建议：光储平价成长性显著，当前估值底部，看好储能加持成长亮眼的逆变器(阳光电源、德业股份、固德威、锦浪科技、禾迈股份、科士达、昱能科技，关注盛弘股份)，组件(晶澳科技、隆基绿能、晶科能源、天合光能、通威股份，关注东方日升、横店东磁、亿晶光电)，看好TOPCon等电池新技术龙头(晶科能源、钧达股份、爱旭股份)，和格局稳定的辅材龙头(福斯特、TCL中环、福莱特、海优新材、宇邦新材、美畅股份，关注聚和材料、帝科股份、通灵股份、快可电子)。◆风险提示：竞争加剧，电网消纳问题限制，光伏政策超预期变化。 4目录光伏行业热点问题行业数据跟踪境外数据跟踪公司信息更新投资建议及风险提示 一、光伏行业热点问题 6光伏行业热点问题数据来源：北极星光伏网、国际能源网、东吴证券研究所国内：组件中标价格持续下跌，规模有望上行◆7月组件价格跌至1.3-1.4元/W，中标规模有望上行。据我们统计，7月组件中标均价已跌至1.35元/W，环减15%+，组件跌价过程中部分存在观望情绪，7月中标规模约16GW，环比有所下滑，随组件价格趋缓，后续组件中标规模有望上行。图表：组件月度中标均价（元/W）图表：组件月度中标规模（GW，%）11.881.931.681.551.621.601.350.00.51.01.52.02.56.410.932.567.5020.4124.1415.63-100%-50%0%50%100%150%200%250%051015202530中标规模（GW）环比（%） 7光伏行业热点问题需求旺盛带动组件排产持续上调，8月龙头环增10-15%2数据来源：各公司公告、索比光伏网、东吴证券研究所◆需求旺盛带动组件排产持续上调、预计8月环比上升。当前组件报价约1.3-1.4元/W，22年因组件价格高位积压的国央企项目陆续开工，我们预计2023年国内装机160GW，同增50%+，其中地面新增80GW+，同增120%+，需求旺盛，组件龙头8月排产环比提升10-15%！图表：组件龙头季度出货规划季度出货（GW）2022Q12022Q22022Q32022Q42022E2023Q1E2023Q2E2023E隆基股份6.411.61315.146.112.615-1685同比0%29%24%75%17%97%29%-38%82%天合光能7.11110.51341.610 14-1560-65同比58%89%67%63%69%41%27%-36%46%晶澳科技6.68.611.21238.411.512-1360-65同比52%53%85%48%59%75%39%-51%69%晶科能源810.210.31644.51317.560-70同比75%157%121%78%100%63%72%46% 8光伏行业热点问题龙头8月排产环增20%，胶膜有望跟随粒子涨价修复盈利3数据来源：Wind、SMM、东吴证券研究所图表：EVA（扬子巴斯夫）月度出厂价（元/吨）图表：中国光伏级EVA月产量（万吨）◆7月光伏EVA产量约10万吨， 粒子涨价胶膜有望跟涨修复盈利。组件排产上升需求旺盛，但石化企业或因发泡料价格上涨而切换生产发泡料，导致8月份光伏级EVA供应减少。7月光伏EVA粒子价格环升7.69%，胶膜龙头排产环增20%，组件需求旺盛，EVA胶膜有望跟随粒子涨价修复盈利。10.868.1910.130246810121月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022202305,00010,00015,00020,00025,00030,000 9光伏行业热点问题数据来源：各公司官网、SMM光伏视界、东吴证券研究所◆硅片价格小幅上涨，内层砂紧缺价格上涨，硅片龙头盈利更优。7月29日，中环最新150μm M10硅片报价2.95元/片，相比月初报价小幅上涨。中内层砂需求上升，紧缺状态延续，同时随进口石英砂到港，国内采买情绪高涨，石英股份内层砂价格34-36万元/吨，月环增6%，周环比持平。我们测算龙头硅片单瓦盈利约6分。硅片价格小幅上涨，内层砂紧缺价格探涨图表：中环/隆基单晶硅片2023年月度最新报价（元/片）图表：高纯石英砂日均价（万元/吨）4图表：龙头182硅片盈利测算公司硅片型号5月份6月份7月份隆基P型150μm 1824.36 2.93 2.93 中环P型150μm 1825.00 3.80 2.95 150μm 2106.40 5.35 3.95 150μm 218.26.91 5.78 4.26 N型130μm 1825.09 3.87 3.05 130μm 2106.52 5.45 4.03 0.010.020.030.040.0中外层用高纯石英砂均价石英股份高纯砂（外层砂）石英股份高纯砂（中层砂）石英股份高纯砂（内层砂）182硅片面积（mm2/片）33124瓦数（W/片）7.62单kg出片数（片/kg）57硅片价格（元/片）2.95硅成本（元/W）0.14非硅成本（元/W）0.12制造成本（元/片）1.97毛利率（%）24%单瓦毛利（元/W）0.08单瓦净利（元/W）0.06 10光伏行业热点问题数据来源：硅业分会、PV infolink、东吴证券研究所◆下游需求旺盛，硅料价格小幅反弹。硅价持续走跌已触底小幅反弹，硅业分会最新单晶致密料均价为6.82万元/吨，月环比上涨3.81%，我们预计全年均价约11万元/吨。◆7月国内多晶硅产量12.53万吨，同增114.3%，环增3.2%。SMM预计8月国内产量将超13万吨。下游需求旺盛，硅料价格小幅反弹图表：国产单晶硅料价格走势（元/kg）图表：国内多晶硅月度产量（万吨）510.149.7610.5011.0511.5612.1512.53024681012141月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年050100150200250300350 11光伏行业热点问题国内：23H1地面占比近半，农村电网改造促进分布式发展6◆发改委、能源局、乡村振兴局联合发布关于实施农村电网巩固提升工程的指导意见。明确到2025年，农村电网网架结构更加坚强，电网分布式可再生能源承载能力稳步提高。◆23H1集中式/户用/工商业新增37/22/19GW，同增234%/142%/81%，占比48%/27%/25%。集中式爆发，我们预计23年国内集中式新增80GW，同增120%，分布式新增80GW，同增56%。图表：国内新增分布式装机（GW，%）图表：国内分部门新增装机情况（%）数据来源：国家能源局、东吴证券研究所户用分布式29%工商业分布式30%集中式41%户用分布式27%工商业分布式25%集中式48%内环：2022年 外环：2023H133.62 23.30 17.91 32.68 25.60 36.29 80.00 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%01020304050607080902017201820192020202120222023E新增国内分布式装机（GW）同比(%)图表：国内新增集中式装机（GW，%）19.44 20.96 12.20 15.52 29.27 51.12 80.00 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%01020304050607080902017201820192020202120222023E新增国内分布式装机（GW）同比(%) 12光伏行业热点问题国内：23H1豫鲁鄂新增装机居前三，河南户用新增6.34GW7◆23H1豫/鲁/鄂分别以759/676/568万千瓦位居国内新增装机规模前三。前十省份合计装机4927万千瓦，占全国新增光伏装机比例为63%。◆23H1地面电站装机、户用分布式和工商业分布式装机前三省份分别为鄂/宁/滇、豫/鲁/皖和苏/浙/鲁。河南23H1户用分布式装机6.34GW，占全国户用比例达29.46%。图表：23H1中国各省光伏新增装机（万千瓦）数据来源：智汇光伏、国家能源局、东吴证券研究所图表：23H1中国各省地面电站新增装机（万千瓦）759676568564537410364361.33473410200400600800河南山东湖北江苏安徽宁夏广东云南陕西江西436388339.83283102211901731481370200400600湖北宁夏云南新疆陕西甘肃山东内蒙古四川广东6342732462001811161007971690200400600800河南山东安徽江苏江西河北湖南福建湖北山西图表：23H1中国各省户用光伏新增装机（万千瓦）3172892132031911101069770600100200300400江苏浙江山东安徽广东河南福建河北江西湖北图表：23H1中国各省工商业分布式新增装机（万千瓦） 13光伏行业热点问题国内：HJT产业化加速，降本路径明确！ 8◆HJT产业化加速：据SMM统计，目前HJT名义产能38.75GW，23年设备进场产能27.90GW。截止23年底，国内HJT产能达66.65GW。24年华晟、日升电池产能分别达20、9GW，23年分别出货4、2-3GW；HJT国内、海外溢价1毛+、1.5-2毛，◆HJT降本路径明确：（1）硅片厚度降至110-120um，（2）0BB（降25-30%银耗），（3）银包铜（降低50%银耗），（4）无铟化等，23年内盈利转正可期。图表：东方日升HJT降本路线图图