首次覆盖报告：火电DCS国产化空间广阔，工业智能化驱动长期成长

庞倩倩计算机行业首席分析师执业编号：S1500522110006邮箱：pangqianqian@cindasc.com 证券研究报告 公司研究 2023年8月2日 报告内容摘要: 我们判断公司未来的成长逻辑：短期：公司22年末手订单金额为19.2亿元，为23年业绩提供了重要保障。中期：公司下游以能源电力为主，其次是化工、钢铁、建材，能源电力、建材等DCS国产化率较低的行业，未来有望加速国产化，为公司未来增长提供重要支撑。长期：下游客户长期的智能化投入是公司的长期成长动因。 火电DCS国产化是科远未来增长的重要驱动因素：存量火电DCS的市场容量约160亿，2022年9月，国家发改委提出2022-2023年火电将新开工1.65亿千瓦，进一步夯实电力供应保障基本盘，我们预计火电DCS增量市场替换空间约为20亿元（测算请见正文）。存量火电DCS的国产化率低，未来有望逐步完成国产化替代，加之有增量市场，未来公司DCS业务或将迎来重要发展机遇。作为国内火电DCS龙头企业，科远先发优势明显，已有大量的成功案例，客户认可度高，以2022年为例，新增中标大唐集团、粤电集团、浙能集团、粤电化都、深圳能源等大型集团DCS项目，未来增速值得期待。 资料来源：同花顺iFinD，信达证券研发中心 收盘价（元）20.7852周内股价波动区间(元)12.17-26.18最近一月涨跌幅(％)-10.82%总股本(亿股)2.40流通A股比例(％)58.96总市值(亿元)49.87 工业智能化打开行业长期成长空间，公司有先发优势：我国正在进入工业4.0时代，工业4.0是利用信息化技术促进产业变革的智能化时代，工厂智能化、少人化、无人化是未来发展方向。科远智慧EmpoworX平台助力电力、化工、冶金、建材等行业智能化，基于EmpoworX平台，科远重点推出了智慧电厂、智慧化工、智慧冶金、智慧建材、智慧医药、智能制造等完整解决方案，并得到广泛应用，积累了大量成功案例。根据共研网统计数据，2022年我国工业互联网平台及解决方案市场规模达到601.3亿元，同比增长约38.9%，2020-2022年复合增速约为41.0%，未来市场空间广阔。随着EmpoworX工业互联网平台在电厂、化工、冶金等领域应用的深入以及其他领域的拓展，工业互联网业务将成为引领公司业务增长的新动力。 资料来源：同花顺iFinD，信达证券研发中心 盈利预测与估值：受国产化替代和产业的智能化升级驱动，公司后续几年有望持续保持较快增长。预计公司2023-2025年营收16.00/20.10/24.87亿元，归母净利润1.62/2.54/3.16亿元。参考可比公司24年平均36倍PE，我们予以公司24年30倍PE，对应目标市值76亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 1.工业智能化业务开展不达预期。2.行业发展不达预期。3.工业互联网平台领域竞争加剧。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 目录 核心观点..........................................................................................................................................6一、科远智慧：领先的智慧工业解决方案供应商及建设先行者..........................................61.1公司概况：奋楫三十载，从初生牛犊到赋能千行百业的数智先锋...........................61.2主营业务：聚焦工业领域自动化、数字化、智能化，助力核心技术自主可控......61.3财务分析：主营业务稳定，研发投入持续加强，业绩有望出现拐点.......................71.4公司治理：股权清晰稳定，实施员工持股计划，彰显发展信心...............................9二、乘自主可控东风，工业自动化业务由电力向多行业拓展.............................................122.1科远智慧是能源电力等流程行业信息化头部企业，拥有丰富的产品和系统.........122.2火电DCS业务前景明朗，智慧电厂、智慧化工、冶金业务成长可期...................142.2.1火电DCS国产化是科远未来增长的重要驱动因素...................................142.2.2科远智慧为中国化工集约化、精细化、智能化赋能................................152.2.3科远智慧用“智慧之火”点亮钢铁冶金行业发展新未来........................16三、公司在工业自动化核心系统领域占据优势地位，有望分享国产化替代的红利.......183.1 DCS、PLC介绍以及主要区别........................................................................................183.2 DCS的市场规模、竞争格局、下游主要行业，及科远的市场地位........................183.3 PLC的市场规模、竞争格局、下游主要行业，及科远的市场地位.........................21四、工业智能化打开行业长期成长空间，公司有先发优势.................................................234.1智能化阶段，科远智慧具有多重优势，保障公司长期成长性..................................234.2科远智慧EmpoworX工业互联网平台助力产业智能化.............................................234.3持续加码工业智能化赛道，有望实现长期持续发展..................................................25五、盈利预测、估值与投资评级...............................................................................................275.1盈利预测及假设.................................................................................................................275.2估值与投资评级.................................................................................................................28表目录表1：公司各层级主要产品......................................................................................7表2：现任管理层简介...........................................................................................10表3：公司持股计划情况.........................................................................................11表4：科远智慧2022年火电DCS中标项目/实施项目...........................................15表5：DCS控制和PLC控制的区别.......................................................................18表6：DCS的主要应用领域及主要的国内外厂商...................................................19表7：公司分业务营收预测（单位：百万元）........................................................27表8：PE估值.......................................................................................................28图目录图1：科远智慧公司发展历程...................................................................................6图2：工业互联网平台架构图片...............................................................................6图3：公司总营收及增速..........................................................................................8图4：公司工业自动化业务营收及增速....................................................................8图5：公司期间费用率情况......................................................................................9图6：公司毛利率情况.............................................................................................9图7：公司股权结构.................................................................................................9图8：公司智慧电厂功能架构图.............................................................................12图9：科远智慧主要下游行业构成及客户...............................................................13图10：公司下游流程行业（电力电网、化工、钢铁）成熟度................................14图11：转机设备预警与故障诊断...........................................................................15图12：1+6+N智慧化工解决方案框架...................................................................16图13：科远冶金智能化技术平台架构图................................................................17图14：2021年中国集散控制系统行业下游应用占比情况.....................................