基金研究：公募基金整体回暖，科技、汽车仓位阶段性新高

公募基金市场呈现逐步回暖态势。2023年二季度，虽然A股市场主要股指震荡下行，但公募基金在基金总规模和总份额均出现了正增长，重回历史高点。 主动权益基金增长乏力，股票仓位有所下调。主动权益基金规模4.63万亿元，相比一季度减少3258.54亿元，环比减少6.57%。股票平均仓位与一季度相比下降0.96 pct，为82.41%。从主动权益基金近十年来各季度股票仓位变化来看，仓位目前均处于历史较高水平。 从全市场基金重仓股的行业持仓变化来看，按照中信一级分类，与一季度相比仓位上升最多的5个行业依次是：通信（+0.72 pct）、汽车（+0.35 pct）、电子（+0.3 pct）、家电（+0.29 pct）、机械（+0.25 pct）。减仓最多的5个行业依次是：食品饮料（-1.35 pct）、交通运输（-0.28 pct）、消费者服务（-0.22 pct）、有色金属（-0.17pct）、基础化工（-0.16 pct）。 二季度公募基金重仓股在通信、电子和传媒等传统TMT板块都有不同程度的增持。与目前数字经济下的科技反弹周期保持一致。但与本轮AI技术更为相关的计算机板块略有减持。二季度汽车板块获得较大幅度增仓。自2022年三季度以来汽车板块已经连续三个季度遭到减持。二季度公募基金逆转加仓或与汽车行业基本面出现拐点密切相关。二季度电力设备新能源板块仍有小幅减仓，但减仓幅度已经明显收窄。过去四个季度电力设备新能源连续遭到减仓，减持幅度分别为0.26 pct、0.74 pct、1.03pct和0.15 pct。 风险提示：股票型基金和混合型基金不能规避股票市场的系统性风险。权益类基金持有的股票资产，不能规避股票市场的系统性风险。基金行业配置数据公布晚于季度结束时间15个交易日，不代表基金当前持仓情况。基金重仓股数据公布晚于季度结束时间15个交易日，不代表基金当前持仓情况。 1.基金市场规模 2023年二季度，虽然A股市场主要股指震荡下行，但公募基金在基金总规模和总份额均出现了正增长，重回历史高点。公募基金市场呈现逐步回暖态势。 1.1基金市场整体规模变化 截止2023年二季度末，基金总数量达到10970只，比2023年一季度环比增长2.44%。 基金总份额达到25.80万亿份，比一季度增加12924.93亿份，环比增长5.27%。基金资产净值达到27.36万亿元，比一季度增加9904.17亿元，环比增长3.76%。 图表1：基金规模近十年变化（只、亿份、亿元） 1.2新发基金份额与净申购赎回份额 从新发基金份额来看，2023年二季度新发基金总份额达到2552.10亿份，比2023年一季度环比减少6.66%。2023年二季度公募基金整体份额比二季度环比增加12924.93亿份，扣除二季度新发行基金份额，二季度基金净申购份额达到10372.84亿份。基金申购热情较高，净申购份额达到近三年以来最高水平。 图表2：新发基金份额与净申购赎回份额 1.3主动权益基金的份额和规模变化 从主动权益基金份额和规模来看，我们以普通股票型、偏股混合型和灵活配置型作为主动权益基金的研究对象。 截止2023年二季度末，主动权益基金规模4.63万亿元，相比一季度减少3258.54亿元，环比减少6.57%。主动权益基金份额达到3.71万亿份，相比一季度减少了570.05亿份。 二季度新发行的主动权益基金418.73亿份，环比减少22.24%。二季度主动权益基金的净赎回份额达到988.78亿份。 总体而言，虽公募基金整体回暖，但主动权益基金增长相对较为乏力。 图表3：主动权益基金份额和规模变化 1.4不同类型基金规模占比 开放式基金中不同基金类型基金规模占比来看，2023年二季度股票型基金占比为8.95%，相比一季度上升0.01 pct。混合型基金占比为16.23%，相比一季度下降1.93 pct。债券型基金占比为30.61%，相比一季度上升1.60 pct。货币市场型基金占比为41.96%，相比一季度上升0.43 pct。 图表4：二季度各类型基金净值占比（%） 图表5：近十年各类型基金净资产占比变化（%） 2.主动权益基金股票仓位 我们以2021年12月31日之前成立的普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金作为主动权益基金仓位的研究对象，对主动权益基金仓位进行测算。 截止2023年二季度,主动权益基金的股票仓位普遍有所下调，平均仓位与一季度相比下降0.96 pct，为82.41%。其中，普通股票型仓下降1.09 pct，为88.74%。偏股混合型仓位下降0.76 pct，为87.30%，灵活配置型仓位下降1.04 pct，为71.18%。 从主动权益基金近十年来各季度股票仓位变化来看，主动权益基金仓位目前仍处于历史较高水平，但相较一季度有所下调，或为三季度加仓留下一点空间。 图表6：主动权益类基金仓位近十年变化 3.基金重仓股行业配置 3.1全市场基金重仓股行业配置 从全市场基金来看，基金重仓股对A股和港股均有布局。 截止2023年二季度，重仓股中A股持仓市值达到28337.05亿元，相比一季度减少1062.51亿元。重仓股中A股持仓市值占比达到45.7%，相比一季度下降0.09pct。 重仓股中港股持仓市值达到2376.86亿元，相比一季度减少281.04亿元。持仓占比达到3.83%，相比一季度下降0.31pct。 图表7：A股重仓股持股市值及占比 图表8：港股重仓股持仓市值及占比 从全市场基金重仓股的行业持仓变化来看，按照中信一级分类，与一季度相比，持仓占比上升最多的5个行业依次是：通信，增加0.72pct；汽车，增加0.35pct；电子，增加0.3pct；家电，增加0.29 pct；机械，增加0.25pct。 基金重仓股减仓的行业中，持仓占比下降最多的5个行业依次是：食品饮料，减少1.35pct；交通运输，减少0.28 pct；消费者服务，减少0.22pct；有色金属，减少0.17pct；基础化工，减少0.16pct。 图表9：全市场基金（A股）二季度重仓股行业配置 二季度公募基金重仓股在通信、电子和传媒等传统TMT板块都有不同程度的增持，与目前数字经济下的科技反弹周期保持一致。但与本轮AI技术更为相关的计算机板块略有减持。 二季度汽车板块获得较大幅度增仓。自2022年三季度至2023年一季度，汽车板块已经连续三个季度遭到减持。二季度公募基金逆转加仓或与汽车行业基本面出现拐点密切相关。 二季度电力设备新能源板块仍有小幅减仓，但减仓幅度已经明显收窄。2022年三季度以来电力设备新能源连续四季度遭到减仓，2022年三季度、四季度、2023年一季度、二季度的减持幅度分别为0.26pct、0.74pct、1.03pct和0.15 pct。 3.2全市场基金、主动权益基金和顶流权益基金重仓股行业配置差异比较 为了更好地找到公募基金市场的共识和分歧点，更好地把握下一个阶段市场的主要导向和分水岭，我们把对主动管理能力要求更高的主动权益基金作为第二个基金样本库，同时，把百亿级基金和权益基金领域明星基金所管理的基金合成基金池作为第三个基金样本库，对全市场基金、主动权益基金、顶流基金的重仓股行业配置情况进行横向分析比较。 我们认为全市场基金、主动权益基金和顶流权益基金一定程度上代表了不同的主动管理能力，我们通过比较三个样本库之间的共同点和不同点，可以找到市场所存在的一致预期和预期差异，可能就是下一阶段市场的主要导向和分水岭。 图表10：不同主动管理能力基金的重仓股行业配置仓位变化 三个样本库中，通信、汽车、家电、机械等行业都获得较大幅度加仓，表明对行业的预期较为一致。在共同加仓的行业中，电子板块的加仓幅度有明显差异。全市场基金和主动权益基金的对电子行业的加仓幅度较大，在所有加仓的行业中排序较为靠前。而顶流基金对电子加仓幅度较小。不同基金样本对以半导体、消费电子为代表的电子行业复苏节奏的判断或有差异。 在共同减持的行业中，三大样本库的减仓幅度都较为相近，预期也较为一致。食品饮料的减持幅度相对较高。交通运输、消费者服务、有色金属等行业同时遭到减持，但减仓的幅度相对较小。 三个基金样本库中一个较大的分歧点在于电力设备新能源。在全市场基金和主动权益基金样本中新能源小幅减持，但顶流基金样本中新能源获得增持，增持仓位达到0.26 pct，在所有加仓行业中排名第六。可见不同基金样本间对新能源板块的看法或存在较明显的分歧。 3.3热门产业链细分子行业配置差异比较 通过横向比较，我们发现二季度全市场基金、主动权益基金和顶流基金在不同行业加减仓的共同点和不同点。为了更好地分析这些有预期差异的行业，我们通过对目前市场关注度较高的新能源产业链、大消费产业链和数字经济、信创产业链的三级子行业进行了拆分并进行了横向对比，寻找三个样本库之间的共识和分歧点。 图表11：不同基金样本库在新能源产业链主要板块的仓位变化 虽然新能源整体减仓0.15pct，但在新能源产业链中各个环节的增减持情况不同。 中游锂电池以及电机、电子自动化等子板块，和电动车密切相关的汽车零部件和整车环节明显获得加仓。 上游锂资源继续遭到减持，并且顶流基金的减仓幅度明显高于全市场基金和主动权益基金。而在光伏板块，虽三大样本库同时减仓，但顶流基金的减仓幅度明显小于其他两个样本库。一定程度上表明顶流基金或对锂等上游资源的预期比全市场基金和主动权益基金更为悲观一些，而对光伏的预期更乐观一些。 图表12：不同基金样本库在大消费主要板块的仓位变化 大消费板块中，目前关注点主要集中在白酒板块。从全市场基金、主动权益基金和顶流基金的减持情况来看，对白酒板块的预期较为一致，相对比较悲观。 医药板块中，中药和化学制剂子行业获得明显加仓。相较于全市场基金，主动权益基金和顶流基金在中药板块的加仓幅度更大。不同样本库对化学制剂的加仓幅度相近。 家电板块的加仓集中体现在白电子行业，并且顶流基金样本库的加仓幅度较大。 图表13：不同基金样本库在数字经济、信创产业链主要板块的仓位变化 在数字经济、信创产业链中，电子板块加仓主要集中在半导体设备子行业，消费电子在沉寂许久之后，二季度持仓占比也有所上升。 通信板块增持主要集中在系统设备和网络接配等数据中心的设备端。 计算机板块中，通用计算机设备、新兴计算机软件等子行业继续获得加仓。而行业应用软件、云软件服务等子行业遭到减仓。后期可关注减仓子行业基本面和估值的变化。 传媒板块的加仓集中体现在游戏子行业，并且三大样本库加仓基本保持一致。 4.基金重仓股调整情况 我们认为符合以下情形的基金重仓股值得关注，一定程度上代表了基金对该重仓股标的较大的预期变化。 1)2023年一季度和二季度共同持有的重仓股中，每个行业中持仓变化较大的重仓股。 增持较多以及减持较多的重仓股都值得关注。2)2023年二季度新增的重仓股中，增持仓位较大的重仓股。3)2023年二季度被剔除的重仓股中，减持仓位较大的重仓股。 4.1两个季度共同持有、增持仓位最大的重仓股 图表14：Q1&Q2共同持有的重仓股仓位增持变化 4.2两个季度共同持有、减持仓位最大的重仓股 图表15：Q1&Q2共同持有的重仓股仓位减持变化 4.3二季度新增仓位最大的重仓股 图表16：Q2新增重仓股的仓位变化 4.4二季度剔除仓位最大的重仓股 图表17：Q2剔除重仓股的仓位变化 风险提示 1，股票型基金和混合型基金不能规避股票市场的系统性风险。 2，权益类基金持有的股票资产，不能规避股票市场的系统性风险。 3，基金行业配置数据公布晚于季度结束时间15个交易日，不代表基金当前持仓情况。 4，基金重仓股数据公布晚于季度结束时间15个交易日，不代表基金当前持仓情况。