固定收益专题报告：区域金融资源增量盘点：从哪来，有何不同？

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 分析师：肖雨 执业证书编号：S0740520110001 电话： Email：xiaoyu@zts.com.cn 分析师：赖逸儒 执业证书编号：S0740523060004 电话： 电话： Email：laiyr01@zts.com.cn [Table_Report] 相关报告 投资要点  在《区域金融资源大盘点》系列报告中，我们从银行资源、非银资源以及区域总体状况三个总维度出发，在资金活跃度、银行数量及资质等方面选取了多个指标对各省份及地市进行评分。在此前研究的基础上，本文重点关注规模类指标，旨在测度区域金融资源增量与结构，为衡量金融资源对城投债务的覆盖程度提供可能性。  在金融资源研究框架的诸多指标中，本文删繁就简，重点关注规模类指标，以直观反映区域城投可得的金融资源体量。综合考虑区域金融资源研究框架中各指标的优缺点，最终选取银行金融资源部分的各区域“银行对公贷款余额”及“预计银行对公贷款投放量”进行具体测算和分析。  增量测算逻辑的推演：在使用历史平均增长速度的同时兼顾监管约束。在外界因素干预较少的情况下，区域信贷资源的增长具有一定的连贯性，因此假设银行对公贷款余额保持过去三年的平均增速；同时也考虑到监管约束，若使用平均增速计算得出的对公贷款投放量大于监管约束下的最大投放量，则使用监管约束下的对公贷款最大投放量。  测算口径的确定：鉴于不同类型银行对公贷款的授信结构和授信对象资质有所差异，本文对不同类型银行选用不同的测算口径。对于政策性银行及开发性金融机构，本文直接汇总发债城投授信额度作为其可以投向各区域城投的信贷资金。对于政策性银行及开发性金融机构以外的银行，选取银行对公贷款，即企业贷款和垫款作为测算对象，旨在衡量银行最大限度内可以分配给城投的信贷资金。  样本银行的选取：本文仅选取具有对公贷款余额披露信息的银行作为测算对象。部分城农商行和村镇银行体量较小，无对公业务或对公业务规模较小，相关信息鲜有披露，本文舍弃这部分银行样本。  根据以上增量测算逻辑、测算口径及银行样本，经测算，2022年末银行对公贷款余额总计104.38万亿元，银行2023年预计对公贷款投放量合计为11.92万亿元。  区域分布占比的计算：银行对公贷款在区域间的分配根据该银行对城投公司的授信分布及该银行的分支机构分布确定。本文使用该银行的城投授信分布情况来代表银行对各区域城投的信贷资金分配意愿；同时考虑到部分区域因无发债城投或发债城投数量较少从而无城投授信数据或城投授信数据不完整，本文采用银行的分支机构区域分布作为信贷资金分配的辅助依据。  将单个银行的2022年末对公贷款余额与2023年预计对公贷款投放量根据区域贷款分配比例进行分配，最终按照省份进行汇总，得到各省份2022年末对公贷款余额与2023年预计对公贷款投放量。2023年预计贷款投放量位列前三的省份为江苏、浙江及广东，投放量分别为19099.05亿元、11998.70亿元及9083.75亿元。部分经济财政实力较为落后的省份2023年预计贷款投放量中，国有大型商业银行投放占比较大，或存在一定政策支持因素。部分出现负面舆情的地区存在股份制商业银行投放占比较低的情况，推测原因可能是股份制商业银行对风险敏感度较强，在这部分地区存在一定退出现象。  在测算区域银行信贷资金的基础上，为从多个角度分析区域城投可获得的银行金融资源及信贷环境，本文进一步统计了区域性银行集中度及区域存贷比数据。其中区域性银行集中度数据反映了区域内可调配的银行金融资源规模及分布；对于区域存贷比数据，本文结合人均GDP、GDP增速及社融增量/GDP进行分析，总结了存贷比较高和较低的几种可能情形。  风险提示：1）数据提取有误；2）统计口径不准确；3）部分银行信息披露不完整；4）计算方法设计不合理；5）测度方法不科学。 区域金融资源增量盘点：从哪来，有何不同？ 证券研究报告/固定收益专题报告 2023年7月31日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 固定收益专题报告 内容目录 一、金融资源研究框架 ........................................................................................ - 4 - 1、金融资源相关指标 .................................................................................. - 4 - 2、本文重点关注指标 .................................................................................. - 6 - 二、金融资源增量测算 ........................................................................................ - 6 - 1、金融资源增量测算方法 .......................................................................... - 6 - 2、金融资源增量测算过程 .......................................................................... - 8 - 3、各区域测算结果 ................................................................................... - 11 - 三、其他金融资源相关指标 .............................................................................. - 15 - 1、区域性银行集中度 ................................................................................ - 15 - 2、存贷比 .................................................................................................. - 18 - 四、总结 ............................................................................................................ - 20 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 固定收益专题报告 图表目录 图表1：区域金融资源相关指标 .......................................................................... - 4 - 图表2：监管约束下的2023年对公贷款最大投放量静态计算 ........................... - 7 - 图表3：银行信贷资金测算对象 .......................................................................... - 7 - 图表4：区域银行金融资源规模测算思路 ........................................................... - 8 - 图表5：银行分支机构组织类别代码含义 ......................................................... - 10 - 图表6：不同层级银行分支机构赋权规则 ......................................................... - 10 - 图表7：对城投授信分布占比及分支机构分布占比的赋权规则 ........................ - 11 - 图表8：各省份2022年末对公贷款余额、2023年预计贷款净投放量（亿元）- 12 - 图表9：国有大型商业银行2023年预计对公贷款净投放量分布（亿元） ....... - 13 - 图表10：股份制商业银行2023年预计对公贷款净投放量分布（亿元） ......... - 13 - 图表11：各地市2022年末对公贷款余额、2023年预计贷款投放量（亿元） - 14 - 图表12：各省份区域性银行总资产及前十大银行占比（亿元） ...................... - 16 - 图表13：各省份区域性银行总资产及集中度（亿元） ..................................... - 18 - 图表14：各省份存贷比及相关经济指标（亿元、元、%） .............................. - 19 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 固定收益专题报告 金融资源是地方防范化解债务风险的关键要素，在此前的研究《区域金融资源大盘点》系列1中，我们从银行资源、非银资源以及区域总体状况三个总维度出发，在区域的经济财政实力、偿债支持度、资金活跃度、银行数量及资质、债券承销力度、非银机构种类及资质、非银机构资产规模等方面选取了多个指标并设计打分模型对各省份及地市进行评分，以评价区域金融资源的丰富程度。在此前研究的基础上，本文重点关注规模类指标，旨在测度区域金融资源增量与结构，为衡量金融资源对城投债务的覆盖程度提供可能性。本文删繁就简，聚焦银行金融资源，测算信贷支持相关指标，将单个银行的表内对公信贷资金净增量通过该银行的发债城投授信规模分布和分支机构数量分布情况在区域间进行分配，再据此测算出各区域城投可获取的银行信贷资金总规模，以供投资者参考。 一、金融资源研究框架 1、金融资源相关指标 在此前的研究中，我们从银行资源、非银资源以及区域总体状况三个总维度出发，在区域的经济财政实力、偿债支持度、资金活跃度、银行数量及资质、债券承销力度、非银机构种类及资质、非银机构资产规模等方面选取了多个指标并设计打分模型对各省份及地市进行评分。本文细化了此前的区域金融资源评价指标体系，该研究框架仍包括银行资源、非银资源以及区域总体状况三个部分，列示了衡量区域金融资源时在不同层面可以选取的指标及指标含义和优缺点。 图表1：区域金融资源相关指标 指标分类 指标 指标说明 指标评价 区域总体情况 经济财政实力 人均GDP 衡量区域经济情况 衡量经济财政实力的指标可以间接刻画区域金融资源，但与其无直接关联 综合财力 一般公共预算收入+政府性基金收入 财政质量 税收收入/一般预算收入，衡量区域财政质量 融资 规模 社融增量 衡量区域实体经济从金融体系获得的资金 社融衡量区域实体经济从金融体系获得的总体资金规模，无法直观反映区域城投的可得资金 社融增量 /GDP 考虑区域经济体量， 在社融增量的基础上关注增速 贷款规模 统计公报中的金融机构本外币贷款余额， 衡量各地区信贷资金总规模 无法区分信贷资金的来源，且同样难以直观反映区域城投的可得资金 偿债支持能力 贷款规模 /发债城投有息债务 衡量区域信贷资金对 发债城投有息债务的覆盖程度 容易高估融资渠道多为债券的区域的债务压力，低估融资渠道多为银行贷款、非标等区域的债务压力 贷款规模 /城投债券余额 衡量区域信贷资金对城投债券余额的覆盖程度 优点是考虑到了有息债务中的银行借款等可接续性相对强；不足之处同上 贷款规模 /未来一年内城投债行权到期规模 衡量区域信