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证券研究报告:核电行业重大事项点评
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核电成长空间理顺,中特估背景下的优质资产
事项:
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国务院总理李强7月31日主持召开国务院常务会议,在该会议上明确要学习贯彻习近平总书记关于当前经济形势和经济工作的重要讲话精神,研究有关到期阶段性政策的后续安排,决定核准福建宁德核电项目5、6号机组、华能山东石岛湾核电厂扩建一期工程项目1、2号机组、徐大堡核电项目1、2号机组等6台机组。
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新增核准6台核电机组,装机审批回归常态化,底牌渐稳。2011年福岛核泄漏事故导致后续13/16/17/18年等多个年份核电机组零审批。2019年审批恢复,但每年核准数量保持在4台左右的较低水平。在去年新增核准10台核电机组后,2023年7月31日又新增核准6台机组,标志着此前的核电事故危机的阴霾已逐渐散去,我国后续核电有望步入常态化核准的时代。
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项目分配来看,中核、广核、华能分获两个项目。中国核电发布公告,已经纳入国家规划且经过全面安全评估审查的辽宁徐大堡核电项目1号、2号机组为厂址规划容量内的扩建工程,单台机组额定电功率为1291MW;中国广核发布公告,本次核准的宁德5号及6号机组均采用华龙一号核电技术,单台机组容量为1210MW;此外两个项目则归属华能。
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核能发电顺应“双碳”发展政策,低基数孵化大空间。核能机组直接碳排放为0,远低于煤电机组及燃气机组的直接碳排放;此外核电机组间接碳排放也低于风光机组。与燃煤发电相比,2021年我国核能发电相当于减少了燃烧标准煤1.25亿吨,等效减少排放二氧化碳3.28亿吨,减少排放二氧化硫108万吨,减少排放氮氧化物93万吨,核电环保属性凸显,“双碳”政策大背景下,核电将长期处于发展的重要战略机遇期。在核电利用小时数高、碳排放低、使用年限长的优势加持下,国内核电发展空间和市场前景依然广阔。
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核电经营指标稳健,相对水电当前PB水平较低,“中特估”主线下估值有望抬升。核电审批恢复后续装机将进入稳步增长阶段,同时电价稳健,利用小时高位维持,核心量价指标表现优异。从各板块PB与ROE的相对比较来看,核电ROE不输水电,但PB显著低于水电。核电后续增量逻辑强于水电,同时作为稳健、低波动的优质资产,有望在“中特估”的主线下实现估值的提升。
证券分析师:庞天一
电话:010-63214656
邮箱:pangtianyi@hcyjs.com
执业编号:S0360518070002
事项：
国务院总理李强7月31日主持召开国务院常务会议，在该会议上明确要学习贯彻习近平总书记关于当前经济形势和经济工作的重要讲话精神，研究有关到期阶段性政策的后续安排，决定核准福建宁德核电项目5、6号机组、华能山东石岛湾核电厂扩建一期工程项目1、2号机组、徐大堡核电项目1、2号机组等6台机组。
评论：
新增核准6台核电机组，装机审批回归常态化，底牌渐稳。
2011年福岛核泄漏事故导致后续13/16/17/18年等多个年份核电机组零审批。
2019年审批恢复，但每年核准数量保持在4台左右的较低水平。在去年新增核准10台核电机组后，2023年7月31日又新增核准6台机组，标志着此前的核电事故危机的阴霾已逐渐散去，我国后续核电有望步入常态化核准的时代。
项目分配来看，中核、广核、华能分获两个项目。
中国核电发布公告，已经纳入国家规划且经过全面安全评估审查的辽宁徐大堡核电项目1号、2号机组为厂址规划容量内的扩建工程，单台机组额定电功率为1291MW；中国广核发布公告，本次核准的宁德5号及6号机组均采用华龙一号核电技术，单台机组容量为1210MW；此外两个项目则归属华能。
核能发电顺应“双碳”发展政策，低基数孵化大空间。
核能机组直接碳排放为0，远低于煤电机组及燃气机组的直接碳排放；此外核电机组间接碳排放也低于风光机组。与燃煤发电相比，2021年我国核能发电相当于减少了燃烧标准煤1.25亿吨，等效减少排放二氧化碳3.28亿吨，减少排放二氧化硫108万吨，减少排放氮氧化物93万吨，核电环保属性凸显，“双碳”政策大背景下，核电将长期处于发展的重要战略机遇期。在核电利用小时数高、碳排放低、使用年限长的优势加持下，国内核电发展空间和市场前景依然广阔。
核电经营指标稳健，相对水电当前PB水平较低，“中特估”主线下估值有望抬升。
核电审批恢复后续装机将进入稳步增长阶段，同时电价稳健，利用小时高位维持，核心量价指标表现优异。从各板块PB与ROE的相对比较来看，核电ROE不输水电，但PB显著低于水电。核电后续增量逻辑强于水电，同时作为稳健、低波动的优质资产，有望在“中特估”的主线下实现估值的提升。
投资建议：核电经营指标稳健，相对水电当前PB水平较低，“中特估”主线下估值有望抬升。推荐核电主业稳步推进，新能源转型逐渐加快的中国核电，建议关注中国广核。
风险提示：后续核电核准不及预期，核电安装周期较长项目中途难以落地的风险，核电安全事故等。
