参股广州市内免税店,入境消费持续增长背景下,有望分享免税收益-重大事项点评

白云机场拟与中免集团、广百股份、岭南控股共同设立市内免税公司，运营广州市市内免税店相关业务。此次合作背景系此前市内免税新政出台，政策提出在广州等8个城市各设立1家市内免税店，并丰富完善了适用对象、免税额度、销售品类等。随着免签政策持续放宽，入境游市场快速恢复，市内免税店将在促进出入境旅客消费和引导消费回流等方面发挥重要作用。

白云机场参股市内免税店，有望分享免税收益。尽管市内免税对机场免税可能产生一定分流，但机场可通过收取提货点租金以及参股市内免税店获得投资收益。多元股东参与市内免税店，将发挥旅游、酒店、零售、出行与免税产业链协同效应，打造“大旅游+免税购物”等一体化消费模式。

投资建议：考虑国际旅客恢复进展以及三期投产情况，调整公司25~26年归母净利预测分别为12.2、9.4亿元，新增27年归母净利预测为11.1亿元，对应25~27年EPS分别为0.51、0.40和0.47元，PE分别为18、24和20倍。核心枢纽机场长期价值未改变，考虑国际旅客仍处恢复期，参考公司历史估值中枢，给予2025年1.4倍PB，对应目标市值271亿，目标价11.5元，维持“推荐”评级。

风险提示：经济大幅下滑、国际客流恢复不及预期等。