燃气行业重大事项点评：低气价与供需优化背景下政策频出，关注天然气储气与综合能源等领域发展

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 燃气行业重大事项点评 推荐（维持） 低气价与供需优化背景下政策频出，关注天然气储气与综合能源等领域发展 事项：  国家发改委、财政部、自然资源部、住房城乡建设部、国家能源局等五部门联合印发了《关于加快推进天然气储备能力建设的实施意见》。  国家能源局综合司发布关于做好可再生能源发展“十四五”规划编制工作有关事项的通知。 评论：  供需优化背景下储气能力建设规划进一步细化，保障市场化运行为重心。此次《意见》与2018年4月的《关于加快储气设施建设和完善储气调峰辅助服务市场机制的意见》相比，主要在规划布局、商业模式、市场化机制改革和政策支持等做出细化。梯次灵活推进、政策支持细化是此次《意见》的突出特点。  具体来看：（1）规划布局集约化灵活化：灵活化的思路秉承此前文件，但此次明确将储气设施建设直接纳入省级专项规划，集约化思路有助于实质的高起点建设；（2）回报机制完善：《意见》明确以市场化出租库容、利用季节性价差售气等调峰辅助服务以及城燃自建自用收回投资，并提出城燃企业使用储气设施成本疏导、探索淡旺季价格机制等完善价格疏导。这实际上起到了提升效率的作用，避免了旺季来自气源端的压力变为来自储气端、而城燃依然量价承压的潜在问题。（3）市场化机制完善：秉承中下游设施互联互通、交易体系建立的初衷。（4）政策支持升级细化：政策首次明确1）给予地下储气库垫底气支持政策，“战略储备”的思路有助于投资方环节初期运营的资金压力；2）支持地方政府专项债券资金用于符合条件的储气设施建设以及鼓励多种融资方式，提升了地方牵头的动力；3）明确2020年底前对重点区域符合标准的应急储气设施建设给予中央预算内投资补助，补助金额不超过项目总投资（不含征地拆迁等补偿支持）的30%。  存量设施有望受益，调峰意义大于投资收益。尽管目前国内主要储气库和接收站仍在龙头国企旗下，大型设施的建设对于社会资本来说预计更多以参股的方式进行，但区域性非央企存量设施改扩建和互联互通建设的进度和积极性有望提升。同时在国际低气价背景下，储气设施的加速建设更有利于未来国内旺季调峰的平稳和战略供应的长期发展。  “十四五”规划编制通知重提燃气分布式。《通知》提出大力推进分布式可再生电力、热力、燃气等在用户侧直接就近利用，并高度重视可再生能源供热等非电利用，因地制宜推动生物质、地热能、太阳能等非电利用方式。受制于技术和、气价和消纳，天然气分布式行业2017年以来发展受阻，在供需改善背景下无论是政策导向力度还是可行性都大幅提升。  投资建议：储气设施的相关建设推进对目前拥有LNG接收站的企业来说，在运营模式、补贴支持和消纳能力方面均有望进一步提升；同时十四五规划编制通知中燃气分布式的建设要求有利于当前布局综合能源业务的企业发展。推荐大股东拥有舟山LNG接收站（一期300万吨、二期200万吨在建）、且在手98个泛能项目、2019综合能源业务收入174%增长的城燃龙头新奥能源；推荐重组新奥能源过会、拥有天然气上游资源的新奥股份。同时建议关注煤改气高速推进且受益供需改善的二线城燃龙头天伦燃气。  风险提示：疫情导致售气量不及预期；上游价格政策执行不到位。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E PB 评级 新奥股份 9.38 0.98 0.98 1.12 9.57 9.57 8.38 1.23 强推 新奥能源(H) 82.55 5.04 5.53 6.35 14.89 13.53 11.80 3.15 强推 天伦燃气(H) 5.66 0.79 0.91 1.10 7.17 6.22 5.15 1.30 强推 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2020年04月15日收盘价，港股股价为港元 证券分析师：庞天一 电话：010-63214659 邮箱：pangtianyi@hcyjs.com 执业编号：S0360518070002 联系人：黄秀杰 电话：021-20572561 邮箱：huangxiujie@hcyjs.com 联系人：王兆康 电话：010-66500855 邮箱：wangzhaokang@hcyjs.com 占比% 股票家数(只) 22 0.58 总市值(亿元) 1,333.3 0.21 流通市值(亿元) 1,040.71 0.22 % 1M 6M 12M 绝对表现 -2.98 -18.04 -32.4 相对表现 -0.46 -14.51 -27.92 《【华创环保公用】燃气行业重大事项点评：门站价淡季模式提前开启，有力为下游分担降价重任》 2020-02-24 《【华创环保公用】燃气行业重大事项点评：低油价下关注低价进口气带来的成本优势》 2020-03-18 《燃气行业深度研究报告：循港股龙头出众之路，明A股城燃发展之机》 2020-03-30 -38%-24%-11%3%19/0419/0619/0819/1019/1220/022019-04-17～2020-04-15沪深300燃气相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 燃气 2020年04月16日 燃气行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 环保与公用事业组团队介绍 组长、高级分析师：庞天一 吉林大学工学硕士。2017年加入华创证券研究所。2019年新浪金麒麟环保行业新锐分析师第一名。 研究员：黄秀杰 清华大学工学硕士。2018年加入华创证券研究所。2019年新浪金麒麟环保行业新锐分析师第一名团队成员。 助理研究员：王兆康 华威大学硕士。2018年加入华创证券研究所。2019年新浪金麒麟环保行业新锐分析师第一名团队成员。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 北京机构销售总监 010-66500809 zhangyujie@hcyjs.com 杜博雅 高级销售经理 010-66500827 duboya@hcyjs.com 张菲菲 高级销售经理 010-66500817 zhangfeifei@hcyjs.com 侯春钰 销售经理 010-63214670 houchunyu@hcyjs.com 侯斌 销售经理 010-63214683 houbin@hcyjs.com 过云龙 销售经理 010-63214683 guoyunlong@hcyjs.com 刘懿 销售经理 010-66500867 liuyi@hcyjs.com 达娜 销售助理 010-63214683 dana@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 罗颖茵 高级销售经理 0755-83479862 luoyingyin@hcyjs.com 段佳音 高级销售经理 0755-82756805 duanjiayin@hcyjs.com 朱研 销售经理 0755-83024576 zhuyan@hcyjs.com 包青青 销售助理 0755-82756805 baoqingqing@hcyjs.com 上海机构销售部 石露 华东区域销售总监 021-20572588 shilu@hcyjs.com 潘亚琪 高级销售经理 021-20572559 panyaqi@hcyjs.com 张佳妮 高级销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 何逸云 销售经理 021-20572591 heyiyun@hcyjs.com 柯任 销售经理 021-20572590 keren@hcyjs.com 蒋瑜 销售经理 021-20572509 jiangyu@hcyjs.com 沈颖 销售经理 021-20572581 shenying@hcyjs.com 吴俊 销售经理 021-20572506 wujun1@hcyjs.com 董昕竹 销售经理 021-20572582 dongxinzhu@hcyjs.com 汪子阳 销售经理 021-20572559 wangziyang@hcyjs.com 施嘉玮 销售经理 021-20572548 shijiawei@hcyjs.com rQwOsNvNmOqQnNnMtMrQnRbRdNaQnPoOsQrRjMrRtPlOoPrPbRtRsQvPqRtNwMnRoQ 燃气行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深300) 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上； 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%； 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间； 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上； 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%； 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所 北京总部 广深分部 上海分部 地址：北京市西城区锦什坊街26号 恒奥中心C座3A 邮编：100033 传真：010-66500801 会议室：010-66500900 地址：深圳市福田区香梅路1061号 中投国际商务中心A座19楼 邮编：518034 传真：0755-82027731 会议室：0755-82828562 地址：上海浦东银城中路200号 中银大厦3402室 邮编：200120 传真：021-50581170 会议室：021-20572500