成本助推上涨，行业利润集中在PX环节

20230731 詹建平010-82292669从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423 一、主要观点 周内总结 •装置重启+负荷波动，周度开工提升。（利空） •加工费因PX价格涨幅过快而持续压缩，已进入行业亏损。（利多） •PTA社会库存累积，现货流通性充足。（利空） •聚酯低库存带来高开工，产销情况好转。（利多） •原油继续围绕供应端收紧运行，价格接连创近期新高。（利多） 本周PTA小幅上行，成本端和供应端进行角逐，最终成本支撑更胜一筹。原油价格一路走高，带来PX价格涨至近3个月内高点。但加工费也被持续压缩至行业平均水平以下，由于大型工厂有配套上下游装置，整体利润尚可，市场已预期PTA会出现计划外的降负检修。 后市预测 •成本方面：沙特主动自愿减产带来了较强的底部支撑，但是高利率下美国的经济面临下行压力，且美国石油库存去库幅度低于市场预期；PX方面，价格会随着装置重启稍有回落，但总体支撑稳定。需求方面：聚酯产品的现金流已出现亏损，但库存方面是中性偏低，效益亏损不会引发大规模减产，日度开工预计会有回落；供应方面：恒力石化5#250万吨PTA装置计划检修，独山能源220万吨PTA装置可能重启。 •综合来看，PTA将在5800-6100元/吨区间运行。 •策略推荐：反弹逢高做空。 二、盘面情况 盘面走势：周初震荡，周末大幅走高 前低后高，周内成交864万手 本周PTA主力合约07月28日最终收盘价为6098元/吨，较07月21日的收盘价5906元/吨上涨192元/吨，整体变化幅度为3.25%。 07月28日结算价为5984元/吨，较07月21日结算价为5926元/吨上涨58元/吨，整体变化幅度为0.98%。 8月主港货源在09+10-15有成交，9月货源在09-10有成交 7.24-7.28，09合约基差均值为-4.2元/吨，转为贴水。中国市场PTA到岸周度均价为810美元/吨，上涨4美元/吨，变动幅度为0.49%。 华东市场PTA现货价格本周均价为5908.48元/吨，上涨33.6元/吨，变动幅度为0.57%。 三、PTA装置、库存及加工费情况 装置重启带动开工，开工已提升至80%附近 07.21-07.27：80.81%07.14-07.20：77.25% 嘉兴石化，能投装置重启，独山能源检修，个别装置负荷小幅波动 •逸盛新材料：一套330万吨装置于7.11日负荷降至5成运行，于7.21日提负至9成。 •独山能源：一套220万吨装置7.24日停车，重启时间待定 •福海创：450万吨装置6.29日开始检修，于7.16日左右重启提负荷，7.25日又降负至5成运行 •四川能投：一套100万吨装置于7.17日起短停5天左右，7.25日重启，目前负荷8-9成 •嘉兴石化：一套150万吨装置于7.10日检修2周，7.26日重启正常运行。 •恒力大连：一套250万吨装置计划7.29日起检修2周。 装置毛利持续下降，7月平均加工费为年内最低 07.24-07.28，加工费继续保持低位，本周加工费均值为192.10元/吨，上周均值为319.44元/吨。单套装置的利润都已跌至盈亏线以下，对于拥有上下游配套的企业来说，综合利润尚可。 库存已连续两周上涨，增速偏快 截止07.28，PTA社会库存为309.0万吨，较前一周增加5.5万吨。环比增速变动为0.54%，库存整体有抬头迹象。 PTA工厂库存天数减少0.08天，聚酯工厂库存天数减少0.08天 截止07.27，国内PTA厂家平均库存使用天数为3.91天，聚酯工厂原料库存天数为7.21天。PTA工厂库存变化不大，虽然台风席卷了华南地区，但聚酯工厂并未出现大面积备货，预计六号台风对江浙地区的物流带来影响。 四、基本面分析 原油持续走高，带动MX和PX价格创近期新高 WTI原油07月28日期货结算价80.58美元/桶，较07月21日上涨3.51美元/桶 布伦特原油07月28日期货结算价84.99美元/桶，较07月21日上涨3.92美元/桶。 原油变化：供应收紧叠加宏观消息，油价创近期新高 周一，供应紧张、美国汽油需求上升、对中国刺激措施的希望以及技术性买盘，油价上行。周二，供应趋紧的迹象以及中国提振经济的承诺提振了市场人气，然而欧元区和美国的利空数据凸显了全球经济疲软，限制了油价涨幅。周三，美国原油库存降幅小于预期，美联储加息0.25个百分点，欧美原油期货五个交易日以来首次回跌。周四，预计全球供应将进一步紧张，对全球经济前景的乐观，欧美原油期货上涨。周五，投资者乐观地认为稳健的需求和产量削减将保持原油价格上涨，国际油价继续上涨，并实现连续第五周上涨。国际原油期货周度均价对比（07.17- 石脑油出现较好反弹，PXN继续保持高位 石脑油CFR日本周度均价为618.0美元/吨，石脑油生产利润周度均价为-37.21美元/吨。中东和俄罗斯销往亚洲石脑油量有所下滑。但亚洲裂解商还是以消耗前期库存为主。 PXN在400美元/吨以上的高位保持稳定，周度均值为449.0美元/吨。整体维稳，环比上涨1.14%。 PX价格涨幅明显，当前聚酯加工利润集中于PX环节 周内PX价格上涨明显，CFR中国主港周均价为1067.0美元/吨，较上一周上涨3.62%；FOB韩国周均价为1042.0美元/吨，较上一周上涨3.62%。 周内海南炼化一期、福海创仍处于停车状态；丽东、九江装置仍处于减产状态，然广东石化260万吨装置负荷由80%提升至90%运行。 台风天气并未对下游工厂带来显著影响，开工仍处于高位 聚酯工厂周均负荷稳定在91.18%，江浙织机周均负荷保持在63.47% 聚酯开工保持高位，对PTA的原料需求稳定。周五PTA高涨，聚酯产销放量。 周内两次产销放量，下游价格涨幅远不及上游 7.17-7.21日，聚酯产销周内平均估算在6成附近 周内半光POY150D/48F、DTY150D/48F、FDY150D/96F市场均价参考7600元/吨、9120元/吨、8165元/吨，较上周分别涨0.73%、涨0.33%、跌0.24%。直纺涤纶短纤华东市场本周均价7328元/吨，较上期均价上涨30元/吨，涨幅0.41%。聚酯瓶片华东地区商谈重心在7050-7150元/吨，本周均价7045元/吨，较上周环比上涨0.7%。 织造综合开机率局部继续下降，成本压力上升明显 坯布价格稍有上涨，但不及成本端的重压。 截至7.27日，吴江地区喷水织机开机率在70.62%（维稳）、长兴地区在63.24%（维稳），萧绍地区大圆机开机率在44.86%（-1.8%），海宁地区经编工厂织机负荷在80.0%（-1.0%），常熟地区经编工厂负荷在54%附近（维稳）。 行业整体库存降至低位，后续关注长丝效益下滑的影响 截止07.27，本周长丝库存持续下降 POY权益库存平均估算在10.5天FDY权益库存平均估算在18.0天DTY权益库存平均估算在22.4天 成本上涨带来的影响随着产业链向下延申而减小 涤纶短纤主流工厂库存天数为8.43天，较上周增加0.35天。 聚酯切片工厂库存天数6.46天，较上周增加0.71天。 免责声明 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，入市需谨慎。 THANK YOU！ 致力于成为一流期货及衍生品综合服务商 詹建平zhanjianping@swhysc.com