请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2023年07月29日 证 券研究报告•公司动态跟踪报告 持有 （ 维持） 当前价： 10.06元 万达信息（300168） 计 算机 目标价： ——元（6个月） 董事长完成换届，国寿协同进一步加深 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：王湘杰 执业证号：S1250521120002 电话：0755-26671517 邮箱：wxj@swsc.com.cn 分析师：邓文鑫 执业证号：S1250523070002 电话：15123996370 邮箱：dw x@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 14.43 流通A股(亿股) 13.61 52周内股价区间(元) 7.31-15.94 总市值(亿元) 145.19 总资产(亿元) 70.64 每股净资产(元) 1.32 相关研究 [Table_Report] 1. 万达信息（300168）：提质增效拐点渐进，积极探索数据要素运营 (2023-04-26) 2. 万达信息（300168）：定增落地国寿增持，有望开启发展新篇章 (2023-01-16) 3. 万达信息（300168）：疫情影响短期业绩，迎行业信创重大机遇 (2022-10-29) [Table_Summary]  事件：公司发布《关于董事会、监事会换届完成及聘任高级管理人员等公告》，选举阮琦先生为现任董事长。  换届落地注入新动力，期待与国寿协同加深。公司新任董事长阮琦先生先后担任中国人寿信息技术部总经理（省分公司总经理级）、首席信息技术执行官，现任中国人寿党委委员、副总裁、首席风险官，在IT领域拥有丰富的行业经验及资源沉淀。中国人寿自2019年成为万达信息第一大股东后，将万达信息定位为“科技国寿”战略的重要承载者，并进行一系列战略调整升级；此前公司定增项目中国人寿作为份额最高的获配对象再次参与，持股比例提升至20.32%。我们认为，本次管理层换届完成后有望为公司注入新的发展动力，亦有利于双方在大健康产业实现更深入的业务协同。  探索数据要素授权运营，数据变现迈出坚实一步。根据中国政府网，国务院已正式任命刘烈宏为国家数据局首任局长，国家数据局挂牌在即数据要素市场建设进程迎来明显加速。公司积极参与公共数据授权运营的探索，与宁数健康大数据运营有限公司共同投资，组建宁唐健康大数据科技有限公司，深度参与医疗健康大数据服务运营业务的试点工作，当前已有数据变现项目合同落地。我们认为，伴随相关政策的持续推进和法律法规的进一步完善，公司有望深度受益于医保、医疗等数据要素市场发展。  携手华为共筑智慧城市，产品化进程加速推进。2023年7月7日，华为云盘古大模型3.0正式发布，公司荣获盘古大模型技术领航者和GaussDB技术领航者两大奖项，并与华为云签署盘古大模型合作协议，双方将共同研发行业大模型，共享大模型技术带来产业升级的价值与机遇。此外，公司将在2023年重点推进产品化进程，结合多年的行业经验与技术能力，打造智慧城市操作系统，通过产品化、模块化的方式提升盈利能力。  盈利预测与投资建议。预计2023-2025年公司EPS分别为0.04元、0.19元、0.31元，我们看好公司在新任董事长到任后，与国寿的协同效应进一步深化，建议积极关注公司在数据要素运营领域的进展以及后续利润弹性表现，维持“持有”评级。  风险提示：政策推进力度不及预期；公司和国寿协同效果或不达预期；市场竞争加剧等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 3223.54 4007.20 4777.05 5660.26 增长率 -8.24% 24.31% 19.21% 18.49% 归属母公司净利润（百万元） -289.90 62.71 268.55 449.19 增长率 -518.68% 121.63% 328.22% 67.27% 每股收益EPS（元） -0.20 0.04 0.19 0.31 净资产收益率ROE -25.64% 2.04% 8.08% 12.06% PE -50 232 54 32 PB 11.43 4.31 4.01 3.61 数据来源：Wind，西南证券 -22%-4%14%33%51%69%22/722/922/1123/123/323/523/7万达信息 沪深300 公 司动态跟踪报告 / 万 达信息（300168） 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 现 金 流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 3223.54 4007.20 4777.05 5660.26 净利润 -315.01 68.14 291.80 488.09 营业成本 2372.05 2629.24 3031.19 3512.78 折旧与摊销 281.79 374.56 385.06 397.06 营业税金及附加 13.05 14.41 17.76 21.13 财务费用 132.17 112.20 71.66 56.60 销售费用 182.65 188.34 200.64 226.41 资产减值损失 -37.88 -40.00 -40.00 -40.00 管理费用 440.53 1081.94 1218.15 1386.76 经营营运资本变动 114.66 -362.98 -39.00 -170.62 财务费用 132.17 112.20 71.66 56.60 其他 -124.46 -137.93 -6.13 20.24 资产减值损失 -37.88 -40.00 -40.00 -40.00 经 营活动现金流净额 51.26 13.99 663.40 751.38 投资收益 9.79 10.00 10.00 15.00 资本支出 380.89 -60.00 -70.00 -80.00 公允价值变动损益 36.42 35.00 40.00 40.00 其他 -620.11 182.48 50.00 55.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投 资活动现金流净额 -239.22 122.48 -20.00 -25.00 营业利润 -300.83 66.06 327.66 551.57 短期借款 40.84 -2882.41 -74.84 0.00 其他非经营损益 6.20 2.08 3.94 3.08 长期借款 279.08 0.00 0.00 0.00 利润总额 -294.63 68.14 331.59 554.65 股权融资 -14.01 1978.40 0.00 0.00 所得税 20.38 0.00 39.79 66.56 支付股利 0.00 57.98 -12.54 -53.71 净利润 -315.01 68.14 291.80 488.09 其他 -104.59 -144.96 -71.66 -56.60 少数股东损益 -25.11 5.43 23.26 38.90 筹 资活动现金流净额 201.32 -990.99 -159.04 -110.31 归属母公司股东净利润 -289.90 62.71 268.55 449.19 现金流量净额 13.70 -854.52 484.36 616.07 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 财务分析指标 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 1255.24 400.72 885.08 1501.15 成长能力 应收和预付款项 709.92 679.92 679.53 788.53 销售收入增长率 -8.24% 24.31% 19.21% 18.49% 存货 823.34 1014.54 1169.64 1355.47 营业利润增长率 -588.57% 121.96% 396.01% 68.34% 其他流动资产 961.83 42.19 50.30 59.60 净利润增长率 -826.56% 121.63% 328.22% 67.27% 长期股权投资 75.61 75.61 75.61 75.61 EBITDA 增长率 -76.72% 388.64% 41.89% 28.16% 投资性房地产 18.82 18.82 18.82 18.82 获利能力 固定资产和在建工程 298.24 243.08 187.93 132.77 毛利率 26.41% 34.39% 36.55% 37.94% 无形资产和开发支出 1786.98 1529.79 1272.11 1012.42 三费率 23.43% 34.50% 31.20% 29.50% 其他非流动资产 931.60 929.38 927.16 924.95 净利率 -9.77% 1.70% 6.11% 8.62% 资产总计 6861.58 4934.06 5266.17 5869.31 ROE -25.64% 2.04% 8.08% 12.06% 短期借款 2957.25 74.84 0.00 0.00 ROA -4.59% 1.38% 5.54% 8.32% 应付和预收款项 685.44 739.91 862.66 1009.74 ROIC -6.89% 6.43% 12.53% 20.14% 长期借款 498.35 498.35 498.35 498.35 EBITDA/销售收入 3.51% 13.80% 16.42% 17.76% 其他负债 1491.88 288.40 293.34 315.01 营运能力 负债合计 5632.92 1601.50 1654.35 1823.10 总资产周转率 0.46 0.68 0.94 1.02 股本 1187.58 1443.19 1443.19 1443.19 固定资产周转率 10.05 14.85 22.25 35.49 资本公积 2203.99 3926.78 3926.78 3926.78 应收账款周转率 4.09 5.40 6.64 7.23 留存收益 -2111.87 -1991.18 -1735.18 -1339.69 存货周转率 2.30 2.72 2.78 2.78 归属母公司股东权益 1269.68 3368.16 3624.16 4019.64 销售商品提供劳务收到 现金/营业收入 101.92% — — — 少数股东权益 -41.03 -35.59 -12.34 26.57 资本结构 股东权益合计 1228.66 3332.56 3611.83 4046.21 资产负债率 82.09% 32.46% 31.41% 31.06% 负债和股东权益合计 6861.58 4934.06 5266.17 5869.31 带息债务/总负债 61.35% 35.79% 30.12% 27.34% 流动比率 0.75 2.26 2.79 3.17 业绩和估值指标 2022A 2023E 2024E 2025E 速动比率 0.59 1.19 1.62 2.01 EBITDA 113.13 552.82 784.38 1005.24 股利支付率 0.00% -92.46% 4.67% 11.96% PE -50.08 231.51 54.06 32.32 每股指标 PB 11.43 4.31 4.01 3.61 每股收益 -0.20 0.04 0.19 0.31 PS 4.50 3.62 3.04 2.56 每股净资产 0.88 2.33 2.5