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房地产商管市场持续扩大,龙头企业经营提效。随着线下消费复苏,商业地产市场回暖,商管市场规模有望达到万亿。购物中心存量持续增长,头部企业加速轻资产扩张,轻资产项目占开业项目30%。商管公司经营提效,毛利率普遍升至30%以上。建议关注商业管理龙头企业。投资风险包括线下消费市场复苏不及预期、商管行业竞争激烈、规模扩张不及预期、轻资产管理输出效果不及预期。