专题 | 新湖期货“能化汇”

1）乙二醇：需求见顶，前期检修大装置陆续重启，进口增加，港口快速累库，库容紧张。此外，01合约升水现货接近200元/吨。 2）PVC:库存始终无法去化，需求不济，但生产利润尚可，集中检修结束，负荷显著回升。 3）甲醇：短期由于进口量下降，累库放缓。但7月伊朗装船量回升，预计后期进口压力仍然不小。另外，动力煤需求旺季结束之后，价格将重新进入下跌轨道。煤炭资金可能将重新选择甲醇作为标的。 4）天然橡胶01合约：天胶基本面不佳，库存极高，后期随着生产进入旺季，库存压力将继续增加。此外，01合约还高升水。另外RU9-1正套仍可继续持有。 近期，化工版块中，PTA和苯乙烯价格尤为强势。PTA方面：成本端PX仍然强劲，产业链利润主要集中在PX环节，PTA自身加工费不高。另外PTA流通库存不高，仓单偏少，近月合约持仓非常高，近月合约可能还有异常波动。苯乙烯方面：外盘价格强势，除了夏季调油逻辑之外，美国两套大型乙烯装置停车也造成不小的影响，前期苯乙烯出口窗口打开。 原油：本周油价表现相对平淡，窄幅区间震荡，内盘SC仍强于外盘，盘中升水接近2美元/桶。月差跟随单边变动，裂解价差偏强震荡。 基本面方面，上周利比亚油田短暂停产后本周初恢复正常生产。本周EIA周度数据显示，7月14日当周，美国原油产量持稳于1230万桶/日，炼厂开工小幅增至94.3%，原油库存减少70.8万桶，汽油库存减少106.6万桶，馏分油库存增加1.3万桶，战略储备库存增加0.1万桶，原油进口增加129.4万桶/日至717.4万桶/日，原油出口增加167万桶/日至381.4万桶/日，汽油隐含需求环比小幅增至885.5万桶/日，数据中性略偏多。俄罗斯截至7月16日四周海运出口量均值降至6个月低点，似乎正朝着8月份石油出口减少50万桶/的计划迈进。OPEC+代表们表示，JMMC会议将推迟一天至8月4日举行。 宏观方面，美国6月零售销售低于预期，不过消费支出似乎很稳健，这可能支撑了第二季度经济。目前市场普遍预计美联储将于下周FOMC会议加息25个基点，但同时预计此后再加息的可能性有限。 短期来看，油价仍然维持偏强震荡，关注下周美联储议息会议以及其它宏观地缘消息扰动。策略上，逢高空。 沥青：本周沥青价格单边跟随原油变动，维持区间震荡，裂解价差仍偏弱。华东基差偏弱，山东基差略偏强。上周厂库山东厂库及社会库均去库。山东地区，齐鲁石化价格上调30元/吨，东方华龙7月16日复产沥青，山东胜星稳定生产，虽齐鲁、弘润产量有所减少，但整体开工小幅上涨。区内炼厂复工有所延迟，整体资源供应相对偏低，执行合同出货较为顺畅，周内炼厂库存处于去库状态。需求方面，下游终端需求平稳，区内资源外流较多，业者按需采购为主。华东地区，周内扬子石化复产带动区内开工有所提升，但金陵石化日产下降且宁波科元仍未复产使得区内炼厂供应处于低位；需求方面，业者以刚需为主，整体成交一般。受高温及雨水天气影响，目前全国需求增量有限。继续关注需求（弱）及原油情况，短期沥青单边跟随原油变动，裂解价差仍偏弱。 聚酯产业链：PTA：供应方面，本周福海创450万吨重启，逸盛海南200万吨，新材料360万吨提负，能投100万吨装置计划外停车，PTA负荷提升至78.3%。需求端，本周因电力故障、天然气供应等原因，瓶片工厂局部出现减产，个别工厂设备改造，综合聚酯负荷下滑至93%附近。终端织造企业因亏损或者库存压力选择适当减产，开工小降至69%。PTA供需上边际有所走弱。PTA库存水平中性，仓单偏低，TA2309基差本走弱至0元/吨左右。原料PX方面，国内供应逐步宽松，不过调油利润偏好，听闻7月进口偏少，芳烃价格当前仍然有支撑。PX库存压力不大，预期逐步小幅累库。估值方面，PX-石脑油价差440美元/吨，主要是石脑油估值低，PX-MX价差90美元/吨，PX估值中性，PTA现货加工费在300元/吨左右，加工费偏低，PTA相对原油中性。综合来看，市场对PTA供应回升的利空基本消化，本周需求有所回落，主要是终端织造，当前聚酯环节主动降负概率低，PTA供需仍然平衡为主，预计震荡。 短纤：供给端，开工率提升至86.3%左右。下游订单情况不佳，成交疲软，库存持续增加，部分考虑减产，需求偏弱。产销偏弱，短纤工厂库存压力略偏高。估值方面，本周短纤现货利润变化不大，估值整体不高。总体来看，短纤供需偏弱，单边价格主要跟随成本，利润仍有一定压缩空间。 乙二醇：供应方面，截至7月20日，国内乙二醇整体开工负荷在63.69%（较上期下降0.26%），其中煤制乙二醇开工负荷在62.76%（较上期上涨1.97%）。港口方面，本周到港预报16.1万吨，近期进口增加较多，港口库容紧张。需求端，本周因电力故障、天然气供应等原因，瓶片工厂局部出现减产，个别工厂设备改造，综合聚酯负荷下滑至93%附近。终端织造企业因亏损或者库存压力选择适当减产，开工小降至69%。乙二醇港口库存本周108.7万吨，库存绝对量偏高，去化困难。EG2309基差-60左右，基差弱势震荡。总体来看，乙二醇近期进口回升较多，需求承压，供需偏弱为主，低估值下当前乙二醇跟随原料煤炭修复估值，不过供需以及库存压力会限制乙二醇反弹高度。 甲醇：本周国内上游开工为63.91%，环比小幅回升，同比持续偏低。7月进口预期下降，短期供应不及预期。长期供应仍将增长。下游烯烃方面，沿海烯烃外采已至低位，近期内地一套新装置有计划试车消息。醋酸装置重启，传统下游需求开工环比上升。本周港口库存小幅去化。总体来看，7月到港偏低，下游需求继续下滑空间不大，港口库存有继续去化可能，中长期供应预期增长，价格预期短多长空。 尿素：近期尿素日产量在16.31万吨，环比小幅下降，同比偏高。7-8月上游装置检修损失预期上升。从下游来看，今年农业下游采购需求延迟，7月中上旬阶段性偏强。出口方面，印度最早将在7月底至8月初进行招标，后期出口有增加可能。企业预收订单天数环比回落，同比偏高。企业库存环比小幅增加，同比大幅偏低。短期市场受上游低库存和出口预期支撑，但中长期风险较大，期货建议观望。 聚烯烃：聚烯烃检修装置集中，供应压力不大，但终端需求暂无明显好转，现货成交情况转弱，盘面上涨动力不足，聚烯烃价格区间震荡。 PE装置检修集中，PE整体负荷保持在较低水平，PE内盘供应压力较小，下周开始PE部分前期检修装置有恢复预期，PE供应增加。PE多个品种进口窗口打开，PE后续进口供应有增量，近期外盘价格环比稍有回升，PE标品进口窗口关闭。PE下游需求不及往年，下游利润水平偏低，农膜开工开始好转，其余行业订单跟进情况不佳。PE库存压力不大，但本周现货成交情况转弱，整体库存去化速度放缓。PE短期供需矛盾不突出，但弱需求限制价格上方空间，预计PE价格区间震荡，关注进口情况以及检修回归情况。 近期PP新增检修装置较多，整体负荷环比下滑，PP供应端为价格提供一定支撑。下周开始多套检修装置有恢复预期，并且8月宁夏宝丰三期以及东华茂名均有计划投产，随着检修装置的回归以及新产能的释放，PP供应压力提高。PP下游处于需求淡季，PP下游整体开工不及往年，下游利润水平处于较低位，并且PP出口窗口关闭，PP出口量将会继续减少。随着气温的上升，下游企业因为电力供应等因素降负或者停车的可能提高，PP终端需求难有明显好转。PP库存压力不大，但本周去库速度放缓。短期PP供应水平较低，但弱需求限制价格上方空间，PP价格区间震荡，中长期来看，PP供应压力提高，需求恢复速度较慢，PP供需矛盾加剧，建议偏空对待，关注新产能的投产进度以及原料价格波动。 PE基本面矛盾不明显，但终端需求暂无明显好转，PE价格上方空间受限，关注检修回归情况以及进口供情况。短期PP供应水平较低，弱需求限制价格上方空间，PP价格区间震荡，中长期来看，PP供应压力提高，下游需求恢复速度较慢，供需矛盾加剧，建议偏空对待PP，关注新产能的投产进度以及原料价格波动。 PVC：供应：PVC开工率71.50%，下降2.32个百分点。电石价格保持较低水平，PVC利润维持高位，对PVC供应有积极影响，但装置检修量仍然较高，预期开工率在7月保持较低水平。 需求：终端需求仍然不足，由于房地产需求总量下降的限制，以及施工进度普遍缓慢，下游开工未能走高，夏季需求淡季开工继续小幅下降，且持续保持较低水平。 库存：PVC库存41.80万吨，去库0.23万吨。供应受检修影响开工率略低，但需求进一步疲弱，近期库存仍然维持在高位，存在较大库存压力。 预期：PVC装置检修量在7月中下旬仍然较高，开工回升时间延后，而需求在夏季季节性淡季进一步走弱，库存处于高位，PVC成本支撑下移且近期价格恢复令利润回升。当前PVC基本面处于供需双弱的状态，市场情绪好转令价格恢复，但长期仍然 苯乙烯：供应：苯乙烯开工率67.27%，提升0.07个百分点。苯乙烯产能检修将快速下降，开工率逐渐提升，由于纳入新产能开工率技术性下调。近期利润提升至较高水平。 需求：下游综合开工率65.92%，提升1.97个百分点。下游利润跟随苯乙烯价格变化而反向波动，近期持续下降维持低位。本周PS和ABS开工提升较大，但总体提升能力有限。 库存：苯乙烯库存8.00万吨，去库1.64万吨。苯乙烯供应和需求均有所恢复，近期随着供应提升，且前期出口逐渐交付后，预期将开始累库。 预期：苯乙烯检修高峰正在结束，预期供应将有所增加；下游利润由于苯乙烯价格上涨而再次走低，开工恢复接近往年平均水平。当前苯乙烯供应提升，利润较为良好，而下游开工也有所恢复，处于供需均偏强状态，近期受市场情绪和成本支撑抬升价格走高。 天然橡胶：天然橡胶基本面不佳，库存极高。后期随着全球生产进入季节性旺季，基本面将继续恶化。但由于绝对价格较低，因此市场炒作频繁。尤其是收储炒作反复，对市场扰动较大。由于去年受到浓乳分流的影响全乳胶产量较低，因此RU2309合约仓单较少。今年09合约交割前，9-1价差将强于往年，9-1正套可继续持有。基本面差，叠加01合约高升水，01合约逢反弹做空。 新湖期货研究所能化组施潇涵Z0013647严丽丽Z0015062姚瑶Z0011379王博艺Z0014758杨思佳Z0017508黄月亮Z0018860 审核人：李强 备注说明： “五线四板块”是新湖期货根据公司及子公司下属五个主体（研究所、资管部、子公司期现团队、子公司场外团队、总部事业部）根据自身在各自领域对市场理解，综合各方面的信息和分析，从而形成的观点和建议。涉及领域包括有色及贵金属、黑色、化工、农产品共四个板块。 免责声明 本 报 告 由 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 新 湖 期 货 ， 投 资 咨 询 业 务 许 可 证 号3 2 0 9 0 0 0 0） 提 供 ， 无 意 针 对或 打 算 违 反 任 何 地 区 、 国 家 、 城 市 或 其 他 法 律 管 辖 区 域 内 的 法 律 法 规 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于新 湖 期 货 。 未 经 新 湖 期 货 事 先 书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 、 复 制 、 发 布 。 如 引 用 、 刊发 ， 须 注 明 出 处 为 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 ， 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 、 删 节 和 修 改 。 本 报 告 的 信 息均 来 源 于 公 开 资 料 和/或 调 研 资 料 ， 所 载 的 全 部 内 容 及 观 点 公 正 ， 但 不 保 证 其 内 容 的 准 确 性 和 完 整 性 。 投 资 者不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 新 湖 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的判 断 ， 新 湖 期 货 可 发 出 其 他 与