专题 | 新湖期货“能化汇”

本周化工品回调为主。一方面成本端原油小幅下跌；另一方面长假来临，多头获利平仓。 本周波动较大的品种：苯乙烯的弱势一是由于成本端汽油和纯苯的下跌。汽油旺季结束后，汽油裂差走弱，汽油弱于原油。而纯苯一方面跟着汽油跌，一方面9月进口增幅非常显著。二是由于苯乙烯前期炒作仓单问题，本周炒作减弱。烧碱的大涨主要来自于下游需求的强劲。氧化铝及非铝需求表现均不俗。另外听闻近期烧碱需求有所好转。LPG由于巴拿马运河拥堵，运费高涨，近期价格持续上涨。 长假过后，化工品成本端原油和动力煤预计仍将高位震荡。需求端，尽管10月仍处于需求旺季，但由于节前企业大量备货以及前期商品大涨时中下游企业追涨囤货，社会投机性库存较大，因此需求存走弱可能。 长线看，塑料、苯乙烯、PX、PTA、天然橡胶以及丁二烯橡胶可以作为多头进行配置。塑料主要由于供应增速低（无新产能以及进口少）；PTA和苯乙烯主要由于成本PX和纯苯仍将保持强势（PX、纯苯产能投放不及下游）；天然橡胶以及丁二烯橡胶则主要由于仓单问题。 L-PP价差可考虑逢低长线做多。2405合约之前，PP产能投放仍将显著高于塑料。此外，塑料进口冲击将告一段落，PP当下投机性库存较高。 原油：本周油价震荡小幅回调，基本面无太大变化，宏观偏弱，市场重点关注美联储议息会议，总体来说，此次会议偏鹰。美联储FOMC会议一致同意维持利率在5.25%-5.5%区间不变，点阵图显示年内还有一次加息，2024年的潜在降息幅度从100BP缩水至50BP。鲍威尔称如果合适，将进一步加息。同时，将今年美国GDP增速预期从1%上调至2.1%。声明公布到鲍威尔讲话结束期间，黄金下行美元冲高油价下跌。周五晚间公布美国9月Markit制造业PMI初值录得48.9，为2个月以来新高；美国9月Markit服务业PMI初值录得50.2，为8个月以来新低，美国9月Markit综合PMI初值录得50.1，为7个月以来新低，总体来说略显疲软；欧元区9月制造业PMI初值录得43.4，为2个月低位；9月服务业PMI初值录得48.4，为2个月高位；欧元区9月综合PMI初值录得47.1，为2个月高位；更加清晰地表明欧元区即将进入衰退期。 基本面方面，供应端，沙特正在执行自愿减产，但俄罗斯近期海运出口量显著反弹；需求端，中国中秋国庆双节临近，出行有望继续增加，汽油航煤需求增量可期，但柴油需求一般；美国汽油需求有望进一步回落，尤其是进入10月之后，本周EIA周度数据显示，美国汽油隐含需求840万桶/日，基本持稳于上一周；俄罗斯9月21日宣布临时限制汽柴油出口，保证国内消费，市场分析此举或并不会延长太长时间，俄罗斯今年1-9月柴油出口量大约在100万桶/日，若时间较长，或导致炼厂胀库，市场评估出口限制时间大约在4-6周。因此，俄罗斯限制成品油出口可抵消10月中下旬全球消费转淡带来的需求下滑。 截止9月22日，Brent、WTI及SC分别收于91.96美元/桶、90.03美元/桶及686.7元/桶，周度跌幅分别为2.1%、1%及1.9%。月差跟随单边变动，柴油裂解价差仍较强。 截止9月22日，SC仓单环比上周增100.6万桶至365.2万桶，SC月差有所回落。 沥青：9月（18-22日）沥青盘面价格冲高回落。一方面，尽管炼厂供应有所下降，但全国雨水偏多需求较弱；另一方面，成本端原油价格本周也出现了轻微的下调。截止9月22日15:00，Bu2311收于3884元/吨，周度跌2.68%。基差弱，利润差，裂解价差也非常弱；上周厂库去库山东地区去库，社会库去库。山东地区，齐鲁石化复产沥青，菏泽东明正常生产，但科宇及金诚供应减少，周内开工小幅增加。周内下游终端项目需求良好，业者按需采购为主，多数炼厂执行合同出货，临近月底业者合同提货增加；华东地区，主营炼厂转产及降产沥青，江苏新海停产，区内整体供应有所减少。需求端，区内市场需求不温不火，业者刚需低价货源成交为主；9月（18-22日）沥青周度总产量为70.0万吨，环比下降6.1万吨。其中地炼总产量47.9万吨，环比下降2.5万吨，中石化总产量13.6万吨，环比下降2.8万吨；54家样本周度出货量65万吨，环比增加7.7万吨。本周期多数地区出货量有所增加，其中山东及东北增加较为明显，山东炼厂执行合同出货，部分赶工需求支撑；东北主要是低硫价格推涨带动出货，道路方向炼厂执行合同，下游赶工采购尚可，整体出货增加。展望后期，中秋国庆临近，或仍有小幅备货需求，原油端易涨难跌，沥青盘面不悲观。 聚酯产业链：PX:供应方面，本周福海创80万吨PX装置重启，韩国Hyundai/COSMO56万吨和Lotte50万吨装置重启，供应小幅回升。需求端，PTA本周开工率83.3%，降负和临停装置恢复供应。总体来看，PX供需都有小幅回升，变化不大，PX流通货源不多，紧平衡格局持续。估值方面，PX-石脑油价差417美元/吨，PX相对石脑油金和原油偏高，本周相对估值有所回落。PX本周价格下跌主要受成品油裂差持续回落影响，而PX偏高估值此前主要基于油品支撑。PX供需长期紧平衡，驱动偏向上，仍然可以关注价格回落以后的低买机会。 PTA：供应方面，本周装置恢复集中，海南逸盛200万吨，虹港250万吨、嘉通250万吨已经恢复正常，逸盛大化短暂降负后恢复，能投100万吨计划内停车，PTA负荷提升至83.3%。聚酯方面，本周长丝、瓶片装置陆续执行检修或者减产，聚酯综合负荷下滑至88.2%，终端织造开工维持在80%。PTA库存水平中性，TA2401基差本周20元/吨左右，PTA现货加工费180元/吨左右，2405盘面加工费170元/左右，偏低。综合来看，本周供应回升，需求有所走弱，PTA供需宽松，基差弱势，另外成本回落，PTA价格向下调整。产业链利润分配方面，上游PX供需格局相对更好，利润集中在PX环节，PTA和聚酯利润低位。后市来看，国庆后需求有季节性走弱的压力，PTA供需驱动偏弱，低加工费现状对应弱供需，绝对价格主要跟随上游PX。 短纤：供给端，本周停车企业复产，负荷有所回升。需求端，纯涤纱负荷维持，成品库存去化，需求总体有所好转。当前处在旺季，短纤工厂库存去化。总体来看，近期短纤需求转好幅度有限，供需整体偏平稳，价格跟随原料回落，利润维持为主。当前产业链主要矛盾仍然在上游，短纤绝对价格以及利润变化主要关注上游走势。 乙二醇：供应方面，截至9月21日，乙二醇整体开工负荷在63.29%（较上期上升1.60%），其中煤制乙二醇开工负荷在67.47%（较上期上升4.05%）。港口方面，本周到港预报20.7万吨，有所回升。需求方面，聚酯开工回落至88%左右，终端织造开工维持在80%，刚性需求有所下滑，终端需求节后有季节性走弱预期。乙二醇港口库存本周111.8吨，环比回落，不过库存绝对量偏高。EG2401基差-137左右，基差偏弱。总体来看，乙二醇此前价格上涨主要是基于成本强势格局下的补涨，乙二醇自身在低估值下供需没有进一步走差，库存边际有去化。而近期供应小幅回升，加上聚酯负荷下滑，供需边际上再度走弱，另外成本端回调，乙二醇顺势调整。从平衡表的角度看，乙二醇供需偏平衡，驱动不明显。乙二醇上方压力在于高库存，支撑在于相对低估值，回落以后仍可以考虑买入。 苯乙烯：供应方面，检修装置增减均少量，折算损失量略降，对应开工提升至74.21%（+0.58%），国内供应变化不大，后续集中检修或在10月阶段性体现。需求方面，三大下游表现仍较为被动，回调速度跟不上原料，生产利润向上修复，ABS开始因亏损降负，EPS和PS则稳中略升，实际消耗量变化不大，减量最大的是现货采购力度。总体看，交割风险引发的极端行情阶段性收尾，现货流动性放松，但库存绝对量周内变化不大，厂库在13.58万吨（+0.13万吨），港口库存在5.53万吨（+0.12万吨）。 估值方面，油价高位震荡运行，成品油价格普遍回调，包括石脑油、汽油，直接上游纯苯供需边际转弱，9月进口到港量增长近一倍，港口库存随之向上累积，整体成本重心下移。静态供需变化不大，短期流转速度放缓，苯乙烯在产业链中跌幅靠前，前期修复的估值空间基本回落，苯乙烯非一体化利润在-448元/吨、PO/SM生产利润在209元/吨。 此波暴涨暴跌中苯乙烯自身供需实际变化不大，供应基本平稳运行，下游更多是被动涨跌，核心矛盾在于低库存引发的投机性购销，以及成本端影响。目前来看，苯乙烯并无大幅累库风险，但原料端波动较大，汽油季节性走弱，但短期俄罗斯禁止出口汽柴油或支撑其价格，纯苯港口库存预计继续累积，但经历一周快速回调后，纯苯估值及价格或走入震荡，苯乙烯价格跟随为主。 聚烯烃：聚烯烃终端正处于需求旺季，临近放假下游备货陆续结束，下游成品库存累积，厂家对高价货源接受程度降低，本周聚烯烃价格先涨后跌。 PE整体负荷小幅下滑，10月PE检修损失预计较9月有所增加，PE内盘供应压力不大；前期延期货源集中到港，9月PE进口供应有增量，虽然目前PE标品进口窗口打开，但东南亚地区与内盘价差走扩，预计流往中国的进口货源减少，后续PE进口压力不大。PE正处于传统需求旺季，下游需求持续好转，工厂节前备货陆续结束，近期部分下游成品库存累积，厂家对于高价货源接受程度降低。近期上游库存向中下游转移，生产企业库存下降，港口库存呈累库趋势，社会库存持续累库，下游部分行业原料库存累库。PE供应压力不大，下游备货已陆续结束，短期PE价格震荡运行，关注库存的变化情况以及原料价格波动。 PP整体负荷小幅提升，东华茂名以及宁夏宝丰三期已正式投产，宁波金发一线开车成功，随着新产能的陆续放量，PP后续供应压力提 高。PP正处于需求旺季，整体开工提升，但BOPP订单跟进情况转弱，成品库存再次累积，厂家对高价货源接受程度降低。节前下游适当补库，中上游库存向下游转移，生产企业小幅去库，社会库存累库幅度放缓。丙烷价格高位，PP成本端对价格有支撑。PP供应压力预期提高，下游接货意愿降低，但成本端对价格有支撑，短期PP价格震荡运行，中长期关注新装置运行情况、原料价格的波动以及库存的变化情况。 甲醇：本周国内上游开工为73.5%，环比稳定，同比偏高。9月到港在高位，四季度进口预期一般。下游烯烃方面，兴兴投料重启，沿海大部分装置稳定，内地宝丰三期下游装置投产，烯烃采购需求好于去年同期。传统需求近期维持较好水平。港口库存水平本周累积至高 位。总体来看，甲醇供需双增，港口库存有压力，节前价格回调为主。 尿素：近期尿素日产量在16.22万吨，环比和同比稳定。后期企业检修有所减少，日产量有回升空间。多套新装置将投产。从下游来看，9月国内需求较好，10月将进入淡季。出口预期下调，国内相关企业、协会和部门连续发布保供通知，后期出口限制将进一步收紧。本周国内企业预收订单天数环比上升，企业库存去化，但从中期来看，供应增加，国内需求将进入淡季，出口受限，价格承压。 PVC:供应：PVC开工率77.37%，继续小幅提升0.46个百分点。随着电石供应增加，电石价格有较大幅度回落，将利润转移至PVC端，电石对PVC的限制缓解，同时PVC检修量近期大幅下降，本周PVC开工进一步提升。未来10月上旬至11月中旬PVC检修量小幅增加，预期PVC开工总体将继续保持略高水平。 需求：终端需求仍然不足，由于房地产需求总量下降的限制，以及施工进度普遍缓慢，当前正在进入需求旺季，下游开工较前期略有提升，但持续性不佳，总体水平仍然处于较低水平。 库存：PVC库存39.64万吨，去库1.06万吨。检修量下降，PVC开工提升幅度较大，而需求略有提升，近期库存连续小幅去库，仍然维持在较高水平。 预期：电石供应增加，PVC检修正在结束，开工显著提升，PVC利润提升，对开工有积极影响。下游和终端实质性需求不足，前期出口需求较强而近期走弱，当前市场对政策、金九银十需求旺季和出口的预期支撑价格，但未来情况或将不及预期，观察库存累库情况。 烧碱:供应：烧碱开工率80.9%，下降0.3个