重组胶原蛋白龙头锦波生物在北交所成功上市，医美注射针剂薇旖美值得关注

证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 东吴证券研究所 1 / 13 请务必阅读正文之后的免责声明部分 商贸零售行业跟踪周报 重组胶原蛋白龙头锦波生物在北交所成功上市，医美注射针剂薇旖美值得关注 2023年07月23日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 石旖瑄 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 证券分析师 张家璇 执业证书：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 证券分析师 谭志千 执业证书：S0600522120001 tanzhq@dwzq.com.cn 证券分析师 阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《海关总署公布2023H1出口数据，一带一路国家进出口高景气，推荐小商品城等》 2023-07-14 《重庆百货2023中报业绩预告高增，关注国企改革下出口、百货、黄金珠宝等板块投资机会》 2023-07-09 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 重组胶原蛋白龙头锦波生物在北交所成功上市，成为“北交所重组胶原蛋白第一股”。锦波生物于7月20日在北交所挂牌上市，首日涨幅为159.69%，收盘价为127.25元/股。锦波生物成立于2008年，是国内领先的重组人源化胶原蛋白企业。公司以重组胶原蛋白和抗HPV生物蛋白为核心，目前已建立起从上游功能蛋白核心原料到医疗器械、功能性护肤品等终端产品的全产业链业务体系。2022年公司实现营收3.9亿元（同增67.2%），实现归母净利润1.1亿元（同增90.2%），扣非净利润1.0亿元（同增108.3%）。2022年公司毛利率/净利率分别为85.4%/27.9%，毛利率在可比公司中表现较好。 ◼ 锦波生物致力于重组胶原蛋白产品和抗HPV生物蛋白产品的研发、生产和销售，产品涵盖医疗器械和功能性护肤等领域。按功效类别看，2022年公司重组胶原蛋白产品和抗HPV生物蛋白产品分别实现营收3.3/0.5亿元，其中重组胶原蛋白产品收入增长更快，2020~2022年重组胶原蛋白产品和抗HPV生物蛋白产品营收增速CAGR分别为81.6%/0.0%。按审批类别看，2022年医疗器械/功能性护肤品/原料/卫生用品分别实现营收3.0/0.7/0.1/0.03亿元，其中医疗器械品类是收入增长的主要驱动， 2020~2022医疗器械产品营收增速CAGR为83.5%。 ◼ 公司“重组III型人源化胶原蛋白冻干纤维”是首个注射级别重组胶原蛋白III类医疗器械，销售表现亮眼，在研产品储备丰富。公司自主研发的“重组 III 型人源化胶原蛋白冻干纤维”已于2021年6月获得国家药监局三类医疗器械注册证，是目前唯一的注射级别的重组III型人源化胶原蛋白生物医用材料。2021~2022年，“重组 III 型人源化胶原蛋白冻干纤维” 分别实现营收为0.3/1.2亿元，占公司营收比例分别为12.2%/29.9%。公司正在开展以重组III型、I型、XVII型人源化胶原蛋白为核心成分的产品开发，其中大部分在研产品核心成分为重组III型胶原蛋白。 ◼ 相关标的：巨子生物，锦波生物，贝泰妮，华熙生物，福瑞达等。 ◼ 风险提示：消费恢复不及预期，宏观经济波动等。 -21%-11%-1%2022/7/182022/11/152023/3/152023/7/13商贸零售沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 2 / 13 内容目录 1. 本周行业观点 .................................................................................................................................... 4 2. 细分行业观点及估值表 .................................................................................................................... 4 3. 本周发布报告 .................................................................................................................................... 7 4. 本周行情回顾 .................................................................................................................................... 9 5. 本周行业重点公告 .......................................................................................................................... 10 6. 本周行业重点新闻 .......................................................................................................................... 11 7. 风险提示 .......................................................................................................................................... 12 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 3 / 13 图表目录 图1： 本周各指数涨跌幅..................................................................................................................... 10 图2： 年初至今各指数涨跌幅............................................................................................................. 10 表1： 行业公司估值表（更新至7月21日）..................................................................................... 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 4 / 13 1. 本周行业观点 重组胶原蛋白龙头锦波生物在北交所成功上市，成为“北交所重组胶原蛋白第一股”。锦波生物于7月20日在北交所挂牌上市，首日涨幅为159.69%，收盘价为127.25元/股。锦波生物成立于2008年，是国内领先的重组人源化胶原蛋白企业。公司以重组胶原蛋白和抗HPV生物蛋白为核心，目前已建立起从上游功能蛋白核心原料到医疗器械、功能性护肤品等终端产品的全产业链业务体系。2022年公司实现营收3.9亿元（同增67.2%），实现归母净利润1.1亿元（同增90.2%），扣非净利润1.0亿元（同增108.3%）。2022年公司毛利率/净利率分别为85.4%/27.9%，毛利率在可比公司中表现较好。 锦波生物致力于重组胶原蛋白产品和抗HPV生物蛋白产品的研发、生产和销售，产品涵盖医疗器械和功能性护肤等领域。按功效类别看，2022年公司重组胶原蛋白产品和抗HPV生物蛋白产品分别实现营收3.3/0.5亿元，其中重组胶原蛋白产品收入增长更快，2020~2022年重组胶原蛋白产品和抗HPV生物蛋白产品营收增速CAGR分别为81.6%/0.0%。按审批类别看，2022年医疗器械/功能性护肤品/原料/卫生用品分别实现营收3.0/0.7/0.1/0.03亿元，其中医疗器械品类是收入增长的主要驱动， 2020~2022医疗器械产品营收增速CAGR为83.5%。 公司“重组III型人源化胶原蛋白冻干纤维”是首个注射级别重组胶原蛋白III类医疗器械，销售表现亮眼，在研产品储备丰富。公司自主研发的“重组 III 型人源化胶原蛋白冻干纤维”已于2021年6月获得国家药监局三类医疗器械注册证，是目前唯一的注射级别的重组III型人源化胶原蛋白生物医用材料。2021~2022年，“重组 III 型人源化胶原蛋白冻干纤维” 分别实现营收为0.3/1.2亿元，占公司营收比例分别为12.2%/29.9%。公司正在开展以重组III型、I型、XVII型人源化胶原蛋白为核心成分的产品开发，其中大部分在研产品核心成分为重组III型胶原蛋白。 相关标的：巨子生物，锦波生物，贝泰妮，华熙生物，福瑞达等。 2. 细分行业观点及估值表 【医美化妆品板块】医美部分，渗透率处于持续提升的过程当中，95后&00后接受程度更高，随着年轻人群消费能力增强，市场有望进一步扩容。3大逻辑，渗透率提升+轻医美提升+国产化提升。水光针合规化要求下迎来机会，再生针剂推广效果好，肉毒素等待国产合规产品批复中，胶原蛋白护肤品+注射双管齐下，多产品类目均值得期待。 化妆品部分，随着 2021年新规推行以来，对于上游的披露要求变得越来越严格，整个行业的准入门槛大幅提升，可以说化妆品行业入场门票已经握在现有的几个大集团当中，新进壁垒越来越高。电商依然是最重要的渠道，天猫层面更注重品牌力塑造，抖音渠道 更倾向于品牌力变现，近年来化妆品集团向抖音倾向显著。此外，2021年新规 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 5 / 13 推行以来 ，对于研发的要求也越来越高，对于上游研发的重视程度进一步提升。 推荐：爱美客，雍禾医疗，贝泰妮，珀莱雅，华熙生物，科思股份，上海家化。 【电商板块】持续推荐产业互联网板块。2C电商内卷严重，渗透率已经到了更高的地步，而淘系的男女两位超头主播也不可复制。产业互联网渗透率低，在持续提升的过程当中，增速快，空间大，目前产业互联网还有非常大的改善空间，工业品类电商也空间广阔。 推荐：国联股份，密尔克卫，汇通达网络，厦门象屿。 【黄金珠宝板块】黄金消费2023年以来复苏强劲，国内主要黄金珠宝品牌在2023年Q1均实现了收入利润高速增长。黄金珠宝市场集中度还有提升空间，看好黄金珠宝板块投资机会。 推荐：潮宏基、老凤祥，周大生，周大福，中国黄金等。 【免税旅游出行板块】2022年整体受新冠疫情影响范围大、影响人数多，对出行相关产业链受波及较大。随着“二十条”和“新十条”的出台，全国各地对疫情防控措施进行调整，2023年国内出行有望逐步恢复，带动产业链相关公司业绩回暖。赴海南岛跟团游+自由行政策均已放开，游客数有望逐月向好。中免的海口国际免税城开业有望带动增量客流。看好国内疫情复苏带来的旅游零售景气度提升。 推荐：中国中免、上海机场、海南机场；建议关注：海南发展、美兰空港、海汽集团、北京首都机场、白云机场。 【教育板块】对于职业教育及高校等板块，政策一直处于支持程度较高的状态。此前因为K12教育政策压制带来的悲观预期，也给予了整个板块良好的估值，高校很多公司，有着优秀的经营能力，但已经出现一二级市场倒挂，一级市场15x，二级市场仅7-8x，随着时间推移，会看到重要的机会。此外，在职教