直流桩需求持续提升，国内企业加速出海

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2023年07月23日超配新型电力系统专题研究系列之充电桩直流桩需求持续提升，国内企业加速出海核心观点行业研究·行业专题电力设备超配·维持评级证券分析师：王蔚祺联系人：李全010-88005313021-60375434wangweiqi2@guosen.com.cnliquan2@guosen.com.cnS0980520080003市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《光伏产业链周评（7月第3周）-硅片、电池片价格小幅反弹，石英坩埚价格探涨》——2023-07-16《风电/电网产业链周评（7月第3周）-新型电力系统和全国统一电力市场建设有望提速，电力设备企业二季度业绩亮眼》——2023-07-16《储能周报7月第2周：储能公司陆续发布半年报预告，大规模氢能投资接连落地》——2023-07-16《光伏产业链周评（7月第2周）-电池片价格小幅反弹，玻璃价格下跌》——2023-07-09《风电/电网产业链周评（7月第2周）-海上风电建设稳步推进，特高压招标逐步放量》——2023-07-09充电是目前电动车补能的主要方式。电动车补能方式可以分为充电与换电两种，其中换电模式由于站点建设成本高、电池标准尚未统一等因素尚处于早期发展阶段，充电是目前最主要的补能手段。充电桩产业链上游主要为电子、通信产业，包括充电模块、滤波系统、电池维护系统生产企业，产业链中游主要为整桩组装与生产企业，下游为投资运营企业，各个环节市场参与者众多且不同区域竞争格局差异较大。政策鼓励叠加渗透率提升，充电桩需求快速增长。2023年上半年各个主要电动车市场蓬勃发展，中国/欧洲八国/美国电动车渗透率分别达到28.3/21.2/9.0%，对补能基础设施提出更高要求。与此同时，中国、美国、欧洲多国相继推出政策鼓励充电桩市场发展。2022年末中国/欧洲/美国公共车桩存量比分别为7.3/15.7/20.6，在政策支持和实际需求的共同推动下充电桩数量有望快速增长。我们预计2023年全球公共充电桩市场规模约为397亿元，2025年有望达到789亿元，年均复合增速超41%。行业趋势一：快速补能需求助力直流快充桩占比提升，大功率快充桩加速发展。车主对充电快捷便利的刚性需求，车企配置更高电压平台（800V），带动直流快充桩占比提升。2022年末中国/欧洲/美国公共充电桩中直流桩占比分别为42.3/13.1/22.5%。我们预计2023年全球公共直流充电桩市场规模约为297亿元，2025年有望达到619亿元，年均复合增速超44%。快充需求增长加速了直流桩功率向240/480kW迈进，并且推动了充电模块功率也由主流的20/30kW向40/60kW发展。行业趋势二：海外市场盈利性高，国内企业加速出海。相较于国内市场而言，欧美充电桩市场的车桩比较低、直流桩占比偏低，发展增速的潜力更高。国内市场直流整桩与充电模块竞争比较充分，毛利率普遍在20-30%；海外市场毛利率有望超过40%。国内企业纷纷加速推动海外产品认证与市场开拓。风险提示：充电桩建设进度不及预期；电动车销量不及预期；国内企业出海进展不及预期；直流快充技术发展不及预期。投资建议：关注高功率充电桩、高功率模块、液冷充电枪等先进技术方向布局领先的制造端企业，以及整桩利用率提升推动盈利优化的运营企业。产业链相关公司：特锐德、万马股份、盛弘股份、阳光电源、通合科技等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2023E2024E2023E2024E002276.SZ万马股份买入11.111150.530.7520.9614.81300693.SZ盛弘股份增持37.061151.231.6230.1322.88300274.SZ阳光电源买入108.4716114.776.5322.7416.61资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录电动车渗透率持续提升，补能行业蓬勃发展..................................................................................5充电和换电是电动车主要的补能方式..............................................................................................................5产业链：充电模块是核心元件，运营企业类型多样......................................................................................6政策推动叠加补能需求提升，充电桩产业加速发展......................................................................8中国：汽车电动化率快速提升，充电需求持续增长......................................................................................8海外：补贴政策加码，充电基础设施建设加速推进....................................................................................11快速补能需求助推直流桩占比提升................................................................................................................132025年全球公共直流桩市场规模有望达到619亿元...................................................................................12制造端：行业竞争加剧，龙头加速出海........................................................................................15整桩：头部企业积极出海布局高端市场......................................................................................................15充电模块：充电桩核心元器件，高功率趋势明显........................................................................................17充电枪：液冷产品有望成为主流解决方案....................................................................................................22运营端：参与主体丰富多样，本地化特征显著............................................................................25中国：重资产运营为主，行业格局相对集中................................................................................................25美国：头部企业轻资产运营，特斯拉直流桩市占率高................................................................................27欧洲：竞争格局分散，传统能源企业与车企主导运营市场........................................................................28投资建议............................................................................................................................................30 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1：国内公共充电桩及随车配建充电桩情况（万台）.......................................................................................6图2：2022年国内不同新能源车型销量情况..........................................................................................................6图3：充电桩产业链示意图.......................................................................................................................................7图4：部分地方政府2025年末充电桩及公共桩保有量目标（万台）................................................................9图5：国内新能源车销量及渗透率（万辆、%）...................................................................................................10图6：国内新能源车及充电桩保有量（万辆、万台）.........................................................................................11图7：国内新能源车销量及充电桩新增量（万辆、万台）.................................................................................11图8：美国新能源车及公共充电桩保有量（万辆、万台）.................................................................................12图9：美国新能源车销量及公共充电桩新增量（万辆、万台）........................................................................12图10：欧洲新能源车及公共充电桩保有量（万辆、万台）...............................................................................13图11：欧洲新能源车销量及公共充电桩新增量（万辆、万台）.......................................................................13图12：充电慢、不便利是影响用户选择电动车的核心障碍...............................................................................13图13：国网近年来充电桩招标情况.