新湖农产（白糖）周报

预计三季度糖价逐步筑顶转空预计三季度糖价逐步筑顶转空 一、一、行情回顾行情回顾 本周ICE原糖期货主力合约在需求端刺激和天气担忧影响下维持高位震荡，截至2023年7月21日，国际ICE原糖期货主力合约收盘报价24.67美分/磅，周内上涨2.66%。郑糖在原糖连续上涨趋势下，并没有呈现拉涨的走势，上补缺口后回落，上涨动力一般，多空仍处于博弈阶段，截至2023年7月21日，郑糖期货主力合约收盘报价6784元/吨，周内下跌1.90%。 二、二、基本面分析基本面分析 1.1.巴西巴西 生产方面，6月下半月，巴西中南部地区23/24榨季累计入榨量为20978.8万吨，同比增幅达11.51%；甘蔗ATR为128.29kg/吨，同比增加了0.94 kg/吨；累计制糖比为47.68%，同比增加了5.12%；累计产乙醇96.03亿升，同比增幅达6.17%；累计产糖量为1222.8万吨，同比增幅达25.85%。 巴西6月上中旬雨水多，末期到7月上转干燥的情况下，糖厂追逐利润赶进度，甘蔗未成熟就进行压榨，本身含糖量不足，6月降雨对糖分累积也有影响，甘蔗含糖量下降，甘蔗入榨重量下降。总体来看，巴西食糖23/24榨季上量明显，巴西糖厂使用较大制糖比制糖，几乎确定性增产的预期使糖价上方承压。目前巴西原糖优势仍在大于6.5美分/磅，巴西糖厂制糖意愿仍强烈。通过估算，如果巴西糖厂在整个榨季均维持超高制糖比，我们预计巴西中南部地区的23/24榨季食糖产量或将达到3850—3900万吨。但是如果国际原糖糖价下跌至20美分/磅支撑位附近，或对巴西糖厂制糖比造成一定影响，这种情况下，我们预计最终巴西中南部食糖产量或在3750—3900万吨左右。但值得注意的是，巴西本季产糖量和甘蔗入榨量增幅有所递减，后期继续关注数据变化。 一般情况下，巴西糖厂会提前利用期货市场进行套保，以锁定更高的销售利润，根据巴西咨询公司ArcherConsulting相关信息，截至6月30日，巴西糖厂利用ICE原糖期货套保2024/25榨季糖450万吨，占预计总出口量的约17％，该占比同比减少了7%，但是套保均价有所提高，达到20.51美分/磅，同比增加17.13%。 根据相关机构预计，巴西23/24榨季几乎为确定性增产，并且如果厄尔尼诺现象没有持续时间过长并且强度过大的话，巴西24/25榨季或仍然为丰产年，连续两个榨季的丰产或将有效补充由于过往两年全球糖市去库存导致的库存过低情况。 出口方面，巴西出口持续景气，支撑国际糖价，巴西对外贸易秘书处(Secex)的数据显示，7月前两周(10个工作日)巴西共出口141.9万吨糖和糖蜜，其中上周发运量为69万吨。日均出口量为14.199万吨，同比增加3.7%，出口均价同比提高23%，达到493.2美元/吨。 目前看巴西港口运输效率良好，但是仍需继续观察七八月出口高峰期的排船情况，同时，远期需要考虑四季度的强厄尔尼诺预期或将带来强降雨，有可能导致桑托斯港和帕拉那瓜港的糖和谷物装运放缓，或对国际食糖贸易流的转松进程产生影响。 据悉，巴西政府有意将汽油中的乙醇混合比例从27%提高到30%，这将促使额外3.5%的糖分流乙醇生产。中期来看，如果巴西乙醇汽油混掺比进一步扩大，乙醇需求量增加，或影响巴西糖厂制糖意愿小幅降低；长期来看，巴西乙醇制造依靠甘蔗和谷物，目前巴西90%的乙醇产自甘蔗，其余的产自玉米，但是在利润更大化驱动下，两者制造比例可能会逐步变化，糖转乙醇分流量尚不能完全确定。 1.2.印度印度 印度甘蔗种植面积逐步扩大，据印度农业和农民福利部的数据显示，2023年截至7月7日，印度甘蔗种植面积同比高出4.7%，达558万公顷。 由于厄尔尼诺影响，今年印度季风来临时间偏晚，但是降雨量充沛，目前已经恢复至往年平均水平之上。北方邦蔗区降雨量并没有出现预想中的减幅，反而降雨相对充足，并且北方邦有水库进行补充，预计下季北方邦糖产量或将同比增加。但是马邦的降水量不足预期，并且由于马邦的灌溉设施较差，且缺少水库存水补充，可能会受干旱影响，后续关注马邦甘蔗生长变化。 2.国内方面国内方面 产销方面，截至2023年6月底，本制糖期全国共生产食糖897万吨，比上个制糖期减少59万吨。全国累计销售食糖688万吨，同比增加86万吨；累计销糖率76.6%，同比加快13.7个百分点。全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格6068元/吨，同比回升290元/吨，2023年6月成品白糖平均销售价格6824元/吨。 库存方面，6月国内食糖工业库存降至为209万吨，临近200万吨，对糖价有支撑作用。这样的库存量仅够国内不到两个月的消费，后期仍依赖进口和政策轮储。 进出口方面，虽然6月食糖进口量非常低，但是未来三个月食糖进口到港量或将激增。据悉，六月、七月和八月国内买船量共计超过六十万吨，预计到港时间在七月下旬之后，关注本月海关数据。同时，六月糖浆及预拌粉进口超量，糖价上方承压。 消费方面，目前来看，今年上半年消费并未如预期那么好，据悉，部分终端反馈消费数据偏低。今年下游终端消费不好，淡季价格高，主要是随用随买，并且缩小每次购糖量，整个走货来看，中游走货和下游采购都相对谨慎。我们预计夏季食糖消费或恢复至往年平均水平，持中性预期。如果夏季食糖消费确定转好，对三季度糖价将会有所支撑。 三、三、结论、观点结论、观点 国际方面，国际市场对天气变化表示担忧，天气交易存在提前可能。但是目前阶段，巴西食糖产量上量情况仍然是影响国际糖价的锚点。近期投机基金对国际原糖的持仓有逐步减仓迹象，而新的市场资金处于观望阶段，需求端提振糖价，生产端施压糖价，上下受限，国际原糖短期内或维持22—25美分/磅区间震荡。 国内方面，国内食糖工业库存极低值和现货端相对坚挺的态度共同对糖价产生支撑，短期关注6750元/磅支撑位有效性，预计短期郑糖或维持震荡。此前我们预计郑糖上补缺口后或进一步回落，目前确实看到郑糖上行动力不足。夏季备货期尚未出现旺季走货盛况，并且随着进口糖后期不断到港和新季开榨，国内食糖供需基本面预计转向宽松，中期来看，我们持偏空预期，预计三季度糖价逐步筑顶转空中。目前市场多空力量仍在博弈中，市场新资金对白糖的热度一般，观望较多，糖价拐点需关注存量资金是否出现方向反转，即主力变化情况。如果新季开榨前天气行情出现，可能缩小年内糖价下方空间，我们预计郑糖牛熊转换时间可能在交易天气过程中被拉长，长期看需继续关注厄尔尼诺变化情况。 撰稿人：新湖农产品组撰写日期：2023年7月21日审核人：刘英杰陈燕杰执业资格号：F3024535投资咨询号：Z0012135孙昭君执业资格号：F3047243投资咨询号：Z0015503电话：0411-84807839 免责声明：免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。