港股晨报

安信国际证券(香港)有限公司 研究部 1.安信视点：国内经济触底回升仍需观察 今日重点 1.安信视点国内经济触底回升仍需观察 昨日，港股高开后快速冲高，恒指一度涨约1.4%，随后持续回落午前转跌，午后维持震荡。恒生指数收跌0.13%，报18928.02点，恒生科技指数跌1.24%，报4063.74点，恒生国企指数跌0.28%，报6364.12点。全日市场成交额为1048.58亿港元，南向资金净卖出达138.34亿港元。 2.行业报告中国宏观策略-六月经济数据不佳，期待更多政策出台 个股来看，奈雪的茶2150.HK值得关注，昨日涨超10%。公司正式推出“合伙人计划”，目前合作模式包括区域合作、多店合作、单店合作三种，前期投资预算大约为98w，包括装修费用，设备费用，以及一次性缴纳的品牌合作费、开业综合服务费和培训费等。加盟分润模式为月营业额满6w抽取1%。合伙人除了提供资金外，需要负责门店选址，店员招聘以及门店运营管理，从资金和管理经验都对合伙人有一定的要求。我们认为奈雪在高端茶饮中已经打响知名度，上市之后资金实力大大增强，对加盟商而言会有更大的品牌吸引力和信用背书。公司经过过去一年降本增效，门店运营成本大幅降低，具备公司层面盈利的可能，开放加盟会进一步加强公司的盈利能力。我们认为目前公司股价较为低估。预期23/24/25年公司净利润达到2.8/5.3/8.1亿，对应EPS为0.18/0.35/0.53港元。推荐投资者关注。 从近期公布的数据来看，二季度规模以上企业工业增加值当季同比为4.5%，较一季度上升1.5个百分点，两年复合同比为2.5%，较一季度回落2.2个百分点。月度层面，6月工业增加值当月同比为4.4%，较5月回升0.9个百分点，考虑去年6月基数较5月显著抬升，这一增长幅度不低。6月工增季调环比0.68%，较5月小幅抬升0.05个百分点；两年平均来看6月工业增速同比为4.2%，较5月大幅上升2.1个百分点。从已经公布的行业数据来看，其他采矿业、黑色金属矿采选业、非金属矿采选业等上游行业增长最快。而烟草制品业，金属制品、机械和设备修理业，仪器仪表制造业等下游行业表现偏弱。物量数据的表现类似，铁矿石、原煤、钢材、粗钢、水泥产量出现广泛回升。价格层面，6月PPI环比为-0.8%，较上月小幅回升0.1个百分点。同期南华工业品指数触底反弹，螺纹、焦炭等国内定价的品种价格反弹幅度较大。6月服务业生产指数两年平均同比增速为4.1%，较上月小幅回升0.8个百分点，CPI和核心CPI同比增速持续下行。结合月度的量价数据以及支出端数据来看，6月存货去化的进程在逐步接近尾声，上游行业生产显著回升，价格出现反弹。同时终端需求经历了前期快速下滑后也出现边际改善。往后看，三季度伴随存货去化的结束，企业可能启动存货的回补。不过考虑到实体部门信心和预期仍然偏弱、房地产领域面临的下行压力巨大，经济的触底回升仍然需要等待。 分析师：韩致立 2.行业报告 中国宏观策略-六月经济数据不佳，期待更多政策出台 上半年GDP增长稳守全年目标。国家统计局公布第二季度GDP同比增速为6.3%，第二季度的增速相对较高，主要是去年因疫控影响之下，对今年形成低基数效应。环比来看，第二季度增长0.8%，增速低于第一季度的2.2%。上半年GDP增长为5.5%，稳守全年5%左右的增长目标。分行业来看，住宿和餐饮业的增速最高，上半年同比增长15.5%；其次是信息传输、软件和信息技术服务业，增长12.9%，增速维持较高水平；建筑业增长为7.7%，继续受惠基建投资所拉动；房地产业在去年负增长的基础之下，今年增速依然为零，继续表现疲弱。 绿能、新能源汽车继续高速增长。规模以上工业增加值六月同比4.4%，高于市场预期的2.7%。国有企业增长4.4%、私营企业增长1.9%，国企增长持续高于民企。分行业来看，电机和器材制造业、及汽车制造业增值最高，上半年分别为15.7%及13.1%；铁路、船舶和其他运输设备制造业的增速为8%，增速处于相对较高水平。从产量来看，新能源汽车、发电机组及太阳能电池上半年的增长最高，分别为35.0%、28.9%及54.5%；水泥、钢、铁等建材类的产量之同比增长低于5%，其中，水泥产量增长只有1.3%、平板玻璃为-9.1%。 基建拉动边际效益下降。上半年全国固投同比增长3.8%，增速从去年开始一直下降。分部门来看，国有控股投资增长8.1%、民间投资下跌0.2%，投资明显为国企所带动。分行业来看，汽车制造业和电气机械和器材制造业的投资增速最高，分别为20%及38.9%，与规模以上工业增加产值的情况一致。此外，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增7.2%。基建投资增速保持较高水平，是带动投资的主要项目，但趋势上在稳步下降之中，反映边际效益下降。 房地产继续疲弱。房地产开发投资完成额上半年下跌7.9%，跌幅在扩大之中，施工面积下降6.6%、新开工面积下降24.3%。销售方面依然疲弱，商品房销售面积同比下降5.3%，商品房销售额增长1.1%。销售额及销量增速都在放缓之中，在去年3-5月因疫控而衍生出的低基数红利过后，6月销售回到弱复苏轨迹，销量更是跌至负区间。居民购房意愿还是较弱，处于观望之中。 社融增速放缓。六月M2同比增长11.3%，M1同比增长3.1%，M1-M2剪刀差从5月的-6.9%，扩大至-8.2%，反映整体长期投资的意愿较弱。上半年总社融新增21.6万亿元，同比多增只有5,338亿元，低于过往10年平均水平，五、六月维持减增状态。分部门本看，居民户六月中长期贷款新增4630亿元，同比多增463亿元，但多增幅度较弱，不能弥补之前的减增量，上半年整体减增1000亿元，反映购房需求不足；企业户六月中长期贷款新增15,933亿元，同比多增1436亿元，多增幅度按月递减，一季度多增27,300亿元、二季度多增7600亿元，反映基建投资拉动的边际效应在下降。 期待更多政策出台稳定信心。中国六月PMI为49.0，连续3个月处于萎缩区间。从分类指数来看，新订单、新出口订单、在手订单等领先指标已连续多月萎缩。非制造业PMI亦不乐观，虽然六月维持在荣枯线以上，但已从第一季度的高位持续回落，新订单、及在手订单等领先的分类指数亦在荣枯线以下。反映经济成长进一步放缓。六月CPI跌至零、PPI跌至-5.4%，两项物价指标都在下降轨之中，反映内需不足。中国上半年出口同比增长3.7%，增速比首5个月有所放缓，六月单月下跌16%，进口上半年同比下跌0.1%，反映外需在欧美市场经济增速放缓下有所承压。中国宏观数据不佳，增添决策官员提出更多政策支持的急迫性。但我们仍然对中国中长期发展抱有信心，中国逐步摆脱过往以投资主导的经济增长模式，并在产业升级的路上，未来经济结构将会更为稳健。 风险提示：欧美复苏带动出口的不确定性、居民消费信心不足、需求不足。 分析师：黄焯伟 国内：40086 95517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-2213 1000传真：+852-2213 1010