Microsoft 365 Copilot定价超预期，打开全球AI应用商业化价值空间

证券研究报告 公司研究 2023年7月19日 投资评级 上次评级 点评： Microsoft365Copilot产品经过多批次客户小范围测试后，部分版本正式定价超市场预期，彰显出客户对其产品功能的认可接受度较高。同时，BingChat企业版本未来单独推出的定价为每用户每个月5美元，结合GitHubCopilot之前产品定价为每用户每个月10美元，微软对其生态层内相关产品的AI功能定价模式逐渐清晰，在经过市场研究和测试后，将高算力成本均摊到每个用户可以更好的促进整个Copilot产品生态体系的良性循环。此前，根据华尔街见闻转载的TheInformation报道，微软在1000个商业用户账号中进行定价测试，AI相关功能的费用总计为10万美金一年，则每个商业用户账号每年100美金，此次Microsoft365Copilot正式定价每年360美金超出此前测试版的定价预期。进一步来看，微软作为生成式AI行业内头部公司，其核心产品的定价也将影响行业内其他AI公司的产品定价，我们认为，若后续Microsoft365Copilot产品用户的渗透率逐渐提升、ARPU的持续提高将继续验证产品定价的合理性，也将进一步打开全球AI相关应用的商业化价值空间。 《生成式人工智能服务管理暂行办法》的发布利好国内生成式AI行业的健康发展，AI应用厂商可以更加明确的针对相关AI产品进行开发和资本投入，促进国内生成式人工智能行业良性循环。7月13日，国家网信办联合发改委、教育部等七部门联合公布《生成式人工智能服务管理暂行办法》，在对《办法》及征集意见稿对比后，我们认为此次《办法》及征集意见稿展现出科学、乐观的基本态势，行业发展速度更快更积极，在数据层、应用层和监管层的制度也更加完善。 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 投资建议：微软Microsoft365Copilot产品定价超预期打开了生成式AI应用的商业化价值空间，用户的大规模付费将利好AI公司成本端的变现，进一步加快相关产品的投入和研发，利好整条产业链。建议关注海外AI核心标的【微软】，看好有望通过AI新功能提升产品价值的软 件企业，如通用办公软件领域的【金山办公】，内容创意软件领域的【美图公司】【万兴科技】。同时，我们信达传媒互联网团队重点提示：1）AI+数据价值：【人民网、中文在线、浙数文化、每日互动、三人行、南方传媒、凤凰传媒、中南传媒】等；2）AI+IP：【奥飞娱乐、视觉中国、中文在线、掌阅科技、汤姆猫、上海电影、华星创业】等；3）AI+算力：【世纪华通、顺网科技】等；4）AI+游戏：【恺英网络、三七互娱、名臣健康、宝通科技、巨人网络、盛天网络、神州泰岳、姚记科技】等；5）AI+营销：【省广集团、蓝色光标、分众传媒、浙文互联】等；6）AI+影视：【芒果超媒、华策影视、光线传媒】等；7）AI+文旅：【电广传媒、风语筑、锋尚文化】等 风险因素：生成式AI行业发展不及预期、全球宏观因素波动等 研究团队简介 冯翠婷，信达证券传媒互联网及海外首席分析师，北京大学管理学硕士，香港大学金融学硕士，中山大学管理学学士。2016-2021年任职于天风证券，覆盖互联网、游戏、广告、电商等多个板块，及元宇宙、体育二级市场研究先行者（首篇报告作者），曾获21年东方财富Choice金牌分析师第一、Wind金牌分析师第三、水晶球奖第六、金麒麟第七，20年Wind金牌分析师第一、第一财经第一、金麒麟新锐第三。 凤超，信达证券传媒互联网及海外团队高级研究员，本科和研究生分别毕业于清华大学和法国马赛大学，曾在腾讯担任研发工程师，后任职于知名私募机构，担任互联网行业分析师。目前主要负责海外互联网行业的研究，拥有5年的行研经验，对港美股市场和互联网行业有长期的跟踪覆盖。主要关注电商、游戏、本地生活、短视频等领域。 刘旺，信达证券传媒互联网及海外团队高级研究员。北京大学金融学硕士，北京邮电大学计算机硕士，北京邮电大学计算机学士，曾任职于腾讯，一级市场从业3年，创业5年（人工智能、虚拟数字人等），拥有人工智能、虚拟数字人、互联网等领域的产业经历。 李依韩，信达证券传媒互联网及海外团队研究员。中国农业大学金融硕士，2022年加入信达证券研发中心，覆盖互联网板块。曾任职于华创证券，所在团队曾入围2021年新财富传播与文化类最佳分析师评比，2021年21世纪金牌分析师第四名，2021年金麒麟奖第五名，2021年水晶球评比入围。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。