品牌增长稳健，期待下半年优质成长

证券研究报告 公司研究 2023年7月19日 点评： ➢安踏零售额稳健增长，品牌影响力提升。23Q2安踏品牌整体流水同比增长高单位数。分拆来看，23Q2安踏大货、儿童均呈现高单位数增长。2023H1安踏库销比小于5，零售折扣逐季改善。2023H1公司持续推进安踏品牌渠道转型，逐步进入主流消费城市、购物中心。同时公司通过丰富产品结构、提升产品力、优化店铺形象等举措，助力品牌持续向上。 冯翠婷传媒互联网及海外首席分析师执业编号：S1500522010001邮箱：fengcuiting@cindasc.com ➢新兴电商平台持续发力，FILA线 上渠道增长强劲。FILA方面，2023Q2FILA整 体流 水实 现10-20%高 段 的 正 增 长。分 拆 来 看 ，2023Q2FILA大货、儿童、潮牌分别呈20%、中双位数、低双位数同比增长。得益于公司在线上渠道拓展、发力，提升抖音渠道与FILA品牌契合度，以及下沉市场增长红利持续，2023Q2FILA线上、线下均回归到较优状态，线上零售额达到60%-65%的同比增长。FILA品牌整体表现出较强的回暖态势，库销比小于5，零售折扣同比、环比均有所改善。 ➢其他品牌保持快速增长，产品力优异。2023Q2可隆、迪桑特同比增长分别约100%、超60%。公司可隆、迪桑特品牌产品力较强、折扣率处于较低水平。 ➢全年增长指引不变，期待下半年各品牌优质成长。5月以来整体消费环境相对较弱的环境下，安踏品牌销售韧性凸显、FILA品牌表现相对亮眼。展望2023H2，安踏品牌改革持续推进，积极布局2023H2奥运会、欧文相关营销活动，同时加强IP产品的迭代，以提升品牌价值，实现从销售驱动到品牌驱动。此外公司将持续重视地区分级调整，制定全国店铺分级策略，加快整体渠道结构的升级。FILA品牌在品类结构方面仍有进一步优化空间，高尔夫、儿童系列零售额增速有望提升，其他品牌规模效应有待凸显，全年安踏和FILA双位数流水增长的增长目标指引不变。 ➢投资建议：公司对国内运动鞋服赛道长期乐观，近年来品牌竞争力不断提升，公司市场份额保持领先，我们维持2023-25年归母净利润预测为93.44/111.42/126.11亿元，目前公司股价对应23年23.01倍PE，未来公司强化多品牌布局，业绩增长确定性较强，建议重点关注，维持“买入”评级。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 ➢风险因素：行业竞争加剧、终端库存积压等。 研究团队简介 汲肖飞，北京大学金融学硕士，六年证券研究经验，2016年9月入职光大证券研究所纺织服装团队，作为团队核心成员获得2016/17/19年新财富纺织服装行业最佳分析师第3名/第2名/第5名，并多次获得水晶球、金牛奖等最佳分析师奖项，2020年8月加入信达证券，2020年获得《财经》研究今榜行业盈利预测最准确分析师、行业最佳选股分析师等称号。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。