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2025 年半年报点评业绩稳健增长，期待下半年表现

2025-09-01 民生证券 Aaron

业绩表现：巨子生物2025年半年度报告显示，公司实现营收31.13亿元（同比增长22.52%），经调整净利润12.05亿元（同比增长17.39%）。
业务增长：
- 专业皮肤护理产品收入31.03亿元（同比增长22.55%）。
- 保健食品及其他收入0.1亿元（同比增长16.28%）。
- 可复美收入25.42亿元（同比增长22.74%），主要得益于渠道拓展、品牌优化及明星产品市场认可度提升。
- 可丽金收入5.03亿元（同比增长26.91%），主要得益于线上渠道拓展及明星单品升级。
- 其他品牌收入0.58亿元（同比下降10.48%），主要因可预品牌战略调整。
财务指标：
- 毛利率81.68%（同比下降0.72个百分点），主要因产品品类结构变化。
- 销售费用率34.01%（同比下降1.10个百分点），主要因品牌建设投入及运营优化。
- 管理费用率3.98%（同比下降0.52个百分点），研发费用率1.32%（同比下降0.59个百分点），主要因研发项目成果转化及股份奖励开支减少。
- 经调整净利率38.72%（同比下降1.69个百分点）。
研发与专利：
- 重组胶原蛋白应用拓展至增发护发、美白等领域，获得多项专利授权。
- 截至2025年半年度，公司累计获得授权及申请中专利186项，上半年新增19项。
- 参与起草的医药行业标准《重组胶原蛋白敷料》正式发布。
产品创新：
- 推出新产品可复美重组胶原蛋白肌御修护次抛精华液，在618大促期间位列天猫液态精华热卖榜国货TOP1。
- 可丽金胶原大膜王升级至3.0版本，在618大促中位列天猫涂抹面膜热卖榜TOP4和京东滋养面膜热卖榜TOP1。
投资建议：
- 预计2025-2027年公司归母净利润分别为25.0亿元、31.3亿元、38.8亿元，同比增长21.4%/25.0%/24.0%。
- 当前市值对应2025-2027年估值分别为21X/17X/14X，维持“推荐”评级。
风险提示：行业竞争加剧、新品研发进度不及预期。