CEEM 全球智库半月谈 智库介绍 美国经济概况 关于投资者关系和债务透明度的最新报告 危机风险与风险管理 用ChatGPT构建新的数据集：机会和限制 公共债务驱动因素分解 总第260期 本期编译 廖世伟 宋海锐 熊春婷 张高瀚 刘铮 王悦人 薛懿 （按姓氏拼音排序） 全球智库半月谈 2023年6月15日 CEEM 全球智库半月谈 智库介绍 《全球智库半月谈》是由中国社会科学院世界经济与政治研究所的全球宏观经济研究室和国际战略研究组承担的编译项目，每半月定期发布。所有稿件均系网络公开文章，由项目组成员依据当前热点编译组稿。 中国社会科学院世界经济与政治研究所 全球宏观经济研究组 顾问 张宇燕 首席专家 张斌 姚枝仲 团队成员 曹永福 美国经济 陆婷 欧洲经济 冯维江 日本经济 熊爱宗 新兴市场 徐奇渊 中国经济 杨盼盼 东盟与韩国 肖立晟 国际金融 李远芳 国际金融 常殊昱 跨境资本流动 顾弦 大宗商品 陈博 大宗商品 吴海英 对外贸易 崔晓敏 对外贸易 熊婉婷 金融政策 王地 宏观经济 张寒堤 科研助理 国际战略研究组 组长 张宇燕 召集人 徐进 协调人 彭成义 团队成员 李东燕 邵峰 薛力 黄薇 王鸣鸣 卢国学 彭成义 田慧芳 任琳 全球治理 国际战略 能源安全 全球治理 外交决策 亚太政治 中外关系 气候变化 全球治理 袁正清 徐进 欧阳向英 冯维江 高华 王雷 徐秀军 李燕 丁工 国际组织 国际安全 俄罗斯政治 国际政治经济学 北约组织 东亚安全 全球治理 俄罗斯政治 发展中国家政治 CEEM 全球智库半月谈 智库介绍 联系人：曾一智 邮箱：zengyizhi@mail.bnu.edu.cn 电话：(86)10-8519 5775 传真：(86)10-6512 6105 通讯地址：北京建国门内大街5号1544 邮政编码：100732 免责声明： 《全球智库半月谈》所编译的文章，仅反映原文作者的观点，不代表编译者、版权所有人或所属机构的观点。 CEEM 全球智库半月谈 智库介绍 目录 世界热点 美国经济概况 .............................................. 6 导读：纽约联邦储备银行研究部门编制的《美国经济概况》旨在提供当前经济和金融发展相关的全面概述，包括劳动力和金融市场，消费者和企业的行为以及全球经济。此外，概况还涵盖了一些特殊主题，例如商品价格走势、劳动力市场情况。本文的分析基于截至2023年6月13日的数据。 全球宏观观点：硅谷银行事件发生三个月对美国银行体系影响 ...... 27 导读：本文分析了SVB（silicon valley bank，SVB）冲击三个月后美国银行体系的状况。在最初银行系统存款流出之后，目前银行存款已经稳定了近2个月。与我们对SVB事件的初步分析结果相一致，对存款外逃的担忧有些过头了。银行放贷的速度比3月初SVB出事前慢得多，商业和工业贷款以及消费者贷款的放缓尤为明显。此外，商业和住宅房地产贷款看起来比之前更好。市场对银行贷款的“突然停止”并没有剧烈反应，只认为这是经济衰退的潜在推动因素之一。我们认为这些迹象支持我们对“软着陆”的预测，但不能排除“硬着陆”重大下行风险。 全球治理 关于投资者关系和债务透明度的最新报告 ....................... 30 导读：随着国际社会对主权债务脆弱性、较高的借贷成本和持续地缘政治紧张局势的关注度上升，加强投资者关系（Investor Relations，IR）已被证明是一项至关重要的任务。更强有力的IR计划可促进债务和政策透明度，这对各国获得稳定和可负担的国际债务市场准入至关重要。本文是关于投资者关系和债务透明度的最新报告，强调了为投资者关系计划分配更多的机构、财务和人力资源的迫切需要，以确保更好地满足国际和国内投资者不断变化的需求。 通胀飙升与主权借款：政策实践在增强主权韧性方面的作用 ........ 39 导读：通胀飙升期间的主权借款是检验政府抵御和驾驭宏观经济冲击能力的试金石。基于交易层面的债券发行数据，我们探讨了主权融资策略如何应对通胀飙升，以及政策实践如何影响其抵御通胀冲击的能力。我们发现，在高通胀时期，政府更依赖外国投资者的外币债务。这种模式在新兴市场尤为普遍，尤其是在通胀飙升持续时间长且严重的情况下。进一步的研究表明，良好的财政纪律、可靠的钉住汇率制度、开放的资本账户和货币依赖性减轻了在通胀飙升时期借入外币资本的需要。 危机风险与风险管理 ........................................ 60 导读：本文评估了当前对危机风险的认知及其对风险管理的影响。2008年全球金融危机以来，数据质量和数据可得性的提高丰富了我们对危机风险的理解。这些数据表明，当考虑到风险之间的相互作用时，某些类型的危机变得可预测。具体而言，当出现高信贷增长和高资产估 CEEM 全球智库半月谈 智库介绍 值时，在接下来的几年很可能发生金融危机。然而，其他一些类型的危机似乎无法预测。没有证据表明经济和金融危机的频率在增加。现有数据表明，政治危机使得经济危机更有可能发生，因此，正如“多重危机”概念所表明的，非经济危机和经济危机之间的反馈可能很重要，但对于气候事件没有类似证据。增加公司经营和财务灵活性的战略似乎成功地减少了危机对公司的不利影响。 用ChatGPT构建新的数据集：机会和限制 ...................... 81 导读：本文讨论了如何用以ChatGPT为代表的大型语言模型技术来创建基于非标准数据（如网页）的数据集。本专栏提供了几个例子，这些例子表明，简单地向这些模型询问这些非标准数据是有希望的。该过程最好使用记录良好的分类信息。然而，这种方法并不完美，尤其在与计算相关的任务上或当信息较少可用时性能较差。 公共债务驱动因素分解 ...................................... 85 导读：在公共债务比率上升以及金融条件收紧的背景下，研究公共债务积累的驱动因素比以往任何时候都更加重要，特别是在发展中经济体。新冠疫情和俄乌战争冲击给公共财政带来了压力，加速了2010年代开始的公共债务积累趋势。本文梳理了与公共债务驱动因素分解问题有关的挑战，并根据国际货币基金组织和世界银行的公开数据提出了一种公共债务分解方法。特别是，它解决了诸如非支出流量产生的存量流量调整、隐性债务以及外债的定义和估值等核心问题。 本期智库介绍 ............................................. 95 CEEM 全球智库半月谈 智库介绍 美国经济概况 newyorkfed/文 薛懿/编译 导读：纽约联邦储备银行研究部门编制的《美国经济概况》旨在提供当前经济和金融发展相关的全面概述，包括劳动力和金融市场，消费者和企业的行为以及全球经济。此外，概况还涵盖了一些特殊主题，例如商品价格走势、劳动力市场情况。本文的分析基于截至2023年6月13日的数据。编译如下： 一. 总览 1. 第一季度的产出。 (1) 第一季度GDP增速放缓。 (2) 消费和政府支出是增长的重要贡献者。 (3) 库存投资严重拖累了经济增长，而固定投资支出基本不变。 2. 月度指标。 (1) 4月份消费者支出回升，并且个人储蓄率下降。 (2) 制造业活动在去年年底下跌后陷入停滞，而制造业设施方面的支出一直保持强劲状态。 (3) 房地产市场保持稳定。 3. 劳动力市场。 (1) 5月份就业增长稳健，并且失业率开始从非常低的水平上升。 (2) 时薪的年度增速有所下降。 4. 通货膨胀。 (1) 5月，核心CPI通胀的同比增速下降，其中核心服务通胀下降，而核心商品通胀没有变化。 (2) 二手车价格在过去两个月有所上涨。 (3) 自去年12月以来，食品价格一直没有变化。 （一）2023年第一季度产出略低于疫情前的趋势路径。 1. 自2019年第四季度以来，GDP的年增长率为1.6%。 (1) 在3月的经济预测摘要（SEP）中，对长期GDP增长率的预测中值为1.8%。 (2) 3月份蓝筹股调查预计，2025-2029年期间的年平均增长率为1.9%。 (3) 如果自2019年第四季度以来，GDP增速接近长期预测值，那么当前四季度的GDP水平将比预期水平低了0.75%。 CEEM 全球智库半月谈 智库介绍 图1 实际GDP 数据来源：经济分析局（BEA）。 （二）5月份失业率上升。 1. 失业率从4月份的3.4%降至5月份的3.7%。 (1) 2022年的平均失业率为3.6%。 (2) 劳动力参与率保持不变，比2019年的平均水平低了0.5个百分点，但比2022年的平均水平高出0.4个百分点。 2. 失业率低于长期正常水平。 (1) 5月份的失业率低于蓝筹股调查对2024-2028期间平均失业率4.2%的预测，也低于SEP对长期失业率4.0%的预测中值。 CEEM 全球智库半月谈 智库介绍 图2 失业率 数据来源：美国劳工统计局（BLS）。 （三）4月份PCE通胀的同比增速上升。 1. PCE通胀的同比增速从3月的4.2%升至4月的4.4%。 (1) 食品通胀从8%降至7%，同时能源通胀从-10%变至-6%。 2. 核心PCE通胀从4.6%升至4.7%。 (1) 核心商品通胀从2.5%升至2.6%。 (2) 核心服务通胀从5.4%升至5.5%。 3. 与六个月前相比，核心PCE通胀从4.3%升至4.5%（年率）。 (1) 核心商品通胀从0.8%升至1.4%。 (2) 核心服务通胀从5.7%降至5.6%。 (3) 食品通胀降至2.6%。 CEEM 全球智库半月谈 智库介绍 图3 个人消费支出平减指数 数据来源：经济分析局（BEA）。 二. 经济活动 （一）2023年第一季度GDP小幅增长。 1. 第一季度GDP年化增长率为1.3%，而2022年下半年GDP年化增长率为2.9%。 (1) 四季度变化为1.6%。 (2) 个人消费支出是第一季度增长的主要贡献者，库存投资则拖累了经济增长。 (3) 对国内私人购买者的最终销售（消费加上私人固定投资）在本季度稳步上升。 2. 相比之下，实际国内总收入（Gross Domestic income，GDI）在第一季度以2.3%的年率下降，这是连续第二次下降。 (1) 实际GDI的四季度变化为-0.9%。 (2) GDP和GDI之间的差距在第一季度扩大了，现在GDP远远高于GDI。 CEEM 全球智库半月谈 智库介绍 图4 GDP增长 数据来源：经济分析局（BEA）。 （二）制造业活动反弹。 1. 制造业指数在3月份大幅下跌后，于4月份反弹。 (1) 该指数比第一季度平均水平高出0.5%。 (2) 该指数在2022年第二季度走高，在第四季度回落，到2023年为止基本保持不变。 2. 4月份制造业同比下降1%。 (1) 耐用品和非耐用品产量都下降了1%。 (2) 汽车行业是一个例外，其产量增长了8%。 CEEM 全球智库半月谈 智库介绍 图5 制造业指数 数据来源：美国联邦储备委员会。 三. 家庭 （一）实际可支配收入的增速上升。 1. 名义个人可支配收入的同比增速从3月份的7.6%上升至4月份的7.9%，而实际可支配收入的同比增速从3.3%升至3.4%。 (1) 实际可支配收入大约比其趋势增长路径低5%。 2. 实际个人消费支出的同比增速从3月份的2.0%升至4月份的2.3%。 (1) 本月个人储蓄率降至4.1%。 (2) 储蓄率远低于疫情前9%的水平。 图6 个人可支配收入和消费 CEEM 全球智库半月谈 智库介绍 数据来源：经济分析局（BEA），美国联邦储备委员会。 （二）商品支出的增长有所增加。 1. 实际商品支出的同