硅能源产业周报：期价上涨后，套利空间打开，期价回落

期 价 上 涨 后 ， 套 利 空 间 打 开 ，期 价回 落 纪元菲从业资格：F3039458投资咨询资格：Z0013180 作者：纪元菲联系人：纪元菲联系方式：020-88818012 2023年7月16日 目录 01 一周价格复盘 02 供应情况分析 03 需求情况分析 04 成本利润分析 05 库存及供需平衡表 周报观点 工业硅期货买2308抛2309套利策略 工业硅期货买2308抛2309套利策略： pSI2308-SI2309的价差超过-55元/吨即将打开无风险套利窗口。 p供应压力有后延可能。 p移仓有利于SI2308-SI2309的价差收窄。 一、观点回顾及价格复盘 现货价格走势回顾-Si5530价格下跌，Si4210价格反弹 p截止2023年7月14日，华东Si4210价格为14300元/吨，环比增加250元/吨。昆明地区Si4210报价坚挺，据SMM报价，已与华东Si4210倒挂情况。 p本周现货价格小幅反弹，截止2023年7月14日，华东通氧Si5530价格为12900元/吨，较上周环比下降350元/吨。 p截止2023年7月14日，华东Si4210（有机硅用）价格为14750元/吨，周环比上涨100元/吨。 期现货走势分析-工业硅期货先涨后跌，Si5530逐步适合进入交割市场 p从工业硅期货价格曲线的角度来看，近期呈contango结构，但有所走平，远月11月与12月价差明显走高。 p从基差的角度来看，Si5530现货价格本周低于期货价格，周五期现价差为765元/吨，套利空间打开；Si4210基差仍为负值，期现价差为1365元/吨，套利空间打开。Si5530逐步适合进入交割市场。 现货价格走势回顾-工业硅现货价格小幅上涨 数据来源：SMM、广发期货发展研究中心 牌号价差走势回顾-Si4210与通氧Si5530价差快速回升 p截止2023年7月7日，华东Si4210（有机硅用）-Si4210价差450元/吨，较上周环比下降150元/吨。 p截止2023年7月14日，华东Si4210-通氧Si5530价差为1400元/吨，较上周环比增加600元/吨。 p截止2023年7月7日，昆明Si4210-昆明Si4410价差在350元/吨，较上周小幅走弱50元/吨。 二、供应情况分析 供应端-新疆开工率下滑、西南开工率回升 p受北方大厂停产影响，新疆地区开工率下降明显，西南地区进入丰水期，电力成本下降，开工率上升，6月新疆开工率67.09%，环比下降14.36%；6月云南开工率39.87%，环比上升17.91%；6月四川开工率45.77，环比上升15.74%。 p7月初云南德宏地区集中复产30台左右，其余产区也有陆续增产情况；四川乐山峨边地区发布临时限电通知，四川地区今年普遍降水较为匮乏，叠加高温天气影响电力供应紧张，阿坝州也有后续可能限电的通知，高成本电价压力下，叠加硅价低位，四川地区未复产硅企7月份复产积极性仍旧不高。 供应端-随着西南产能释放，周度产量回升，但预计7月产量环比下降 p6月份产量增量主要由四川和云南贡献，四川由平水转入丰水期，电价也调整至年内低点，6月产量环比增加1.3万吨左右。云南复产时间集中在6月下旬及7月初。据SMM，SMM统计6月中国工业硅产量在26.5万吨，环比减少0.6万吨，降幅2.3%，同比减少4.3万吨，降幅高达14%。2023年1-6月份累计工业硅产量在169.3万吨，同比增幅为3.7%。p但新疆地区大厂6月下旬在成本、库存等压力下调整生产计划有大规模减产发生，导致7月产量降幅明显。p从周度变化来看，新疆、云南均有产量回升，四川由于大运会限电变化不明显。新疆样本硅企（产能占比79%）周度产量在1.99万吨，云南样本硅企（产能产比30%）周度产量在0.6万吨，均较上周环比增加。 供应端-西北地区产量回落，四川地区产量逐步增加 供应端-新投产能计划三季度放量，但低利润下供应吨扰动增加 供应端小结-周度开工有所恢复，但同比依旧不及往年水平 p进入7月份，产量增量主要来源于云南6月底及7月初复产产能释放，四川虽处于丰水期，但雨水少电力供应紧张，产量预期恢复并不乐观，新疆大厂复产规模及复产时间尚不明确，疆内其余部分硅企有增产计划，其余小产区7月份鲜有明确开工意向，结合各地区增减不一的开工情况，预计7月份产量环比小增但增幅较为有限，从整体供需看维持去库状态。 p从SMM周度产量数据来看，周度开工有所恢复，新疆、云南均有产量回升，四川由于大运会限电变化不明显，但同比依旧不及往年水平。 p新疆样本硅企（产能占比79%）周度产量在19850吨，周度开工率在53%，较上周环比增加。厂库库存方面环比减少1.4万吨左右。周内新疆部分检修产能复产，开工率表现增加，上半周硅期货盘面强势带动部分下游用户采购意向，叠加后半周大厂让利出货，本周硅企成交较为活跃，厂库库存水平减少。p云南样本硅企（产能产比30%）周度产量在6075吨，周度开工率在71%，已处于较高位置，较上周环比增加。厂库库存方面环比小降。期货盘面偏强，云南硅企库存压力小报价坚挺，报价普遍高于其他产区，成交方面也以期现交易为主。p四川样本硅企（产能占比32%）周度产量在2930吨，周度开工率在45%，环比增加不显著。厂库库存方面环比基本持平。受电力供应及行情影响川内复产数量仍不及往年丰水期正常水平。 三、需求情况分析 需求端-大部分多晶硅投产计划在7-8月释放产能 需求端-多晶硅去库情况良好，预计价格企稳 p由于多晶硅行业2022年四季度及2023年上半年新增产能释放较多，2023年上半年多晶硅产量增加明显。据SMM统计2023年1-5月多晶硅产量共54.4万吨，较2022年同期增长91.82%。 p本周多晶硅复投料价格61-70元/千克，致密料价格58-67元/千克，多晶硅价格大稳小动，由于大笔万吨级大单签订造成出现部分低价订单，目前多晶硅市场整体去库情况良好，生产企业撑市心态坚挺，拉晶厂为自身市场热度压价心态减弱，预计后市价格持稳。 需求端-6月组件产量增速快于硅片产量增速 需求端-产量变化不大，供应充裕，预计后期仍是减产操作继续主导 p6月末有较多有机硅产能集体复产，开工率小幅走高，产量小幅增加。据百川盈孚统计，6月有机硅产量13.27万吨，环比增加0.91%，同比减少13.1%，6月企业开工率60.32%，环比增加0.82%，同比减少14.47%。 p本周国内有机硅产量预计在35300吨，环比下滑0.28%，平均开工率在70%左右。市场货源供应充裕，产量较上周变化不大。不过后续浙江地区有企业计划停车，某外资企业有减产计划，当前企业多未满负荷开工。 需求端-DMC行业库存维持高位 p由于海外需求走弱，尽管月出口环比有所增加，但有机硅出口同比明显下滑。2023年5月，中国有机硅初级形态的聚硅氧烷出口量在3.26万吨，环比增加5.62%，同比减少31.03％；2023年1-55月有机硅初级形态的聚硅氧烷累计出口量为16.37万吨，同比减少24.42％。其中5月流向韩国的贸易量最大，为0.58万吨，环比增加2.07％。p上月末部分装置重启导致供应增多，但缺乏需求端的有效配合，部分地区有机硅库存累积增加。本周国内有机硅工厂库存预计在56300吨，库存水平较之上周小幅提升2%。 需求端-下游继续走弱，有机硅供需依然疲软，但原料企稳情况下，价格和利润有望止跌 p下游需求依旧不振，价格继续走低，截至7月13日，DMC报价13000-13500元/吨，D4报价13800-15000元/吨，107胶13800-14000元/吨，生胶报价13500-14000元/吨，沉淀混炼胶12500-13200元/吨，气相混炼胶15300-16000元/吨；二甲基硅油国产品牌在16100-16500附近，外资品牌在17000-18000元/吨；三氯氢硅普通级主流商谈5000-7500元/吨，光伏级在9200元/吨附近，气相白炭黑主流商谈15000-24000元/吨。 p受下游产品继续走低，有机硅企业亏损再度走阔，截至7月14日，以甲醇代替一氯甲烷计算，当前综合成本大致在14700元/吨附近。本周有机硅生产企业亏损继续加深，上游原料走势坚挺，但有机硅价格仍有松动，部分单体厂单吨亏损上千元。 需求端-2023年5月新能源车产量环比增加11.37%，同比增长53% 需求端-铝合金企业开工率平稳，维持低位 需求端-铝合金5月出口恢复，环比增加20.8%，同比减少2.6% 需求端-5月中国工业硅出口4.9万吨，同比减少16%，环比增加10% p由于海外经济放缓，铝合金、有机硅行业开工水平不高，且部分订单转移至东南亚地区，国内出口利润微薄，一度在盈亏平衡之间。海外订单无明显回暖，因此出口动力和需求不足。5月出口符合预期，二季度预计出口维持低位震荡，关注年中海外需求能否恢复。 p海关数据显示，2023年5月中国金属硅累计出口量为4.9万吨，同比减少16%，环比增加10%。2023年1-5月金属硅累计出口量20.45万吨，同比减少18%。出口有小幅恢复，但同比依然保持下降。 需求端小结-多晶硅产业链向好，有机硅需求依然未见明显起色 p从需求的角度来看，传统房地产和汽车消费的疲软，导致有机硅、铝合金和出口需求的下滑，而光伏产业链欣欣向荣，新增装机持续走高支持多晶硅需求增长，因此工业硅的第一大需求变为多晶硅。 p从多晶硅方面来看，多晶硅价格有所企稳，在下游装机量依旧向好的情况下，组件价格近日短期企稳，采购需求将陆续启动，部分优质多晶硅料价格甚至出现反弹，市场预期价格小幅上升。光伏产业链其余环节均向好，硅片、电池均有价格上涨动向；辅材订单量提升，上游EVA光伏料价格上涨。 p从有机硅方面来看，部分装置重启导致供应增多，但缺乏需求端的有效配合，部分地区有机硅库存累积增加。整体需求未见明显好转，短期依然较为弱势。 p从铝合金和出口角度来看，6-8月份为铝合金传统淡季，出口尚未有明显好转，但预期环比将逐步恢复。此前预计铝合金和出口对工业硅的需求分别为小幅下滑和超10%下滑。2023年5月中国金属硅累计出口量为4.9万吨，同比减少16%，环比增加10%。2023年1-5月金属硅累计出口量20.45万吨，同比减少18%。出口有小幅恢复，但同比依然保持下降，符合预期。 四、成本利润分析 原材料价格-原材料价格基本企稳，新疆硅煤小幅下降 主产区电价-7月云南地区电价将继续下调，四川部分地区电价上调 p7月丰水期，西南地区电价下调为大概率事件。 p云南各地区电价普遍下调至0.33-0.38元/千瓦时。但四川地区则由于大运会限电等影响，部分地区电价有所上调，乐山地区最低电价上调至0.37元/千瓦时阿坝和雅安地区最低电价上调至0.38元/千瓦时，凉山地区最低电价上调至0.42元/千瓦时。 成本-根据自测计算6月西南地区成本下降明显 p据SMM统计，2023年5月云南地区Si5530工业硅生产成本为15939元/吨，环比下降198元/吨，跌幅为1.23%，同比下跌2643元/吨，跌幅为14.22%；Si4210工业硅生产成本为16044元/吨，环比下降305元/吨，跌幅为1.9%，同比下跌3346元/吨，跌幅为17.26%。新疆地区工业硅生产成本为13833元/吨，环比下降347元/吨，跌幅为2.45%，同比下跌2092元/吨，跌幅为13.14%；Si4210工业硅生产成本为14188元/吨，环比下降454元/吨，跌幅为3.1%，同比下跌2712元/吨，跌幅为16.05%。根据我们自测成本，受电力价格下调，西南地区成本均有明显降幅。 五、库存及供需平衡表 统计口径修改，工业硅社会库存共计19.4万吨，较上周小幅增加0.9万吨 p库存小幅增长，主要增量来自交割仓仓库。据SMM统计，7月14日金属硅三地社会库存共计19.4万吨，较上周环比增加0