晨会纪要

重点推荐 ➢1.恢复仍偏弱，结构有亮点——国内观察：2023年6月经济数据 ➢2.全球流动性拐点临近，股、商、汇共振回暖——FICC&资产配置周观察（2023/07/10-2023/07/16）➢3.草甘膦维持低开工率，长期需求保持增长态势，价格有望持续回升——石化化工主题周报（2023/07/10-2023/07/16）➢4.医 保 控 费 成 效 持 续 显 现 ， 利 好 创 新 药 械— —医 药 生 物 行 业 周 报 （2023/07/10-2023/07/16）➢5.关注业绩超预期企业表现——美容护理行业周报（2023/07/10-2023/07/16）➢6.高基数下乘用车批发销量逆势增长，新能源汽车渗透率持续提升——汽车行业周报（2023/07/10-2023/07/16） 财经要闻 ➢1.全国政协召开2023年上半年宏观经济形势分析座谈会➢2.发改委月内第三次召开民营企业座谈会 正文目录 1.1.恢复仍偏弱，结构有亮点——国内观察：2023年6月经济数据.................31.2.全球流动性拐点临近，股、商、汇共振回暖——FICC&资产配置周观察（2023/07/10-2023/07/16）...............................................................................41.3.草甘膦维持低开工率，长期需求保持增长态势，价格有望持续回升——石化化工主题周报（2023/07/10-2023/07/16）..........................................................51.4.医保控费成效持续显现，利好创新药械——医药生物行业周报（2023/07/10-2023/07/16）......................................................................................................61.5.关注业绩超预期企业表现——美容护理行业周报（2023/07/10-2023/07/16）...........................................................................................................................71.6.高基数下乘用车批发销量逆势增长，新能源汽车渗透率持续提升——汽车行业周报（2023/07/10-2023/07/16）....................................................................82.财经新闻...................................................................................103. A股市场评述..............................................................................114.市场数据...................................................................................12 1.重点推荐 1.1.恢复仍偏弱，结构有亮点——国内观察：2023年6月经济数据 证券分析师：胡少华，执业证书编号：S0630516090002；证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002 联系人：高旗胜，gqs@longone.com.cn 上半年实际GDP同比增长5.5%，其中二季度实际GDP同比增长6.3%，较一季度加快1.8个百分点。6月，社会消费品零售总额当月同比3.1%，前值12.7%；固定资产投资完成额累计同比3.8%，前值4%；规模以上工业增加值当月同比4.4%，前值3.5%。 核心观点：上半年国内经济在低基数下保持恢复态势，二季度实际GDP同比增长6.3%，但低于预期的6.8%。其中，楼市活跃度转弱、外需放缓、消费恢复力度偏弱等可能是导致经济修复力度不及预期的主要因素。从6月经济数据来看，制造业投资增速相对加快，高技术制造业仍表现不俗；基建维持较高增速；工业生产扩张速度超预期；房地产投资再度下行，销售端表现也较弱；居民消费力度不足，服务消费仍好于商品，地产竣工端消费有所回暖。上年6月房地产销售等基数相对较高，对今年当月增速有一定影响，基数回落后增速数据可能会略有好转，但经济总体活力仍然不足。往后看，稳增长仍需政策发力，国内实际利率水平相对偏高，我们认为可以通过降低政策利率引导市场使实际利率降低，以促进投资、鼓励消费，增强经济恢复动能。 消费整体恢复力度略显不足。上半年，社会消费品零售总额同比增长8.2%，其中6月当月同比3.1%，预期3.5%，前值12.7%。由于前期疫情干扰因素有所消退，2022年6月社零基数较4、5月份明显抬升，从而对2023年6月社零增速读数有所影响。从两年复合增速看，6月为3.1%，略好于5月的3%，指向消费整体恢复力度仍偏温和。分大类看，餐饮收入和商品零售增速均有回落，但服务消费仍好于商品消费。可选消费增速普遍回落，地产竣工端消费有所回暖。6月，化妆品、金银珠宝、通讯器材等受去年同期基数抬升影响较大，6月增速较5月均有不同程度下降。地产竣工端消费方面，保交楼推动住宅竣工面积增速仍维持在较高水平，6月建筑及装潢材料、家用电器和音像器材类消费增速较5月回暖。 制造业投资增速有所加快，高技术制造业仍表现不俗。据测算，6月制造业投资当月同比6%，较5月加快0.9个百分点。一方面，6月企业中长期贷款表现较好，对制造业投资增速形成一定支撑；另一方面，5月工业企业利润增速降幅较4月明显收窄，利润改善或推动企业投资意愿好转。6月高技术制造业投资累计同比11.8%，高于全部制造业投资5.8个百分点。其中，医疗仪器设备及仪器仪表制造业、电子及通信设备制造业分别为16.8%、14.2%。 基建投资保持较快增长。6月，狭义基建投资累计同比7.2%，前值7.5%；广义基建投资累计同比10.2%，前值9.5%。今年上半年，地方政府新增专项债累计发行约2.3万亿元，发行节奏较去年偏慢。今年6月新增专项债发行规模约4000亿元，较5月多增约1300亿元。分项来看，6月交通运输、仓储和邮政业投资增速明显加快，累计同比较前值上升4.1个百分点至11%。其中，铁路运输业累计同比较5月上升4.1个百分点至20.5%。 房地产投资增速继续回落。6月，房地产开发投资累计同比-7.9%，较前值下降0.7个百分点。销售面积、新开工面积、施工面积、竣工面积累计同比分别为-5.3%、-24.3%、-6.6%、19%，较前值分别下降4.4个、1.7个、0.4个、0.6个百分点。保交楼支持下竣工面积增速 虽较5月小幅回落，但仍保持较快增长；新开工和施工面积增速降幅继续小幅扩大。今年6月末楼市销售并未出现明显的翘尾行情，叠加去年同期基数较高，导致销售端降幅较大。 工业增加值增速超预期。6月规模以上工业增加值同比4.4%，较5月加快0.9个百分点。其中，采矿业、制造业、公用事业当月同比较5月分别加快2.7个、0.7个、0.1个百分点。 风险提示：1）疫情超预期影响；2）政策落地不及预期；3）海外局势变化超预期。 1.2.全球流动性拐点临近，股、商、汇共振回暖——FICC&资产配置周观察（2023/07/10-2023/07/16） 证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001；证券分析师：李沛，执业证书编号：S0630520070001；证券分析师：张季恺，执业证书编号：S0630521110001 联系方式：lp@longone.com.cn 美元指数下破“100”，风险资产共振回暖。本币汇率本周五连涨，美元兑人民币中间价收于7.14。美国6月CPI于基数峰值下回落至3%新台阶，叠加欧元与英镑升值，美元及美债收益率明显回落，但对7月联储政策利率指引扰动有限，而美元指数已于去年9月末114正式见顶。超额储蓄支撑消费、地产较高景气度叠加就业市场稳健，美国经济韧性仍存，CME预测7月联储加息25bp概率仍为96%。美元连续下跌或对鸽派因素已有定价，短期可能进入平台期。后续CPI基数下行叠加能源价格回暖可能，或推动美国下半年CPI中枢总体位于3.0%-3.5%区间。美国核心CPI基数峰值位于三季度，同理需警惕四季度核心CPI小幅回升。 我国或于年末结束去库，中美周期差有望收窄。复盘2000年以来我国7轮完整去库周期，持续时间平均近19个月，而我国本轮自2022年4月开启的去库周期已持续16个月，虽经济复苏斜率较缓，但宽货币预期下长周期向好趋势确定，基准情形下我国有望于2023年Q4结束去库。海外而言，美国年内结束加息确定性较高，后续中美货币政策周期差有望收敛，两国利差有望收窄。人民币资产积极因素将增多，风险资产有望出现一定共振，可适当乐观。当前本轮本币汇率底部或已现，有望再回“7”下方均衡水平，重回双向波动。从汇率与权益联动性观察，利差强弱及资本流动角度，美元回落对于港股属于明显积极信号，A股则与人民币汇率呈现较强同向性，因此本币汇率的企稳也有望提振A股风险偏好回升。 商品市场温和回暖，美国原油增产减缓，供需偏紧。本周白银、铁矿石、铜与原油均明显收涨。目前国内商品周期或正处于被动去库末期与主动补库初期之间阶段。商品价格下跌时，企业通常执行高价的合约原料，但下游终端价格与市场同步，盈利承压；商品价格快速上涨过程中，如下游基本面不配合，商品后期存回落风险时，企业盈利持续性或受质疑。原油方面，除受通胀数据放缓美元回落估值因素影响外，沙特减少和俄罗斯限制出口对供应产生收紧，国际原油持续上涨，其中布伦特原油自5月份以来首次突破80美元/桶上方。 国内进口成本受益，看好资源红利与下游出口高端化升级。2022年中国GDP占全球约18%，但我国消耗了全球约58%的煤炭、15%的石油、52%的铁矿石。根据海关数据，2023年上半年我国累计进口主要资源品的数量和金额分别为：铁矿石及其精矿[7.7%、-5.0%]、铜矿砂及其精矿[7.9%、0.8%]、煤及褐煤[93%、49.2%]、原油[11.7%、-10.9%]，可以观察到进口商品价格下降明显，而量增价减的成本优势有望于下半年企业盈利中得到体现。 原油价格或维持区间震荡，但中枢仍或小幅提升。据EIA数据，预计2023年全球石油消费10115万桶/日，2023年三季度开始供需逐渐紧张。尽管全球市场对于经济衰退保持担忧，但亚洲地区石油消费仍然强劲，同时OPEC+减产、美国增产不及预期共振，可能支撑油价。预计布伦特原油价格仍将维持在中高位70-80美元/桶区间震荡，预期中枢78美元/桶。 债市震荡延续，关注7月政治局会议定调。本周债市对CPI、PPI及出口同比下探等“利多”钝化，对“金融16条”延期反应不明显。国内6月社融存量增速下滑至9%，但居民中长贷有所修复，主要源于提前还款前期已有释放及经营贷占比提升；M2-M1剪刀差延续上行，或指向疤痕效应下超额储蓄增加。周五央行对“存量房贷利率调整”开放态度引市场预期扰动，回顾我国曾于2008年下调存量房贷利率至基准利率7折。据央行，2023年Q1我国个人住房贷款余额为38.94万亿元，为2008年末数据10倍以上，故存量房贷利率下调从银行让利角度存一定压力。当前央行倾向遵循“缩减原则”，本月MLF报价大概率按兵不动。 风险提示：美国通胀回落速度不及预期、海外银行业危机蔓延、国际地缘摩擦超预期。 1.3.草甘膦维持低开工率，长期需求保持增长态势，价格有望持续回升——石化化工主题周报（2023/07/10-2