德国：选定问题

国际货币基金组织国家报告 No. 23/259 德国 精选议题 2023年7月 本文关于德国的研究报告由国际货币基金组织的工作人员团队编制，作为与成员国定期磋商的背景文件。本报告基于2023年6月28日完成时的可用信息编制而成。 本报告的副本可供公众获取。 国际货币基金组织 • 出版服务部 PO Box 92780 • 华盛顿特区 20090 电话：(202) 623-7430 • 传真：(202)623-7201 邮箱：publications@imf.org网页：http://www.imf.org价格：每份打印副本18.00美元 国际货币基金组织 美国华盛顿特区 德国 精选议题 2023年6月28日 批准通过欧洲部门 由Aiko Mineshima、Galen Sher、Jing Zhou、Yushu Chen和Ting Lan（均为EUR）准备 目录 高能源价格对德国潜在产出的影响__________ 3 A. 引言_________________________________________________________________________3B. 分析方法6 C. 高能源价格的影响 ______________________________________________________8 D. 结论和政策讨论__________________________________________________ 10 图表 1. 气价与工业生产 ___________________________________________________32. 德国工业的天然气消耗与天然气效率_____________________________43. 企业劳动补偿与利润____________________________________________54. 基准能源价格路径及其对潜在增长和产出的影响_____________95. 高能源价格对潜在产出的影响__________________________________9 参考文献 ____________________________________________________________________________ 11 _________12德国的基于借款人的宏观审慎工具 A. 引言 _______________________________________________________________________ 12B. 向工具包中增加与收入相关的宏观审慎工具的必要性 _ 13C. 德国经济恢复时激活借款人措施的必要性 ______________________________________________________________________________ 15D. 激活借款人措施的担忧及其如何解决 __ 19E. 德国激活借款人措施的小型模拟证据 ____ 23F. 德国校准借款人措施的说示方法________ 29G. 国际上关于借款人措施的实践经验 __________________________ 31H. 结论_________________________________________________________________________ 33 德国 图表 1. 住宅房地产与金融和宏观经济稳定___________________________162. 德国结构性的宽松贷款标准__________________________________________183. 德国新抵押贷款上的相对宽松贷款标准____________________194. LTV和DSTI限制的逆向政策实验___________________________________255. 德国失业与房价______________________________________________276. LTV桶的损失及损失预防____________________________________________________297. 德国基于借款人措施的计算示例____________________________30 表格 1. 七国集团及选定欧洲国家截至2023年2月的住宅抵押贷款积极宏观审慎工具 __________________________________________________________________22 2. 参考情景与住房市场崩盘情景__________________________________________________________________26 3. 住房市场崩盘情景的结果______________________________________________________________________28 盒 1. 德国现有的基于借款人的措施 ________________________________________________35 附件 I. 微观模拟技术细节_______________________________________________________39 高能源价格对德国潜在产出影响的评估1 自俄罗斯入侵乌克兰以来，能源价格的激增已减少了德国能源密集型产业的生产，尽管非能源密集型产业的生产得益于企业提高能效的努力而保持稳定。预计未来可预见的时间内，能源价格将维持在高于战前水平的高位，这将对企业的生产率产生负面影响，从而降低德国的潜在产出。经济建模表明，在工作人员的基本假设下，这种影响可能约为GDP的1.25%，但这一估计存在不确定性，因为能源价格冲击的最终规模和提高能效对此的缓解程度尚存在不确定性。政策可以通过提高生产率并保持强烈的价格激励来节约能源和投资可再生能源生产，从而促进对这一冲击的有效调整。 A. 引言 生产一直保持韧性。在2022年达到峰值时，德国的天然气体进口价格几乎达到了2021年平均水平的十倍，截至2023年4月，降至2021年平均水平的接近三倍。为应对天然气价格的激增，能源密集型产业的生产22021年底至2022年底，与战前水平相比下降了近20%（见图1）。同时，其他产业在2022年经历了有限的下降，随后在2023年逐渐回升，因为疫情引发的供应链中断开始缓解，外部需求恢复。 22%低于2018-22年的水平（图2，左上角）。他们的燃气强度——以每单位燃气的产出衡量——自2021年以来提高了约25%（图2，右上角），其中约三分之二是由各行业效率提升推动的，三分之一是由从能源密集型行业向其他行业的生产转移所致（图2，左下角）。这与调查结果一致，显示超过一半的制造企业计划投资于能源效率措施（图3，底部），这些计划得到了公共支出增加的支持，用于清洁能源研发，以及新增清洁能源创业企业的数量增加（图2，右下角）。调查德国伊弗经济研究所的证据显示，75%的德国企业能够在不减少生产的情况下节省天然气。 来源：欧元统计局和美国能源情报署。 3.尽管能源价格高企，企业利润仍保持弹性。 实际产出已超过历史趋势，并在过去两年内增长了近20%。年份（图3，左），2022Q1至2023Q1的平均利润份额为2个百分点点数高于2019年平均水平。相反，在2020年第二季度经历了短暂的激增之后。新冠疫情期间实施封锁期间，单位劳动力成本并未超过其趋势线，尽管出现高……通货膨胀，尽管在2022年底有所上升。单位利润的增长主要集中在 农业、建筑、制造业、公用事业以及接触密集型服务业（图3，右侧）。调查DIHK进行的调查表明，面对更高的能源成本，德国的四分之三制造业公司计划将高生产成本转嫁给最终用户（图3，底部）。并且，一些公司利用其定价能力，将销售价格提高幅度超过了采购价格的发展趋势指示。3对于公用事业部门，其独特的市场结构使得意外盈利成为可能；由于电力市场的基础边际定价，其中电力价格由生产边际成本决定（2022年由基于化石燃料的电力生产商推动），使用可再生能源的电力生产商在边际成本上几乎没有增加，但收入却大幅提高。对于接触密集型行业，如食品和旅游，后疫情积压的需求为他们提供了定价能力，并导致利润率上升。同样，建筑部门得益于住房需求的旺盛，获得了更大的定价能力。与其它部门相比，生产和可贸易商品份额更大的农业和制造业，也受益于全球价格上涨（例如，由于乌克兰谷物出口中断导致的粮食短缺）。 德国 4.在此背景下，我们分析了能源价格冲击对德国中期潜在产出的可能影响。我们使用封闭经济、定向技术变革模型来完成这项工作。本章的其余部分讨论了该模型的设置和结果。然后，它以对可能的政策反应的讨论作为结论。 B. 分析方法 5.我们分析能源价格冲击对潜在的影响。增长并且输出在闭经济、指导性技术变革模型下。4定向技术变革模型，最初由Acemoglu（2002年）提出，认为技术进步是由公司做出的有意识选择所塑造的，而不是将其视为外生给定的。在这个模型中，公司将资源分配给与特定因素相补充的技术，不同类型技术的相对盈利性决定了技术变革的方向。有两种竞争性因素塑造了不同类型创新的相对盈利性。第一个因素是价格效应，它鼓励开发用于生产更昂贵商品或那些依赖更昂贵生产投入的技术。第二个因素是市场规模效应，它鼓励开发市场份额更大的技术，特别是那些利用更多丰裕要素的技术。这两种效应相互竞争，因为价格效应有利于稀缺因素的科技进步，而市场规模效应推动与丰裕要素相补充的创新。这些效应的相对强度由要素之间的替代弹性所决定。当替代弹性较低时，稀缺要素价格较高，导致相对更强的价格效应。我们的分析显示，能源和劳动力资本投入之间的替代弹性相对较低。这表明，当能源价格上涨时，价格效应在影响公司生产决策方面变得占主导地位。作为回应，公司往往优先考虑并将他们的技术变革方向定位于提高能源效率。 企业对于技术和投入的优化问题 6.假设能源是生产的关键投入，并且具有自己的生产率参数（能源效率），该公司的生产函数可以表示如下： 𝐴𝐴𝑒𝑒𝑡𝑡𝛾𝛾− ≡ � ）劳动力（）和能源（）是 �), - ,能源生产率CES 德国 0.035在替代弹性相对较低的情况下，价格效应将占主导地位，这意味着更高的能源价格将激励效率。ε firms to raise energy 在每一个周期，固定数量的研发投资被分配以提高资本/劳动力组合和能源效率，其中企业选择效率增长。/h subject to the technology constraint:/ 𝐴𝐴𝑒𝑒𝑡𝑡+1𝐴𝐴𝑒𝑒𝑡𝑡, +1并且 exp +1+1 -其他概念的总体。和AA 6一旦公司选择了研发投资的分配，它就会根据技术水平进行选择。 20%高于 the pre - 2028年达到大流行水平，我们