【浙商金工】资金流出预期反转,行情启动在即

点击蓝字丨关注我们 择 时 观 点 核心观点： 资金流出预期反转，北上资金本周流入198亿。3季度在无风险利率下行推动下，市场有望上行，看好半导体ETF、车ETF投资机会。 复盘与展望：汇率逻辑反转，行情启动在即。 6月19日以来的回调主逻辑是国内外货币周期错配，汇率贬值加剧资金流出压力，风险偏好下行对估值端形成挤压。从预期资金流出到观测到实际资金流出持续了3周左右时间。7月10日开始，底层逻辑出现反转，美元走弱，北上资金由流出转为流入，本周流入约1亿元，市场进入震荡上行趋势。3季度盈利端预期尚无边际变化，无风险利率近半年来持续下行，且大概率维持下行趋势，权益估值有望抬升。 风格监测及微观结构：基金开始积极调结构，布局思路偏向右侧。 在过去3周市场下行过程中，基金仓位整体并未出现大幅变化，行业结构出现了边际调整。从仓位监测模型来看，近一周机构大幅加车、机械、公用事业、农业板块，减仓医药板块。其中顺周期和中特估逻辑有所强化，医药板块较弱的走势也使得部分左侧资金开始场。 板块配置：顺周期逻辑强化，维持看好半导体ETF、汽车ETF。 宏观因子投资模型显示，经济增长因子持续上行，市场对于顺周期逻辑持续定价。二季度TMT板块有大幅上涨行情，但根据基金仓位算模型，目前机构在TMT板块持仓约30%，整体处于较高水平，因此板块内部有大概率会出现轮动。半导体行业已经处于近两年来景度底部区间，接下来有望进入景气反转阶段，在下半年极有可能迎来戴维斯双击。半导体的制造业属性较强，相较于软件服务类型的算机行业，其业绩弹性较低，作为防御属性较强的资产，可适宜当下市场行情作为长期布局品种。 壹 择时 价格分段体系 上证综指本周（20230710-20230714）震荡调整，周涨幅1.29%。从价格分段的角度来看，目前上证综指仍处日线级别正在企稳，周线维持上涨，后市行情启动在即。 宏观经济预测 从宏观经济高频预测结果来看，GDPNOW模型本周对二季度GDP增速的最新预测值为4.8%，相较于上周有所下修，宏观经济预期处于底部区间且GDP增速下降愈来愈缓慢。 微观市场结构择时 本周知情交易者活跃度指标与上周表现相近，处于回温状态中但仍有波动，最后两个交易日的涨势有所加强，知情交易者对后市维持谨慎乐观态度。 投资者情绪 伴随权益市场回调，我们根据股吧数据构建得到的中小投资者情绪指数自本周初已经呈反弹趋势，且增速维持不变，中小投资者情绪明显向好。 贰 行业监测 分析师行业景气预期 我们计算了申万一级行业对应的分析师一致预测滚动未来12个月ROE及净利润增速变化。从结果上来看，本周社会服务、美容护理、食品饮料等行业的ROEFTTM环比变动靠前；传媒、电子、交通运输等行业的一致预期净利润FTTM增速环比变动靠前。本周，分析师对消费板块的盈利预期调升的幅度较为明显。 北向资金流向 北向资金本周共计净流出75.1亿元。从结构上来看，北向资金本周没有大幅加仓的板块，资金对板块内细分赛道的态度出现了分化。对汽车、通信、交通运输分别净流入27.5、20.0、10.2亿元；与此同时，北向资金对大消费及大金融板块净流出较多，对食品饮料、医药、银行分别净流出37.8、25.1、21.5亿元。 融资融券 本周两融净流入最高的行业为计算机、医药生物行业，明显领先于其他赛道。净流出最高的行业为煤炭、银行、非银金融等。两融资金本周与北向资金分歧意见体现在食品饮料、医药生物、通信等行业。 基金仓位监测 从基金仓位估计结果上来看，本周公募主动偏股型基金仓位上调的板块主要是消费与金融地产板块，近几周首次在金融地产板块持仓有所上调。对汽车、家电、农林牧渔行业分别加仓0.45%、0.31%、0.25%。值得关注的是，公募基金本周对TMT板块减仓较多，周减仓达0.40%，其次是中游制造板块，周减仓幅度0.18%。 叁 风格监测 从BARRA风格因子收益表现上来看，本周EP价值及市值风格因子表现相对较强，盈利质量及价值类因子依然维持正收益。在市场调整和企稳阶段，关注具备内在价值且出现长期反转效应的股票有望带来更高的投资回报。同时，市值因子表现也印证了近两周小盘风格占优的市场观点。 肆 风险提示 1、本篇报告结论由量化模型得出，模型基于历史数据的统计归纳，结论未来存在失效风险。 2、基金仓位监测等模型结果由数理统计方法估算得到，与实际情况可能存在差异。 报告作者： 陈奥林从业证书编号S1230523040002 详细报告请查看20230716发布的浙商证券金融工程点评报告《资金流出预期反转，行情启动在即》 特别声明： 法律声明： 本公众号为浙商证券金工团队设立。本公众号不是浙商证券金工团队研究报告的发布平台，所载的资料均摘自浙商证券研究所已发布的研究报告或对报告的后续解读，内容仅供浙商证券研究所客户参考使用，其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，使用本公众号内容应当寻求专业投资顾问的指导和解读，浙商证券不因任何订阅本公众号的行为而视其为浙商证券的客户。 本公众号所载的资料摘自浙商证券研究所已发布的研究报告的部分内容和观点，或对已经发布报告的后续解读。订阅者如因摘编、缺乏相关解读等原因引起理解上歧义的，应以报告发布当日的完整内容为准。请注意，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据浙商证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以浙商证券正式发布的研究报告为准。 本公众号所载的资料、工具、意见、信息及推测仅提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，浙商证券及相关研究团队不就本公众号推送的内容对最终操作建议做出任何担保。任何订阅人不应凭借本公众号推送信息进行具体操作，订阅人应自主作出投资决策并自行承担所有投资风险。在任何情况下，浙商证券及相关研究团队不对任何人因使用本公众号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 浙商证券及相关内容提供方保留对本公众号所载内容的一切法律权利，未经书面授权，任何人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本公众号推送信息。若征得本公司同意进行引用、转发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“浙商证券研究所”，且不得对内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。